Методы оценки инвестиционных проектов

В основе процесса принятия управленческого решения инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций (УС) и будущих денежных поступлений (Р). Будущими денежными поступлениями являются амортизационные отчисления и чистая прибыль {кэш флоу от проекта - чистый денежный поток от проекта).

Основные методы оценки:

  • 1) приведенная (чистая) прибыль или совокупный эффект;
  • 2) метод расчета индекса рентабельности инвестиций;
  • 3) расчет периода окупаемости;
  • 4) метод расчета внутренней нормы прибыли;
  • 5) метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций.

Рассмотрим некоторые из них подробнее:

1. Метод совокупного приведенного эффекта NP V:

NPV=PV-IC, (16.28)

где PV - совокупный доход от реализации проекта;

PV= чистая прибыль - амортизация;

IC - инвестиционные ресурсы, которые вложило предприятие для реализации инвестиционного проекта (вложенные инвестиции).

Этот метод основан на сопоставлении величины исходных инвестиций: IC с общей суммой дисконтированных, чистых денежных поступлений, вызванных этими инвестициями в течение прогнозируемого срока.

Пусть доход от проекта Р, Р2, Рз, Рп в течение п лет составляет:

(162

п

где ^PV- суммарный приведенный доход;

k=

п

Рк - сумма величины доходов;

к=

  • 1
  • ——- коэффициент дисконтирования;

d - ставка дисконтирования, тогда

" 1 1

NPV = yP.--- - YlC--(16.30)

S (!+<< У q +

доходы вложения

При оценке инвестиционных проектов необходимо учитывать: предполагаемую рентабельность внедряемого инвестиционного проекта; общее количество вложений; прибыль от реализации проекта; коэффициент (предполагаемый) инфляции в период вложения инвестиций.

При проведении анализа возможны три варианта:

  • 1) NPV> 0 - проект принимается к рассмотрению;
  • 2) NPV = 0 - проект принимается к рассмотрению при наличии социального эффекта или какого-либо другого положительного эффекта;
  • 3) NPV < 0 - проект не принимается к рассмотрению.
  • 2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций. Этот метод позволяет определить, в какой мере возрастает ценность фирмы (или богатство инвестора) в расчете на 1 руб. инвестиций.

Индекс рентабельности позволяет определить относительную величину затрат, поэтому этот метод применяют для выбора одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковый суммарный приведенный доход NPV.

Индекс рентабельности Р1 равен

PV

PI = —wm (16.31)

IC

-доходы

PI - d_!___1___L___________- рентабельность инвестиций. (16.32)

1

УIC ?-----г - вложения

(1+г)'

При оценке конкретных результатов могут быть следующие случаи:

  • 1) PI> 1 - проект принимается к рассмотрению;
  • 2) PI = 1 - проект принимается к рассмотрению при наличии социального эффекта или какого-либо другого положительного эффекта;
  • 3) PI < 1 - проект не принимается к рассмотрению.

3. Метод внутренней нормы прибыли.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны или ассоциированы с данным проектом. Если проект финансируется только за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами предприятие уплачивает % за кредит, т.е. несет некоторые расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, называют ценой авансированного капитала, которая определяется по средней взвешенной величине.

Если IRR больше цены авансового платежа, проект принимается к рассмотрению, если меньше - проект не принимается к рассмотрению.

В практических расчетах для оценки внутренней нормы прибыли обычно используют метод последовательных итераций (приближений) табулированных значений дисконтирующих множителей (рис. 16.1).

d'2d2

NPV f'(d)

Ж)

О

fW

IRR доходность в точке безубыточности

d - выбирается так, что NPV > О

d2 - выбирается так, что NPV < О

IRR = d.+------(d, - d.)

' Ж)-Ж2)

d - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором Ж)>0

d2 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором /№)<0

Рис. 16.1. Метод интераций

4. Метод определения срока окупаемости инвестиций. Традиционный метод определения срока окупаемости инвестиций не предполагает временной оценки будущих денежных поступлений.

ЮНИДО - международная организация при ООН (организация по содействию промышленному развитию при ООН).

Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением IC на величину годового дохода (PN), обусловленного этими инвестициями:

РР = —. (16.33)

PN

  • 5. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций (или метод бухгалтерской рентабельности ARR). Рассмотрим расчет ARR для разных проектов:
  • 1) проект новый:

PN

ARR = —IW. (16.34)

IC

ARR показывает, какая часть инвестиций окупается за определенный промежуток времени;

2) проект не новый:

ARR = -——--100. (16.35)

|(/С + ЯГ)

где RV- стоимость уже имеющихся в распоряжении основных фондов предприятия.

Знаменатель подобным образом определяется в том случае, когда величина инвестиций сопоставима с величиной стоимости уже имеющихся основных фондов.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >