Различия метода реальных опционов и метода дисконтированных денежных потоков

Метод реальных опционов не является альтернативой методу дисконтирования денежных потоков (ДДП), а, наоборот, дополняет его, делая полученную с использованием метода ДДП оценку более соответствующей неустойчивой и постоянно меняющейся ситуации на рынке.

В табл. 7.2 приведены различия метода реальных опционов и классического ДДП по трем основным параметрам.

Для утвердительного ответа на вопрос о значении опционной теории для оценки необходимо проследить, улучшает ли ее применение точность исчисления стоимости бизнеса. Поэтому требуется остановиться на рассмотрении основных положений теории опционного ценообразования.

Таблица 7.2 - Особенности методов ДДП и ROV

Параметр, влияющий на стоимость объекта

ДДП

ROV

Степень возможности изменения стоимости какого-либо актива в течение определенного, как правило, краткосрочного периода времени

В условиях неопределенности инвесторы требуют дополнительную премию за риск, что приводит к уменьшению денежного потока и снижению стоимости предприятия

Стоимость предприятия возрастает при наличии у него «пространства» для принятия решений, так как в этом случае можно выработать меры защиты от негативного воздействия внешней среды

Безрисковая процентная ставка

Повышение безрисковой процентной ставки приводит к большему дисконтированию будущего денежного потока и в результате к снижению стоимости предприятия

Повышение безрисковой процентной ставки ведет к росту стоимости предприятия, так как капитал «размещается» в виде безрисковых инвестиций, а затем используется в рамках стратегических возможностей

Прогнозный период

Оценка предприятия на более длительную перспективу связана с большим дисконтированием денежных потоков и в результате обусловливает снижение его стоимости

При оценке предприятия на более длительную перспективу больше вероятность того, что положительные денежные потоки от будущих инвестиций превысят отрицательные потоки от текущих инвестиций и стоимость предприятия повысится

7.2.3 Алгоритм расчета различных показателей при использовании опционного метода оценки бизнеса

Базовая формула, на которой основывается метод:

NPVS = NPVp + ROV, (7.9)

где NPVS — стратегический показатель NPV; NPVp — пассивное значение NPV, рассчитанное на основе традиционного метода ДДП; ROV — стоимость опционов активных действий менеджмента оцениваемого предприятия.

Модель Блэка—Скоулза, с помощью которой может определяться цена опциона:

C=V N(d,)- I e-rT N(d2),

(7.Ю) где С —стоимость опциона; V —текущая стоимость актива; N(d,) и N(d2) —кумулятивные вероятности в соответствии с нормальным распределением; I — установленная в момент покупки опциона цена приобретения актива в будущем (расходы на будущие инвестиции и т. п.); е-гТ —база логарифма (константа);

V

ln-+(rf + 0,5o2)-T

di = —i----------------, (7.11)

о-VT

d2=d|-o-/T, (7.12)

где rt-— безрисковая процентная ставка; о — стандартное отклонение вероятностей; о2 — дисперсия; Т — срок действия опциона, годы; I — установленная в момент покупки опциона цена приобретения актива в будущем (расходы на будущие инвестиции и т. п.).

Биноминальная модель, с помощью которой может определяться цена опциона:

Vo=v,+vf, (7.13)

где V| — прошлая деятельность, воплощена в полной восстановительной (балансовой) стоимости материальных (МА), нематериальных активов (IA) и их физическом износе (Wf), который произошел за это время, а также стоимости оборотных средств (СА) и долговых обязательств (D):

V, = MA + IA- Wf + CA-D, (7.14)

где Vf — стоимость компании, зависящая от качества работы менеджеров в будущем.

Выделить из общей величины стоимости долю, которая будет создана менеджментом, можно с помощью расчета стоимости гудвилла (GV) и опциона (VX):

Vf = GV + VX. (7.15)

Преимущества опционного метода:

  • 1) модели опционного ценообразования могут быть использованы для оценки любого актива, имеющего опционные характеристики, хотя и с некоторыми ограничениями. Например:
    • • опционы на различные активы (биржевые опционы);
    • • акции (как опцион колл на активы фирмы либо на часть заложенного имущества);
    • • инструменты с характеристиками опционов, в том числе некоторые виды облигаций;
    • • патенты (рассматриваются как опционы на продукты);
    • • полезные ископаемые и некоторые другие природные ресурсы;
    • • инвестиционные проекты, предусматривающие возможности выбора вариантов;
    • • долгосрочные контракты (с правом пролонгации);
  • • лизинговые сделки и арендные договоры (с правом продления);
  • • в сфере имущественного страхования;
  • • в управлении финансами;
  • • при анализе эффективности процесса слияния и присоединения компаний.
  • 2) отсутствие необходимости определения субъективных вероятностей при оценке предпринимательских возможностей;
  • 3) способность метода учитывать быстро меняющиеся экономические условия, в которых функционирует предприятие.

Недостатки опционного метода:

  • 1) использование единой, постоянной процентной ставки в расчетах на основе построения дерева решений. Существует возможность включения в опционную модель теоретически необходимых переменных факторов дисконтирования, зависящих от времени и внешних условий, но их применение сопряжено с большими трудностями;
  • 2) методика ценообразования опциона базируется на достаточно сложном математическом аппарате;
  • 3) в некоторых случаях метод достаточно трудоемок для оценки стоимости предприятия в условиях неопределенности.
  • 7.3 Реструктуризация предприятия на основе оценки рыночной стоимости

Главная цель реструктуризации — поиск источников развития предприятия (бизнеса) с помощью внутренних и внешних факторов. Внутренние факторы основаны на выработке операционной, инвестиционной и финансовой стратегий создания стоимости за счет собственных и заемных источников финансирования; внешние — на реорганизации видов деятельности и структуры предприятия.

Стратегическая цель — повышение стоимости акционерного капитала за счет эффективного использования ресурсов.

7.3.1 Стратегии управления стоимостью предприятия

Рыночные исследования свидетельствуют о том, что существует устойчивая связь между денежным потоком и стоимостью компании.

Показатель чистой прибыли не коррелирует с рыночной стоимостью предприятия так устойчиво, как показатель денежного потока, поскольку первый нс учитывает:

  • • размеров инвестиций в основные средства;
  • • величины собственных оборотных средств;
  • • потребности предприятия в финансировании;
  • • делового и финансового рисков рассматриваемого предприятия.

Метод дисконтирования денежных потоков основан на простой посылке, в соответствии с которой конкретная инвестиция приносит дополнительную стоимость, если генерируемый ею доход превышает доход на инвестиции с аналогичным уровнем риска.

Управление стоимостью в целом требует от менеджера особого подхода. Он должен концентрироваться на долгосрочных денежных потоках, а нс на сиюминутных изменениях величины прибыли в расчете на акцию. Подход должен быть беспристрастным, ориентированным только на прирост стоимости. Предприятие надо рассматривать с учетом того, что приносит ли оно доход, превышающий стоимость привлечения его капитала, или нет.

Управление денежным потоком и стоимостью предприятия заключается прежде всего в создании новой его стоимости. Последнее предполагает сначала выявление конкретных факторов, определяющих изменение стоимости, затем разработку на их базе стратегий по увеличению стоимости, далее — последовательное целенаправленное воплощение этих стратегий.

Процесс создания стоимости предприятия можно разделить на четыре ключевых этапа:

  • 1) оценка предприятия «как есть»: по данным о текущем состоянии и нынешних производственных и финансовых планах руководства предприятия. Для оценки используется метод дисконтирования денежных потоков;
  • 2) углубленный финансовый анализ предприятия, выявление факторов, «движущих стоимость» внутри предприятия, разработка и воплощение стратегий увеличения стоимости, основанных на воздействии на те или иные факторы;
  • 3) использование возможностей организационного реструктурирования, например продажа производственных подразделений, покупка компаний, слияние, создание совместного предприятия, ликвидация подразделения и т. д.;
  • 4) финансовое реструктурирование, означающее принятие решений в отношении уровней задолженности, увеличения собственного капитала, конвертации долга в собственный капитал.

Особое внимание уделим второму этапу — созданию дополнительной стоимости внутри предприятия путем воздействия на факторы, движущие стоимость.

Факторы, движущие стоимость, — это отдельные переменные в модели дисконтированных денежных потоков, характеризующие те или иные стороны в деятельности предприятия. При количественном изменении той или иной переменной происходит изменение величины денежного потока и соответственно стоимости.

К важнейшим факторам, движущим стоимость, относятся: временной фактор, объемы реализации, себестоимость реализованной продукции, соотношение постоянных и переменных затрат, маржа валовой прибыли, собственные оборотные средства, основные средства, соотношение собственных и заемных средств в структуре капитала предприятия, стоимость привлечения капитала.

Семь факторов непосредственно влияют на величину денежного потека, восьмой и девятый — на ставку дисконта.

Воздействие на те или иные факторы (управление стоимостью) осуществляется согласно конкретным стратегиям развития предприятия. При этом применяются два основных подхода: лидерство по затратам и дифференциация.

Первый подход заключается прежде всего в строгом контроле над затратами и тем самым в максимальном повышении эффективности производства; второй — в концентрации усилий предприятия на производстве и реализации продукции, не имеющей серьезных конкурирующих аналогов.

Операционные стратегии рассматривают следующие стоимостные факторы: ассортимент производимой продукции или услуг, ценообразование, выбор рынков, рекламу, эффективность затрат, систему сбыта, качество обслуживания клиентов.

При первом подходе (лидерство по затратам) оптимальными являются следующие приемы:

  • • сокращение доли постоянных затрат путем экономии на административных и накладных расходах;
  • • оптимизация связей с поставщиками с целью дополнительной экономии на затратах;
  • • увеличение своей доли на рынке для достижения экономии на масштабах по каждому виду деятельности;
  • • обеспечение за счет всего перечисленного конкурентоспособных цен на реализуемую продукцию.

Второй подход (дифференциация) предполагает главным образом использование потенциала увеличения цены и тем самым маржи валовой прибыли в тех сегментах рынка, где есть ощутимое преимущество перед конкурентами.

Инвестиционные стратегии предусматривают анализ: уровня товарно-материальных запасов, сбора дебиторской задолженности, управления кредиторской задолженностью, расширения производственных мощностей, планирования капиталовложений, продажи активов.

При первом подходе рекомендуется:

  • • минимизировать остаток денежных средств;
  • • стимулировать дебиторов к сокращению средних сроков погашения задолженности;
  • • минимизировать уровень товарно-материальных запасов, но без ущерба для бесперебойного выполнения заказов клиентов;
  • • экономить на использовании основных средств (например, арендуя машины и оборудование, а не покупая их);
  • • продавать избыточные неиспользуемые активы.

При втором подходе рекомендуется:

  • • связать управление дебиторской задолженностью с ценовыми факторами;
  • • добиваться у поставщиков наиболее выгодных условий погашения кредиторской задолженности;
  • • инвестировать средства в специальные активы, необходимые для дифференциации.

Финансовые стратегии в обоих подходах ориентированы:

  • • на создание оптимальной структуры капитала;
  • • выбор наиболее дешевых способов финансирования заемного и собственного капиталов;
  • • максимальное сокращение факторов делового риска.

Последовательное осуществление того или иного варианта стратегий всех трех уровней приводит к максимальному увеличению денежного потока и, как следствие, стоимости предприятия.

7.3.2 Корпоративное регулирование

Внешнее развитие предприятия основано на купле (продаже) активов, подразделений, слияниях и поглощениях, а также видах деятельности по сохранению корпоративного контроля. Стратегическая цель — повышение стоимости акционерного капитала за счет изменения структуры активов; аккумуляция средств на главных направлениях развития бизнеса и сохранение корпоративного контроля.

Возможность реструктурирования появляется тогда, когда между стоимостью, которой обладает компания в настоящее время (текущей стоимостью), и потенциальной стоимостью, достижимой при изменении ряда обстоятельств, существует стоимостной разрыв.

Стоимостной разрыв — разница между текущей стоимостью предприятия при существующих условиях и текущей стоимостью предприятия после реструктуризации:

NPVc=[D(PN)n + (ЕЕ)П - (1)п + (Т)п] ? г, (7.16)

где NPVC — чистая текущая стоимость эффекта реструктурирования; D(PN)n — дополнительная прибыль от реструктурирования; и — период времени после реструктуризации; (ЕЕ)П — экономия производственных издержек и дополнительная прибыль за счет диверсификации производства; (1)п — дополнительные инвестиции на реструктурирование; (Т)п — прирост (экономия) налоговых платежей; г — коэффициент текущей стоимости.

В качестве базовой модели расчета стоимости предприятия в целях реструктурирования применяется метод дисконтирования денежных потоков, так как данный метод является единственным, позволяющим учитывать будущие изменения в денежных потоках предприятия.

При оценке предполагаемого плана реструктурирования необходимо составить прогноз чистых денежных потоков после уплаты налогов, связанных с текущей деятельностью компании, без учета финансовых издержек реорганизации. В данном случае реструктуризацию можно рассматривать как вариант капиталовложений с первоначальными затратами и ожидаемой в будущем прибылью.

Корпоративное реструктурирование подразумевает изменения в структуре капитала или собственности, не связанные с операционным (деловым) циклом компании и основанные на использовании факторов внешнего роста капитала.

В России реорганизация акционерного общества может быть осуществлена в форме слияния, присоединения, разделения, выделения и преобразования (в соответствии с Законом «Об акционерных обществах», 1995 г.).

Какие причины вызывают необходимость поиска источников внешних факторов развития предприятия?

Первая и очевидная причина — это потенциал, заложенный в действующем бизнесе, который был определен ранее как стоимостной разрыв.

Многие предприятия, активно используя стратегии внутреннего роста для максимальной реализации намеченных планов, а также сохранения компании как дей ствующей, стремятся привлечь факторы внешнего роста. Данное направление процесса реструктуризации получило название «стратегическое направление».

Внешние стратегии создания стоимости формируют три направления реструктурирования:

  • • стратегическую реорганизацию;
  • • реорганизацию предприятий в случае несостоятельности (банкротства);
  • • реорганизацию с целью предотвращения угрозы захвата.

Стратегическая реорганизация

Виды деятельности по стратегическому направлению реструктурирования включают: расширение (слияние, присоединение); сокращение (разделение, выделение); преобразование акционерного капитала.

При стратегическом направлении целью расширения является увеличение стоимости акционерного капитала за счет:

  • • приобретения действующих предприятий (легче приобрести контроль за действующим предприятием, чем создать новое);
  • • получения управленческих, технологических, производственных выгод в случае объединения различных компаний (эффект дополнения, когда система восполняет недостающие элементы);
  • • возможного эффекта диверсификации и снижения совокупного риска при объединении компаний различного профиля деятельности;
  • • конкурентного потенциала в результате упрочения позиций объединенной компании на рынке;
  • • синергического (системного) эффекта, который возникает в том случае, если свойства системы в целом превосходят простую сумму свойств отдельных ее элементов.

Слиянием обществ признается возникновение нового общества путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением деятельности последних.

Общества, участвующие в слиянии, заключают договор о слиянии, в котором определяются порядок и условия слияния, а также порядок конвертации акций каждого общества в акции и (или) иные ценные бумаги нового общества. Вопрос о реорганизации общества в форме слияния выносится на решение общего собрания акционеров обществ, участвующих в слиянии, выбирается Совет директоров вновь возникающего общества.

Присоединением общества признается прекращение деятельно-сти °^ного или нескольких обществ с передачей всех прав и обя-занностей другому обществу.

Общества, осуществляющие объединение, заключают договор, в котором определяют порядок и условия присоединения, а также порядок конвертации акций присоединяемого общества. Вопрос о реорганизации в форме присоединения и об утверждении выносится на решение общего собрания акционеров. Все права и обязанности присоединяемого общества переходят к присоединяющему.

В мировой практике накоплен значительный опыт по реализации и оценке сделок по слиянию (присоединению). Данные сделки проводятся под контролем антимонопольного комитета и должны удовлетворять следующим условиям:

  • • в обмене с обеих сторон участвуют обыкновенные акции;
  • • запрещены условные платежи;
  • • компания, участвующая в сделке, должна иметь опыт работы как самостоятельная единица не менее двух лет;
  • • поглощаемая компания не должна избавляться от значительной доли активов присоединенной компании в течение двух лет;
  • • для принятия решения требуется согласие, как правило, не менее 2/3 акционеров.

Вместо слияния (присоединения) компания может прибегнуть к покупке акций интересующей фирмы и получить контроль над ней; акции можно покупать постепенно, нс вызывая повышения цен на них и нс имея согласия акционеров.

Холдинговой компанией (холдингом) признается предприятие, в состав активов которого входят контрольные пакеты акций другого предприятия, причем дочернее предприятие независимо от размера пакета его акций, принадлежащего холдинговой компании, не может владеть акциями холдинговой компании в какой бы то ни было форме.

Преимущество холдинга заключается в том, что он позволяет получить контроль над другой компанией при меньшем объеме инвестиций, чем при слиянии. Кроме того, акции можно скупать постепенно, не требуя согласия акционеров и не провоцируя информационный эффект объединения. Нагромождая холдинговые компании, можно использовать эффект финансового рычага применительно к контролируемым активам и прибыли до определенного предела, когда сложно управлять разветвленной компанией и происходит распыление средств.

С юридической точки зрения материнская компания владеет акциями дочерней компании, ей не принадлежат активы дочерней компании, и она, как правило, не несет ответственности по обязательствам дочерней компании, хотя может предоставлять гарантии по ним.

Зависимым обществом считаются такие, деятельность кото-у рых контролируется основным, доля капитала основного обще-

ства составляет от 20 до 50%.

Это обстоятельство позволяет оказывать существенное влияние на решения, принимаемые в компании-эмитенте.

Целью сокращения является выбор стратегического направления развития компании с мобилизацией всех возможных внутренних резервов и привлечением внешних источников роста.

Разделением акционерного общества признается прекращение k общества с передачей всех его прав и обязанностей вновь созда-

I ваемым обществам.

Совет директоров реорганизуемого в форме разделения общества выносит на решение общего собрания акционеров вопрос о реорганизации общества в форме разделения, порядке и условиях этой реорганизации и в порядке конвертации акций реорганизуемого общества в акции и (или) иные ценные бумаги создаваемых обществ. При разделении общества все его права и обязанности переходят к двум или нескольким вновь создаваемым обществам в соответствии с разделительным балансом.

Выделением общества признается создание одного или несколь- ких обществ с передачей им части прав и обязанностей реорга-

низуемого общества без прекращения последнего.

Совет директоров реорганизуемого в форме выделения общества выносит на решение общего собрания акционеров вопрос о реорганизации общества в форме выделения, порядке и об условиях осуществления выделения, о создании нового общества, возможности конвертации акций общества в акции и (или) иные ценные бумаги выделяемого общества и порядке такой конвертации, об утверждении разделительного баланса. При выделении из состава одного или нескольких обществ к каждому из них переходит часть прав и обязанностей реорганизованного в форме выделения общества в соответствии с разделительным балансом.

При преобразовании общества в общество с ограниченной ответственностью или в производственный кооператив к вновь возникшему юридическому лицу переходят все права и обязанности реорганизованного общества в соответствии с передаточным актом.

Вторая причина поиска факторов внешнего развития предприятия — реорганизация предприятий неплатежеспособных, банкротов или предприятий, которые столкнулись с серьезными проблемами.

Несостоятельность (банкротство) предприятия считается имеющей место после признания факта несостоятельности арбитражным судом или после официального объявления о ней предприятием-должником при его добровольной ликвидации.

Реорганизация предприятий в случае несостоятельности (банкротства). При направлении, реорганизующем предприятие в случае несостоятельности (банкротства), в соответствии с российским законодательством к должнику могут применяться процедуры:

• реорганизационные (внешнее управление имуществом должника, санация);

  • • ликвидационные (принудительная ликвидация предприятия-должника по решению арбитражного суда, добровольная ликвидация несостоятельного предприятия под контролем кредиторов);
  • • мировое соглашение.

Главная задача данного направления реструктуризации — сохранить предприятие как действующее.

Реорганизация предприятия с целью предотвращения угрозы захвата. В случае направления реструктуризации, предотвращающего угрозу захвата или сохраняющего собственность и контроль, привлекательными для захвата являются только компании, имеющие потенциал «стоимостного разрыва».

Компания, которую хотят поглотить, имеет в своем распоряжении большой набор способов защиты от посягательств на ее независимость.

Система защиты интересов управляющих и акционеров нацелена на то, чтобы возводимые на пути захватов предприятий барьеры обеспечивали занятость управленческих кадров и гарантию прав акционеров.

Многие компании заключают со своим управленческим персоналом контракты на управление. В них предусматривается высокое вознаграждение за работу руководителей. Эти контракты известны также под названием «золотой парашют». Их высокая стоимость увеличивает цену компании и может служить сдерживающим фактором при захвате.

Условие квалифицированного большинства при голосовании по вопросу о слиянии (75-80%) означает, что любые изменения в уставе утверждаются большим числом голосов. Вместо обычного большинства, необходимого для принятия решения по другим вопросам, в ситуации слияния для утверждения сделки может требоваться более высокая доля голосов.

Программа выкупа акций — это предложение об обратном выку-пе компанией своих акций с премией, которая может быть вы-I—плачена за счет акционерного капитала компании.

Преобразование компании в частную может осуществляться за счет скупки акций, что означает изменение структуры собственности. Для этого используется большое количество инструментов. Наиболее распространены наличный расчет с бывшими акционерами и слияние компании открытого типа с частной корпорацией. Приватизация может осуществляться посредством выкупа акций за счет кредита, т. е. в сделке принимает участие третья сторона, а иногда и четвертая. При любом выкупе акций за счет кредита компания сталкивается с риском двух видов. Первый — коммерческий риск (может случиться так, что компания нс будет развиваться по установленному ранее плану и денежные потоки, необходимые для обслуживания долга, окажутся меньшими, чем прогнозировалось). Второй вид риска связан с изменением процентных ставок (обычно кредит предоставляется на условиях плавающей ставки, и объем платежей по нему изменяется вместе с колебаниями ставки следовательно, рост процентных ставок может значительно ухудшить положение компании или даже привести ее к краху).

Как правило, в качестве инициаторов выкупа выступают управляющие компании с целью сохранения собственности и контроля, а также возможного приобретения компании или подразделения.

7.3.3 Оценка стоимости предприятия при реструктуризации

Такая оценка подразумевает определение совместимости объединяющихся фирм, включающее:

  • • анализ сильных и слабых сторон участников сделки;
  • • прогнозирование вероятности банкротства;
  • • анализ операционного (производственного) и финансового рисков;
  • • оценку потенциала изменения чистых денежных потоков;
  • • предварительную оценку стоимости реорганизуемого предприятия.

Затраты на реорганизацию можно рассматривать как вариант капиталовложений: имеются стартовые затраты и в будущем ожидается прибыль (поток доходов). Независимо от того, расходует фирма денежные средства или акции, она должна приложить усилия, чтобы добиться оптимального распределения капитала и обеспечить в долгосрочном периоде благосостояние акционеров.

При оценке предполагаемого проекта реорганизации необходимо составить прогноз будущих денежных потоков, которые предполагается получить после завершения сделки.

При расчете денежных потоков должны быть учтены все синергические эффекты, так как важно предусмотреть предельное влияние реорганизации.

Синергический эффект — превышение стоимости объединенных компаний после слияния по сравнению с суммарной стоимостью компаний до слияния, или добавленная стоимость объединения (2 + 2 = 5).

При продаже части активов (дивестициях) может иметь место эффект обратного синергизма: 4-2 = 3. Реализуемые активы могут представлять интерес для другой компании, и в итоге она готова заплатить за них высокую цену.

Синергия может проявляться в двух направлениях: прямой и косвенной выгодах.

Прямая выгода —увеличение чистых активов и денежных потоков реорганизованных компаний.

Анализ прямой выгоды включает три этапа:

  • • оценку стоимости предприятия на основе прогнозируемых денежных потоков до реорганизации;
  • • оценку стоимости объединенной компании на основе денежных потоков после реорганизации;

• расчет добавленной стоимости (все расчеты проводятся на основе модели дисконтированных денежных потоков).

Добавленная стоимость объединения формируется за счет операционной, управленческой и финансовой синергии.

Операционная синергия — экономия на операционных расходах за счет объединения служб маркетинга, учета, сбыта.

Кроме того, объединение может привести к упрочению позиции фирмы на рынке, получению технологического ноу-хау, торговой марки, что способствует не только снижению затрат, но и дифференциации выпускаемой продукции. Помимо экономии на затратах, дифференциации выпускаемой продукции, достигается экономия за счет эффекта масштаба (возможность выполнять больший объем работы на тех же производственных мощностях, что в итоге снижает средние издержки на единицу выпускаемой продукции).

Управленческая синергия — экономия за счет создания новой системы управления.

Объединение предприятий может осуществляться путем горизонтальной и вертикальной интеграции, а также по пути создания конгломерата.

Целью объединения является создание более эффективной системы управления. Часто объектом для присоединения служат плохо управляемые компании, с нереализуемым потенциалом стоимости. В этом случае у предприятия есть два варианта развития: повышение качества управления без реорганизации или создание новой управленческой структуры объединения.

Первый вариант трудно реализуем без смены управленческого персонала; второй вариант, как правило, основан на упрочении управленческой структуры эффективно работающей компании.

Финансовая синергия —экономия за счет изменения источников финансирования, стоимости финансирования и прочих выгод. Факт объединения компаний может вызвать информационный эффект, после чего стоимость акций возрастает (при этом реальных экономических преобразований еще не осуществлялось).

Слияние (присоединение) может усилить интерес к компании со стороны потенциальных инвесторов и обеспечить дополнительные источники финансирования. Повышение цены акции (даже фиктивное, в результате информационного эффекта) может повысить надежность компании в глазах кредиторов, что косвенно повлияет как на структуру, так и на стоимость задолженности. Данный вид синергии ведет не к приросту денежных потоков, а к снижению риска инвестирования с точки зрения внешних пользователей. Реорганизация (особенно преобразование) может привести также к налоговым преимуществам.

Оценка эффективности реорганизации может оказаться легче оценки нового инвестиционного проекта, так как объединяются действующие предприятия.

Прогнозы объема продаж, издержек, как правило, бывают основаны на результатах прошлых лет, следовательно, они более точные.

Косвенная выгода -увеличение рыночной стоимости акций объединенной компании в результате повышения их привлекательности для потенциального инвестора.

Информационный эффект от слияния в сочетании с перечисленными видами синергии может вызвать повышение рыночной стоимости акций или изменение мультипликатора Р/Е.

Контрольные вопросы по главе 7

  • 1) Перечислите принципы концепции управления стоимостью.
  • 2) Охарактеризуйте концепцию управления стоимостью.
  • 3) Расскажите о факторах и показателях стоимости.
  • 4) Перечислите основные факторы, формирующие EVA.
  • 5) Расскажите о достоинствах и недостатках показателя EVA.
  • 6) Перечислите основные факторы, формирующие SVA.
  • 7) Расскажите о достоинствах и недостатках показателя SVA.
  • 8) На чем базируется опционный метод оценки бизнеса?
  • 9) Охарактеризуйте основные типы реальных опционов.
  • 10) В чем различия метода реальных опционов и метода дисконтированных денежных потоков?
  • 11) Назовите главную цель реструктуризации.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Повышение стоимости предприятия — один из показателей роста доходов его собственников. Поэтому периодическое проведение оценки стоимости бизнеса можно использовать для анализа эффективности управления предприятием. Традиционные методы финансового анализа основаны на расчете финансовых коэффициентов и только на данных бухгалтерской отчетности предприятия. Однако наряду с внутренней информацией в процессе оценки стоимости предприятия необходимо анализировать данные, характеризующие условия работы предприятия в регионе, отрасли и экономике в целом.

Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализа внешней и внутренней информации, необходимы не только для проведения переговоров о купле-продаже—они играют существенную роль при выборе стратегии развития предприятия:

  • • в процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы предприятия, степень его устойчивости и ценность имиджа;
  • • для принятия обоснованных управленческих решений необходима инфляционная корректировка данных финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений;
  • • для обоснования инвестиционных проектов по приобретению и развитию бизнеса нужно иметь сведения о стоимости всего предприятия или части его активов.

Знание основ оценки стоимости предприятия (бизнеса) и управления ею, умение применять на практике результаты такой оценки — залог принятия эффективных управленческих решений, достижения требуемой доходности предприятия.

ЛИТЕРАТУРА

[1] Оценка машин, оборудования и транспортных средств : учебно-метод. пособие / А. Н. Асаул [и др.] ; под общ. ред. проф. А. Н. Асаула. — СПб. : Гуманистика, 2007.

[2] Гараникова Л. Ф. Оценка стоимости предприятия : учеб, пособие / Л. Ф. Гараникова. — Тверь : ТГТУ, 2007.

[3] Григорьев В. В. Оценка предприятия : теория и практика / В. В. Григорьев. — М. : НОРМА; ИНФРА-М, 2006. - 320 с.

[4J Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия : учеб, пособие для вузов / С. В. Валдайцев. — 3-е изд., псрсраб. и доп. — М., 2008. — 576 с.

[5] Есипов В. Оценка бизнеса / В. Есипов, Г. Маховикова, В. Терехова. — СПб. : Питер, 2006.

[6] Жигалова В. Н. Экономика недвижимости : учеб, пособие / В. И. Жигалова.—Томск : Эль Контент, 2012.

[7] Кащук И. В. Основы оценочной деятельности : учеб, пособие / И. В. Ка-шук. — Томск : Изд-во Томского политехнического университета, 2010.

[8] КосоруковаИ. В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) : учеб, пособие / И. В. Косорукова. — М. : Московская финансово-промышленная академия, 2011.

[9] Методическое руководство по определению стоимости автомототранспортных средств с учетом естественного износа и технического состояния на момент предъявления. РД 37.009.015-98 (с Изменениями №1, 2, 3, 4, 5, 6).-М. : Прайс-Н, 2010.

[10] Мухамедшин И. С. Как эффективно защитить, продать или купить научно-техническую продукцию / И. С. Мухамедшин. — М. : Моск, меж-дунар. шк. «Бизнес в пром-сти и науке», 2003.

[11J Новикова И. Я. Оценка бизнеса : учебно-метод. комплекс / И. Я. Новикова. — Новосибирск : НГУЭУ, 2008.

[12] Грязнова А. Г. Оценка бизнеса : учебник / А. Г. Грязнова, М. А. Федотова.—М. : Финансы и статистика, 2011.

[13] Чеботарев Н. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) : учебник / Н.Ф. Чеботарев —М. : Дашков и К, 2012.

[14] Рутгайзер В. М. Оценка стоимости бизнеса : учеб, пособие / В.М. Рут-гайзер. — М. : Инфра-М, 2009.

[15] СимионоваН. Е. Оценка бизнеса: теория и практика / Н. Е. Симионова, Р. Ю. Симионов. — Ростов-на-дону : Феникс, 2007.

[16] Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности : постановление Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 №519.

[17] ТеплаяН.В. Оценка бизнеса : учеб, пособие / Н.В.Теплая.— Сургут : ИЦ СурГУ, 2009.

[18] Об оценочной деятельности в Российской Федерации : федер. закон Рос. Федерации от 29 июля 1998 года №135-Ф3.

[19] Шеннон П. Пратт. Оценка бизнеса. Анализ и оценка закрытых компаний / П. Прат Шеннон. — М. : Ин-т Экономического развития Всемирного Банка, 1995.

[20] Щербаков В. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) : учеб, пособие / В. А. Щербаков, Н. А. Щербакова. — М. : Омсга-Л, 2007.

[21] Якушев А. А. Оценка бизнеса : учеб, пособие / А. А. Якушев. — Красноярск : СФУ, 2007.

ГЛОССАРИИ

Агент — физическое лицо, непосредственно работающее с клиентами и осуществляющее всю подготовительную работу для заключения брокером договоров с клиентом по осуществлению гражданско-правовых сделок с недвижимым имуществом.

Активы — объекты собственности, осуществляемой (индивидуально или коллективно) владельцем, который может получать от них экономическую выгоду или пользу. В бухгалтерском балансе активы отражают стоимость основных оборотных средств, включая финансовые, находящихся в распоряжении владельца.

Активы текущие — активы, не предназначенные для использования на постоянной основе (счета дебиторов, товарные запасы, краткосрочные инвестиции, банковская и кассовая наличность). В некоторых случаях это основные фонды, земельные участки, находящиеся в товарно-материальном запасе и предназначенные на продажу.

Активы финансовые — активы, которым, как правило, противостоят финансовые обязательства другого собственника.

Активная часть основных фондов (средств) — совокупность основных фондов, которые непосредственно воздействуют на предмет труда (машины, оборудование, инструмент и т. д.).

Активы чистые (нетто-активы) — разница между суммарными активами и суммарными обязательствами.

Акции — единичный вклад в уставной капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами.

Амортизация — процесс накопления по мере реализации продукта денежных сумм, соответствующих перенесенной стоимости основных фондов, и последующее возмещение за счет этих сумм изношенных основных фондов. Перенос стоимости, утраченной основными фондами в процессе эксплуатации, происходит в виде амортизационных отчислений, которые осуществляются в соответствии с установленными нормами амортизации.

Амортизация замедленная — метод, позволяющий организациям отклониться от установленных средних параметров воспроизводства основных фондов, уменьшить величину амортизационных отчислений и соответственно себестоимость продукции (услуг), увеличив сроки службы основных фондов по сравнению с нормативными, замедлив их замену. Право на замедленную амортизацию (списание) основных фондов и порядок ее проведения определяется постановлениями Правительства России. При замедленной амортизации уменьшаются одновременно величины амортизационных отчислений и начисляемого износа основных фондов.

Амортизированные основные фонды (средства) — основные фонды, у которых истек нормативный срок службы. В отсутствии переоценки общая сумма начисленной по таким фондам амортизации равна их первоначальной стоимости.

Амортизационные отчисления — отчисления части стоимости основных фондов для возмещения их износа. Включаются в затраты на производство в размере стоимости, перенесенной на производимую продукцию, работы, услуги в течение срока их эксплуатации. Производятся всеми коммерческими организациями на основе установленных норм и балансовой стоимости основных фондов, на которые начисляется амортизация.

Амортизация ускоренная — метод, обеспечивающий ускоренное по сравнению с нормативными сроками службы списание активной части основных фондов в целях создания условий для развития высокотехнологичных отраслей экономики и внедрения эффективных машин и оборудования. Право на применение ускоренной амортизации (списания) основных фондов и порядок ее проведения устанавливается Постановлениями Правительства России.

Амортизационный фонд— денежный фонд, предназначенный преимущественно для простого воспроизводства (возмещения износа) средств труда.

Аналог — нечто, представляющее соответствие, соразмерность другому объекту.

Аннуитет — серия равновеликих платежей в течение п периодов.

Аннуитет авансовый — аннуитет с платежами в начале каждого периода.

Аннуитет обычный — аннуитет с платежом в конце каждого периода.

Аренда — юридически оформленное право пользования чужой собственностью на определенных условиях.

Арендатор — лицо, законно пользующееся чужим имуществом на определенных условиях.

Арендодатель — юридическое или физическое лицо, имеющее право сдачи в аренду некоторого имущества (возможно, не собственного).

Арендная плата — плата за право пользования чужим имуществом. Величина и периодичность арендной платы устанавливаются договором между арендодателем и арендатором.

Базовый период — период времени (месяц, год и т. п.) или момент (дата), с данными которого сопоставляются данные другого, обычно последующего, периода (момента), называемого текущим периодом (иногда отчетным периодом) или предстоящим (прогнозным). При исчислении относительных величин динамики, индексов, темпов роста величина показателя «базисный период» служит знаменателем дроби и называется базисной величиной.

Базисная цена — цена, принятая за базу для исчисления индекса цен.

Балансовый метод — метод статистического изучения, заключающийся в сопоставлении уравновешивающих друг друга систем показателей (например, ресурсы и их использование, производство и потребление, денежные доходы и расходы, активы и пассивы, производство и распределение и т. д.). Б. м. является инструментом измерения пропорций в экономике в стоимостной и натуральной формах.

Балансовая стоимость предприятия — стоимость, рассчитанная по данным бухгалтерского учета о наличии и движении различных видов имущества предприятия. Представляет собой разницу между балансовой стоимостью всех активов и общей суммой всех обязательств.

Безрисковая ставка — см. Ставка безрисковая.

Бизнес — любой (разрешенный законом) вид деятельности, приносящий доход или другие выгоды.

Будущая стоимость аннуитета — см. Стоимость аннуитета будущая.

Бумаги коммерческие — краткосрочные финансовые простые векселя, которые выпускаются не для расчетов за товарные сделки, а для краткосрочного привлечения средств в оборот эмитента.

Валовой рентный мультипликатор — см. Коэффициент валовых рентных платежей.

Варрант — документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе.

Ввод в действие основных фондов (средств) (в качестве показателя основных фондов) — стоимость принятых в эксплуатацию новых основных фондов (стоимость законченных строительством и принятых в эксплуатацию в установленном порядке объектов строительства — зданий, сооружений, предприятий, пусковых комплексов, их очередей, приобретенного нового оборудования, инструмента, инвентаря, многолетних насаждений, рабочего и продуктивного скота и т. д.).

Вексель — составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедателю).

Величина собственных оборотных средств (функционирующего капитала) — сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств за вычетом внеоборотных активов или разность оборотных активов и текущих пассивов.

Вид основных фондов (средств) — группа основных фондов, сформированная по определенным натурально-вещественным признакам.

Внутренняя ставка дохода — процентная ставка, при которой дисконтированные доходы от инвестиций уравниваются с инвестиционными затратами.

Возраст объекта хронологический — период, прошедший со дня ввода объекта в эксплуатацию.

Возраст объекта эффективный — возраст, соответствующий физическому состоянию и учитывающий возможность его продажи.

Возраст основных фондов (средств) — промежуток времени между датой ввода в действие и датой наблюдения.

Возрастные характеристики — показатели, отражающие средний возраст наличных основных фондов, их возрастные группировки, средний возраст выбывших основных фондов, средний срок службы (фактический и нормативный).

Восстановительная стоимость — см. Стоимость восстановительная.

Восстановительная стоимость основных фондов (средств) за вычетом износа— см. Стоимость остаточная восстановительная (полная восстановительная стоимость за вычетом износа).

Воспроизводство — непрерывно возобновляющийся процесс производства в масштабе всей страны.

Временная оценка денежных потоков — приведение денежных сумм, возникающих в разное время, к сопоставимому виду.

Выбытие основных фондов (средств) — ликвидация и прочее выбытие (продажа, передача) основных фондов.

Государственные долговые обязательства — любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступает государство, органы государственной власти или управления.

Государственные российские формы собственности (государственный сектор) — федеральная собственность, собственность субъектов Российской Федерации и муниципальная собственность.

Гудвилл — один из видов нематериальных активов, стоимость которого определяется как разница между рыночной стоимостью предприятия как целостного имущественного комплекса и его балансовой стоимостью (суммой чистых активов).

Дата оценки — дата, по состоянию на которую производится оценка стоимости объекта. Как правило, эта дата совпадает с последним днем личного осмотра оценщиком объекта оценки.

Дефлятирование — метод исчисления сводных стоимостных показателей в постоянных ценах.

Деятельность текущая — деятельность организации, преследующая извлечение прибыли в качестве основной цели либо не имеющая извлечения прибыли в качестве такой цели в соответствии с предметом и целями деятельности, т. с. производством промышленной продукции, выполнением строительных работ, сельским хозяйством, торговлей, общественным питанием, заготовкой сельскохозяйственной продукции, сдачей имущества в аренду и другими аналогичными видами деятельности.

Деятельность финансовая организации — деятельность организации, связанная с осуществлением краткосрочных финансовых вложений, выпуском облигаций и иных ценных бумаг краткосрочного характера, выбытием ранее приобретенных на срок до 12 месяцев акций, облигаций и т. п.

Дивиденды — прибыль, распределяемая между акционерами при подведении итогов работы предприятия, один из видов доходов от собственности.

Дивидендная доходность акции — отношение величины дивиденда на одну акцию к рыночной стоимости акции.

Дисконтирование — процесс пересчета будущей стоимости капитала в настоящую или преобразование в текущую стоимость будущих денежных потоков (доходов и расходов). Дисконтирование — обратная величина аккумулированию.

Доля активной части основных фондов (средств) — отношение стоимости активной части основных средств к стоимости основных средств.

Доля запасов в оборотных активах — отношение стоимости запасов к стоимости оборотных активов.

Доля основных фондов (средств) в активах — отношение стоимости основных средств к итогу баланса-нетто.

Доля оборотных фондов (средств) в активах — отношение стоимости оборотных активов к стоимости всех хозяйственных средств (нетто).

Доля собственных оборотных фондов (средств) в покрытии запасов — отношение стоимости собственных оборотных средств к стоимости запасов.

Доля собственных оборотных фондов (средств) в общей их сумме — отношение величины собственных оборотных средств к величине оборотных активов.

Доход действительный валовой (действительный валовой доход) — разница между потенциальным валовым доходом и недополученным доходом от аренды неполностью занятого помещения с добавлением денежных поступлений от нормального рыночного использования.

Доход (прибыль) на акцию — отношение величины чистой прибыли за вычетом выплаченных дивидендов по привилегированным акциям к общему числу обыкновенных акций.

Доход потенциальный валовой (потенциальный валовой доход) — максимальный доход, который может получить собственник от данного объекта недвижимости.

Доход чистый — в бухгалтерском учете и налогообложении разница между доходами и расходами (включая налоги).

Доход чистый операционный (чистый операционный доход) — действительный валовой доход от объекта за вычетом операционных расходов.

Доход эффективный текущий на инвестиции — часть полного денежного дохода от инвестиций, текущая стоимость л-периодной серии которого с учетом взноса на амортизацию капитала при ставке внутренней нормы рентабельности равна сумме первоначальных инвестиций.

Заказчик (клиент) — лицо, по заказу которого производится работа по оценке.

Здания — вид основных фондов по натурально-вещественному признаку, включающий архитектурно-строительные объекты, назначением которых является создание условий (защита от атмосферных явлений и пр.) для труда, жилья, социально-культурного обслуживания населения и хранения материальных ценностей.

Здания жилые — здания, предназначенные для постоянного или временного проживания, а также приспособленные для этих целей. Здания делятся на входящие в жилой фонд (общего назначения, общежитий, спальных корпусов школ-интернатов, спальных корпусов детских домов, спальных корпусов домов для престарелых и инвалидов) и жилые здания (помещения), не входящие в жилой фонд (летние дачи, садовые домики, домики щитовые передвижные, вагончики, помещения, приспособленные под жилье, — вагоны и кузова железнодорожных вагонов, суда и т. п.).

Земельный участок — см. Участок земельный.

Земля— 1. Пространственный ресурс, территория. 2. Частная собственность в виде участка территории, определяющий атрибут недвижимой собственности (см. Недвижимость). Термин «земля» в обычном смысле означает участок суши на поверхности земли, не покрытый водой, в юридическом смысле это слово используется для обозначения недвижимости (и в этом контексте термин земля употребляется в смысле территории, участка, а не почвы).

Издержки (затраты) — сумма денежных средств, которая требуется либо для создания данного объекта имущества, либо для его приобретения. Различаются издержки в сфере производства и издержки в сфере обращения.

Издержки в сфере обращения — это те расходы, которые несет покупатель, приобретая данный объект имущества; они включают не только цену покупки этого объекта, но и расходы (например, инструмента, инвентаря, ограждений, и т. д.), транспортировку, установку, монтаж, запуск в эксплуатацию. Таким образом, цена выступает как издержки покупателя.

Износ — потеря имуществом стоимости с течением времени под действием различных факторов.

Износ аварийный — мгновенный по времени износ. Аварийный износ является следствием постепенно накапливающегося скрытого износа, который непосредственно не оказывает влияния на работоспособность оборудования, но со временем увеличивает вероятность возникновения аварийного износа.

Износ неустранимый — износ, устранение которого или физически невозможно или экономически нсоправдано.

Износ основных фондов (средств) — частичная или полная утрата основными фондами потребительских свойств и стоимости в процессе эксплуатации, под воздействием сил природы, вследствие технического прогресса и роста производительности общественного труда.

Износ основных фондов (средств) моральный (технический, функциональный) — снижение стоимости средств труда и материальных благ длительного пользования, обусловленное удешевлением воспроизводства действующих или созданием новых, более совершенных основных фондов.

Износ основных фондов (средств) физический — материальное снашивание основных фондов, постепенная потеря ими своих естественных (физических, химических, биологических и т. п.) свойств и стоимости в результате эксплуатации или бездействия, влияния сил природы или чрезвычайных обстоятельств — землетрясений, наводнений, пожаров и т. д.

Износ устранимый — износ, устранение которого физически возможно и экономически оправдано.

Износ физический первого рода — износ, накопившийся в результате нормальной эксплуатации.

Износ физический второго рода — износ, возникающий вследствие стихийных бедствий, аварий, нарушений правил эксплуатации и т. д.

Имущество — материальные объекты и нематериальные активы, обладающие полезностью и стоимостью.

Инвентаризация — периодическая проверка наличия числящихся на балансе организации ценностей, их сохранности и правильности хранения, обязательств и прав на получение средств, ведения складского хозяйства и реальности данного учета. Инвентаризация-мероприятие, проводимое минимум один раз в год с целью выявления (в количественных показателях и в стоимостном выражении) всего комплекса элементов актива и пассива организации.

Инвестиции — вложения финансовых и материально-технических средств как в пределах РФ, так и за рубежом, с целью получения экономического, социального, экологического или политического эффекта.

Инвестиционная стоимость — стоимость объекта для конкретного инвестора, определяемая исходя из доходности объекта при заданных инвестиционных целях.

Инфляция — обесценение денег, вызванное превышением количества денег, находящихся в обращении, над их товарным обеспечением. Конкретным выражением инфляции является быстрый рост цен (явный или скрытый), особенно на продукты массового потребления, обострение в результате этого проблемы дефицита.

Инфляционная корректировка — приведение ретроспективной информации, используемой в оценке к сопоставимому виду, а также учет инфляционного роста цен при составлении прогноза денежных потоков и ставок дисконтирования.

Капитализация — преобразование ожидаемых в будущем доходов в единовременно получаемую в настоящий момент стоимость.

Капитал оборотный — часть вещественного капитала с коротким сроком оборачиваемости (наличие в кассе, требования и запасы); разница между текущими активами и текущими обязательствами.

Капитал основной — категория системы национальных счетов, примерно соответствующая определению «основные фонды». В основной капитал включается помимо элементов, составляющих основные фонды, также часть незавершенного строительства — стоимость выполненных незавершенных строительных работ, если для сооружаемых объектов был найден покупатель и заранее заключен контракт на продажу.

Капитал собственный — совокупность активов владельца, полностью находящихся в его собственности, на которые могут быть обращены иски и за счет которых возмещаются понесенные убытки. Исчисляются как разность между стоимостью всех активов и всех обязательств в данный момент времени.

Капитал уставной — выраженный в денежной форме суммарный итог взносов (вкладов) участников (собственников) в имущество организуемых ими организаций. Размер этих взносов определен учредительским договором и зафиксирован в Уставе. Изменение размера уставного капитала (в том числе и при переоценке) должно быть произведено только одновременно с отражением этого в Уставе организации.

Контракт товарный фьючерский или опционный — ценные бумаги, имеющие содержание, аналогичное производным ценным бумагам при том, что объектом сделки является поставка стандартной партии товаров определенного качества.

Копия — точное воспроизводство какого-либо предмета.

Коэффициент капитализации общий (общий коэффициент капитализации) — отношение чистого операционного дохода к цене продажи.

Коэффициент (мультипликатор) валовых рентных платежей — отношение покупной цены к валовому рентному доходу.

Коэффициент недоиспользования и потери при сборе платежей — отношение величины прогнозирования потерь при сборе арендной платы и неполного использования площадей к величине потенциального валового дохода.

Левередж финансовый — использование заемщиком кредитных средств при завершении инвестиционной сделки.

Левередж' финансовый положительный — использование заемных денежных средств, которые увеличивают доход на собственный капитал.

Левередж' финансовый отрицательный (обратный) — увеличение дохода на собственные средства в результате использования заемных средств.

Лизинг — специфический механизм финансирования инвестиций, а также сбыта продукции, в котором задействованы элементы арендных отношений, кредитного финансирования под залог, расчетов по долговым обязательствам и другие, когда взятое в аренду имущество может не отражаться на балансе организации-пользователя, а арендная плата получателя оборудования относится на его издержки производства (себестоимость) и соответственно снижает налогооблагаемую прибыль.

Лизинг операционный — вид производственной деятельности по предоставлению услуг по сдаче в аренду машин и оборудования, включая их техническое обслуживание и ремонт. Стоимость этой услуги оценивается в размере арендной платы.

Лизинг финансовый — контракт между арендодателем и арендатором, при котором арендодатель покупает капитальный товар, а арендатор обязуется платить арендную плату, которая позволяет арендодателю возместить затраты и получить проценты. В противоположность операционному лизингу, финансовый лизинг не является видом производственной деятельности, он представляет собой альтернативу кредита, способ финансирования покупки машин и оборудования. Арендная плата в этом случае рассматривается как возврат кредита и уплата процентов.

Ликвидация основных фондов (средств) — отражаемое в балансе основных фондов исключение действующих основных фондов из их состава, вызванное окончанием использования.

Ликвидационная стоимость — см. Стоимость ликвидационная.

Метод дисконтированных денежных потоков — определение стоимости объекта бизнеса на основе суммирования текущей стоимости будущего потока доходов от объекта в прогнозный период и текущей стоимости выручки от перепродажи объекта в послепрогнозный период.

Метод избыточных прибылей — определение стоимости нематериальных активов, не отраженных в балансе, но обеспечивающих доходность на собственный капитал выше среднеотраслевого уровня.

Метод капитализации доходов — определение рыночной стоимости предприятия (бизнеса) путем деления величины годового дохода на соответствующую этому доходу ставку капитализации.

Метод компании-аналога (рынка капитала) — оценка стоимости на основе информации о ценах сходных компаний, акции которых свободно обращаются на рынке.

Метод кумулятивного построения — процесс расчета ставки капитализации или дисконтирования, при котором к безрисковой процентной ставке прибавляются поправки премий, учитывающие риск инвестирования в оцениваемое предприятие.

Метод ликвидационной стоимости — один из методов затратного подхода, основанный на определении разницы между суммарной рыночной стоимостью всех активов предприятия и затратами на его ликвидацию.

Метод отраслевых коэффициентов — один из методов сравнительного подхода, при котором ориентировочную стоимость бизнеса можно рассчитать на основе отраслевой статистики.

Метод рынка капитала — метод, при котором рыночная стоимость бизнеса основана на анализе рыночных цен акций аналогичных компаний.

Метод сделок — метод, при котором рыночная стоимость бизнеса основана на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сходных компаний.

Метод сравнения продаж — основан на принципе эффективно функционирующего рынка, на котором инвесторы покупают и продают аналогичные активы, принимая при этом независимые индивидуальные решения.

Метод чистых активов —метод, при котором рыночная стоимость бизнеса определяется как разность всех активов предприятия по рыночной стоимости и его обязательств.

Модель Гордона — оценка стоимости объекта в послепрогнозный период посредством капитализации годового дохода послепрогнозного периода при помощи коэффициента, рассчитанного как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста доходов.

Модель оценки капитальных активов — метод расчета ставки дисконтирования на основе показателей фондового рынка: безрисковой ставки дохода, коэффициента бета, среднерыночной доходности ценных бумаг с прибавлением премий для малых предприятий за риск инвестирования в данное предприятие и за страновой риск.

Мультипликатор — коэффициент, отражающий соотношение между ценой компании и ее финансовыми показателями (прибыль, денежный поток, выручка от реализации и др.).

Мультипликатор валовой ренты — см. Коэффициент валовых рентных платежей.

Мультипликатор «Цена / Выручка от реализации» — характеризует соотношение между ценой предприятия и стоимостью годового объема выручки от реализуемой продукции и услуг. Используется для оценки предприятий с узкой номенклатурой продукции.

Мультипликатор «Цена /Дивиденды» — характеризует соотношение между ценой акции и дивидендными выплатами, либо реальными, либо потенциально возможными.

Мультипликатор «Цена / Прибыль» или «Цена /Денежный поток» — характеризует соотношение между ценой и доходами предприятия, рассчитываемыми до или после учета таких статей, как амортизация, дивиденды, проценты за кредит, налоги.

Мультипликатор «Цена / Чистые активы» — характеризует соотношение между ценой предприятия и его чистыми активами.

Наилучшее использование — способ использования участка недвижимости, выбранный из числа общепринятых и законодательно разрешенных, который является физически возможным, прибыльным и приводит к наибольшему значению стоимости земли.

Накопленная сумма денежной единицы (будущая стоимость денежной единицы) — коэффициент (фактор), используемый для расчета будущей стоимости текущей (сегодняшней) суммы по технике сложного процента.

Норма возмещения капитала — процентная ставка, по которой капитал, инвестированный в актив, подверженный износу, возмещается из дохода, получаемого от использования этого актива.

Норма дисконтирования — конечная отдача на капитал с учетом всех рисков, вложенных в конкретную недвижимость, которая не включает составляющие, отвечающие за возмещение его основной суммы.

Об.пигация — единичное долговое обязательство на возврат вложенной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определенного дохода.

Общая ставка дохода — отношение чистого операционного дохода к цене продажи.

Обязательства текущие — краткосрочные обязательства, подлежащие погашению в течение года.

Опцион — 1. Право покупки или аренды собственности в будущем на оговоренных в настоящее время условиях. 2. Договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство в течение определенного срока продать

(купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией. 3. Краткосрочная ценная бумага, дающая право ее владельцу купить или продать другую ценную бумагу в течение определенного периода по определенной цене контрагенту, который за денежную премию принимает на себя обязательство реализовывать это право.

Опционы акций — право покупки акций на льготных условиях.

Опцион валютный, или фьючерс, — ценные бумаги, имеющие содержание, аналогичное производным ценным бумагам при том, что объектом сделки является поставка валютных ценностей.

Основной капитал — см. Капитал основной.

Основные фонды (средства) — см. Фонды (средства) основные.

Остаточная стоимость основных фондов (средств) — денежное выражение стоимости средств труда, оставшейся не перенесенной на готовую продукцию (услуги) на определенную дату. Остаточная стоимость может быть определена как полная стоимость основных фондов за вычетом износа и рассчитывается исходя из первоначальной или восстановительной стоимости основных фондов.

Отдача конечная — отношение эффективного (реального, реализованного) текущего денежного дохода на инвестиции, с настоящего момента до продажи или возврата актива, к сумме инвестиции.

Отдача текущая — отношение величины текущего денежного дохода к сумме инвестиций.

Отчет по оценке — документ, передаваемый заказчику и содержащий результаты процесса оценки.

Оценка — деятельность экспертов по систематизированному сбору и анализу данных, необходимых для определения стоимости различных видов имущества, бизнеса на основе действующего законодательства и стандартов.

Оценка основных фондов (средств) — определение стоимости основных фондов.

Оценочная деятельность — совокупность отношений юридического, экономического, организационно-технического и иного характера по установлению в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости (залоговой, ликвидационной и др.).

Оценщик — специалист, занимающийся определением стоимости основных фондов и другого имущества на основе общепринятых методов науки об оценке.

Пассив — стоимость средств, находящихся в распоряжении владельца, характеризуемая но источникам их образования. В бухгалтерском балансе — правая его сторона, отражающая источники финансирования средств предприятия, сгруппированные по их принадлежности и назначению.

Пассивная часть основных фондов (средств) — фонды, обеспечивающие условия для нормального протекания процесса производства (здания, сооружения и т.д.).

Первоначальная стоимость основных фондов (средств) — см. Стоимость первоначальная основных фондов (средств).

Передача права собственности— надлежащим образом юридически оформленный акт купли-продажи, обмена, дарения, наследования, изъятия.

Переоценка основных фондов (средств) — изменение стоимости основных фондов с целью приведения ее в соответствие с современными условиями воспроизводства.

Период окупаемости — время, необходимое для получения от инвестиционного проекта денежных средств, равных первоначально инвестированной сумме.

Период окупаемости собственного капитала — отношение средней величины собственного капитала к величине чистой прибыли.

Платеж периодический в погашение кредита — коэффициент, используемый для расчета величины будущих периодически равновеликих платежей в погашение кредита при известном проценте, начисляемом на уменьшающийся остаток кредита.

Платеж (РМТ) — единовременный денежный вклад н-го периода.

Подход сравнительный — оценка стоимости путем сравнения цен на сходные объекты или акции сопоставимых компаний с использованием финансового анализа и мультипликаторов. При оценке бизнеса этот подход включает три метода: метод компании-аналога (рынок капитала), метод сделок и отраслевых коэффициентов.

Полезность — субъективная ценность, которую потребитель придает определенному объекту. В оценке она определяется возможностями и способами использования объекта, обуславливающими величину и сроки получаемого дохода и других выгод.

Полная восстановительная стоимость основных фондов (средств) — см. Стоимость восстановительная основных фондов (средств).

Полная первоначальная стоимость основных фондов (средств) — см. Стоимость первоначальная основных фондов (средств).

Поступления основных фондов (средств) — показатель баланса основных фондов, характеризующий ввод новых основных фондов, покупку (приобретение) основных фондов и безвозмездное их получение.

Потребление основного капитала — уменьшение в течение отчетного периода стоимости основного капитала, имеющегося в наличии у производителя, в результате физического, морального его износа или повреждения.

Права имущественные — права собственности на движимое и недвижимое имущество, а также интересы и привилегии, относящиеся к нематериальным понятиям.

Права на недвижимость — имущественные права, связанные с пользованием, владением и распоряжением недвижимостью.

Право собственности — право по своему усмотрению владеть, пользоваться и распоряжаться своим имуществом, передавать свои полномочия другому лицу, использовать имущество в качестве залога или обременять его иными способами, передавать свое имущество в собственность или в управление другому лицу, а также совершать в отношении своего имущества любые действия, не противоречащие закону.

Предмет оценки — вид стоимости, а также имущественные и прочие права, связанные с объектом оценки.

Премия за контроль — денежное выражение преимущества, обусловленного владением контрольным пакетом акций.

Принципы оценки — интерпретация общих экономических законов для целей оценки недвижимости. Они включают: 1) принцип спроса и предложения; 2) принцип изменения; 3) принцип конкуренции; 4) принцип замещения; 5) принцип вклада; 6) принцип предельной продуктивности (полезности, производительности); 7) принцип наилучшего использования (наилучшего и наиболее эффективного использования); 8) принцип соответствия; 9) принцип ожидания (предвидения); 10) принцип альтернативности.

Производительность труда — отношение величины выручки от реализации к среднесписочной численности персонала.

Профессиональная этика оценщика — совокупность этических правил поведения, которыми должны руководствоваться оценщики в своей профессиональной деятельности.

Процент сложный — экономическая категория, используемая для сопоставления одной и той же суммы денег в различные периоды времени с учетом того, что в каждом периоде доход приносит не только первоначальная сумма, но и проценты от нее.

Процесс оценки — определенная последовательность процедур, используемая для получения величины стоимости. Процесс оценки обычно завершается отчетом об оценке, придающим доказательную силу оценке стоимости.

Расходы па замещение — расходы на периодическую замену быстроизнашива-ющихся компонентов объектов недвижимости.

Расход операционный (операционный расход) — расходы на эксплуатацию недвижимости, иные чем обслуживание долга и подоходного налога.

Расходы переменные —текущие операционные расходы, изменяющиеся в зависимости от уровня загрузки недвижимости (оплата освещения, водоснабжения, отопления и т. д.)

Расходы постоянные — текущие операционные расходы, не зависящие от уровня загрузки недвижимости (налоги, платежи по страхованию, лицензионные платежи и т. д.)

Реальный валовой внутренний продукт — см. Валовой внутренний продукт.

Реверсия (остаток) — оставшаяся стоимость недвижимости, которую собственник имеет после прекращения поступлений потока доходов.

Рекапитализации коэффициент — отношение возвращенной суммы капитала к первоначально вложенной сумме.

Рекапитализация — процесс возврата основной суммы капитала инвестору.

Рекапитализация прямолинейная (метод Ринга) — возврат инвестору первоначально инвестируемого капитала равными долями с учетом годовых норм капитализации.

Рекапитализация равномерно-аннуитетная (рекапитализация по методу Инвуда) — возврат инвестору первоначально инвестируемого капитала по фактору фонда возмещения и ставке процента, равной ставке дохода на капитал.

Рентабельность основной деятельности — отношение величины прибыли от реализации к величине затрат на производство и сбыт продукции.

Рентабельность продукции — отношение величины прибыли от реализации к величине выручки от реализации.

Рентабельность собственного капитала — отношение величины чистой прибыли к средней величине собственного капитала.

Рентабельность совокупного капитала — отношение величины чистой прибыли к итогу среднего баланса-нетто.

Рентабельность продаж (маржа прибыли) — отношение прибыли до выплаты процентов и налогов (прибыли от реализации) к нетто-выручке от реализации.

Рента контрактная — размер арендной платы, определяемый договором об аренде.

Рента экономическая — величина арендного дохода, который можно ожидать от данной недвижимости на рынке в настоящее время.

Риск — возможность недополучения ожидаемых доходов или появления непредвиденных расходов.

Риск операционный (производственный) — неопределенность, связанная с получением дохода и обусловленная колебанием объемов реализации продукции уровнем условно-постоянных издержек.

Риск политический — риск, влияющий на стоимость оцениваемых объектов, вызванный политическими событиями как в отдельном регионе, так и в стране в целом.

Риск, связанный с изменением валютного курса, — риск, влияющий на стоимость объекта, вызванный политическими и экономическими факторами как в стране в целом, так и в отдельном регионе, вследствие которых меняется курс наиболее стабильной валюты.

Риск, связанный с изменением величины ставки процента, — риск, определяемый движением процентной ставки, являющийся реакцией на проводимые меры макроэкономического регулирования и, как правило, приводящий к стимулированию инвестиционной активности и сдерживанию увеличения совокупных расходов в экономике.

Риск, связанный с изменением темпов экономического развития, — риск, определенный цикличностью рыночной экономики региона и страны в целом, влияющий на экономическое развитие объекта оценки и ожидаемые темпы экономического роста на ближайшую перспективу.

Риск финансовый — риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты по долгосрочным ссудам и займам.

Роялти — периодическая выплата лицензионного вознаграждения в виде отчислений от стоимости произведенной по лицензии продукции в форме процента от объема продажи, начисленного от суммы прибыли.

Рынок сбыта — экономическая категория, которая регулируег соотношение между предложением, спросом и ценой в условиях конкуренции, при которой достигается наиболее эффективная реализация продукции.

Рыночная арендная плата — ставка аренды, сложившаяся на настоящий момент на рынке для определенного вида недвижимости.

Рыночная стоимость — наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть продан на основании сделки в условиях конкуренции, когда продавец и покупатель действуют, располагая всей доступной информацией об объекте оценки, а на цене сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Рыночная цена — денежная сумма, фактически выплаченная в сделке.

Санирование — реорганизация предприятия, испытывающего экономические трудности, главным образом путем изменения его финансового статуса.

Себестоимость — выраженные в денежной форме текущие затраты на производство и реализацию объектов оценки.

Сертификат акций — цепная бумага, которая является свидетельством владения поименованного в нем лица определенным числом акций.

Сертификат банковский — свободно обращающееся свидетельство о депозитном (сберегательном) вкладе в банк с обязательством последнего выплаты этого вклада и процентов по нему через установленный срок.

Скидка на неконтрольный характер — денежная сумма, на которую уменьшается пропорциональная оцениваемому пакету доля в общей стоимости предприятия с учетом неконтрольного характера оцениваемого пакета акций.

Скидка на низкую ликвидность —абсолютная величина или доля в процентах, на которую уменьшается рыночная стоимость объекта для отражения его недостаточной ликвидности.

Сложный процент — процент, начисляемый как на первоначальную сумму, так и на ранее рассчитанные невыплаченные проценты, которые присоединяются к первоначальной сумме.

Собственность — движимое и недвижимое имущество, находящееся во владении субъекта, который распоряжается им по своему усмотрению: может использовать для производства, потребления и накопления, продать, сдать в аренду, передать другому лицу и даже уничтожить. В юридическом смысле употребляется термин «право собственности».

Собственность интеллектуальная — право гражданина или юридического лица на результаты интеллектуальной деятельности и приравненные к ним средства индивидуализации юридического лица, продукции или услуг (фирменное наименование, товарный знак и т. п.).

Сооружения — вид основных фондов по натурально-вещественному признаку. К сооружениям относятся инженерно-строительные объекты, назначением которых является создание условий, необходимых для осуществления процесса производства путем выполнения тех или иных технических функций, не связанных с изменением предмета труда, или для осуществления различных непроизводственных функций.

Сопоставимые (неизменные, постоянные) цены — см. Базовые цены.

Способ кумулятивного построения — способ последовательного наращивания первой составляющей коэффициента капитализации, при котором в качестве базового берется безрисковая ставка процента с учетом поправки на различные виды риска, связанные с особенностями оцениваемой недвижимости, такие как неликвидность, расходы на инвестиционный менеджмент и пр.

Способ рыночной экстракции (рыночной выжимки) — метод определения коэффициента капитализации на основе анализа соотношения арендных ставок при условии, что существующее использование объекта соответствует их наилучшему и наиболее эффективному использованию, и цен продаж этих объектов недвижимости по данным реальных сделок или соответствующим образом скорректированных цен предложений по аренде и продаже.

Средства собственные — амортизационные отчисления и собственный капитал организации.

Срок оставшейся экономической жизни объекта — период времени от оценки объекта до окончания его экономической жизни. Ремонт и модернизация объекта увеличивает срок оставшейся экономической жизни.

Срок службы основных фондов (средств) — интервал между вводом в действие и списанием (ликвидацией).

Срок физической жизни объекта — это нормативно разработанный заводом-изготовителем период времени, в течение которого объект годен к эксплуатации и соответствует заложенным в него параметрам. Срок физической жизни заканчивается, когда объект утилизируется.

Срок экономической жизни объекта — это период времени, в течение которого объект можно использовать, извлекая прибыль. В этот период улучшения вносят вклад в стоимость объекта. Срок экономической жизни объекта заканчивается, когда производные улучшения не вносят вклад в стоимость объекта вследствие его общего устаревания.

Ставка безрисковая — минимальный доход, который инвестор может получить на свой капитал, вкладывая его в любое дело.

Ставка годовая номинальная — ставка, равная произведению периодической ставки на количество периодов начисления процента в году.

Ставка годовая фактическая (эффективная) — годовая ставка, включающая начисленные сложные проценты. Определяется как процентное отношение дохода на капитал в конце года к величине капитала в начале года.

Ставка дисконта (дисконтирования) — требуемая инвестором ставка дохода, по которой производится дисконтирование; процентная ставка, используемая для приведения ожидаемых будущих доходов (расходов) к текущей стоимости, основана на учете рынка инвестиций в оцениваемый объект.

Ставка дохода на инвестиции— процентное соотношение между чистым доходом и вложенными средствами. Ставка дохода внутренняя — процентная ставка, при которой дисконтированные доходы от инвестиций уравниваются с инвестиционными затратами.

Ставка коэффициента капитализации — процентная ставка, используемая для перерасчета доходов в рыночную стоимость объекта.

Ставка периодическая — ставка для начисления процентов на протяжении какого-то периода (день, неделя, месяц, квартал, год).

Ставка процента — ставка дохода на основную сумму, используемая для приведения текущих сумм к будущей стоимости.

Стандарт — нормативный документ по стандартизации, разработанный, как правило, на основе согласия, характеризующийся отсутствием возражений по существенным вопросам у большинства заинтересованных сторон, принятый (утвержденный) признанным органом (предприятием).

Стоимость аннуитета будущая — коэффициент, используемый для расчета будущей стоимости периодических равновеликих взносов при известной текущей стоимости взноса, процентной ставке и числе периодов.

Стоимость аннуитета текущая — коэффициент, используемый для расчета текущей стоимости определенного количества будущих равновеликих поступлений или платежей денежных средств, дисконтированных по заданной процентной ставке.

Стоимость балансовая — полная первоначальная стоимость основных фондов, учитываемая в момент их постановки на учет в бухгалтерском балансе. Балансовая стоимость представляет, как правило, смешанную оценку основных фондов, т. к. часть инвентарных объектов числится на балансах по восстановительной стоимости на момент последней переоценки, а основные фонды, введенные в последующий период, учтены по первоначальной стоимости (стоимости приобретения).

Стоимость валовая добавленная — см. Валовая добавленная стоимость.

Стоимость возмещения — размер затрат на приобретение на свободном рынке аналогичного имущества в качестве удовлетворительной замены.

Стоимость возмещения страховая — полная стоимость замещения, отраженная в страховом полисе, за вычетом текущей стоимости тех элементов, исключение которых оговорено особо (если таковые есть).

Стоимость воспроизводства — стоимость объекта собственности, создаваемого на той же планировке из тех же материалов, что и оцениваемая, но по ныне действующим ценам.

Стоимость восстановительная — расчетные затраты на воссоздание в современных условиях их точной копии с использованием аналогичных материалов и сохранением всех эксплуатационных параметров.

Стоимость восстановительная балансовая — стоимость воспроизводства ранее созданных объектов в современных условиях. Определяется при переоценке основных фондов.

Стоимость действующего предприятия — понятие, подразумевающее оценку функционирующего предприятия и получение из общей стоимости действующего предприятия величин для составных частей, которые выражают их вклад в общую стоимость, однако сам по себе ни один из этих компонентов рыночной стоимости не образует.

Стоимость денежной единицы текущая — коэффициент, используемый для перевода известной будущей денежной суммы в текущую стоимость при заданных периоде и процентной ставке.

Стоимость замещения имущества — текущие затраты по воссозданию имущества, имеющего с ним аналогичные функциональные свойства (или полезность), но с применением современных строительных норм, материалов и технологий.

Стоимость замещения общая — расчетная текущая рыночная стоимость земельного участка при его существующем использовании плюс расчетный объем затрат на строительство зданий (производственных средств, машин и оборудования) и работ по освоению участка или стоимость современного аналогичного сооружения, имеющего такую же общую внутреннюю площадь, что и существующее здание (плюс соответствующие работы по освоению участка).

Стоимость имущества рыночная — наиболее вероятная цена в денежном выражении, по которой имущество перейдет из рук в руки на открытом рынке, в условиях конкуренции среди осведомленных о свойствах имущества и действующих без принуждения продавцов и покупателей, которые имеют типичную мотивацию и преследуют интересы собственной выгоды, при условии, что имущество было выставлено на продажу в течение достаточно продолжительного времени. Стоимость имущества за вычетом затрат на реализацию представляет собой чистую рыночную стоимость.

Стоимость инвестиционная — стоимость собственности для конкретного инвестора (или группы инвесторов) при определенных целях инвестирования. Это цена, которую покупатель готов заплатить за имущество, исходя из его способности удовлетворять преследуемым именно им инвестиционным целям. Это, таким образом, субъективное понятие, которое соотносит конкретный объект собственности с конкретным инвестором, имеющим определенные цели и (или) критерии инвестирования.

Стоимость историческая (первоначальная) — стоимость постановки на учет новых основных фондов.

Стоимость ликвидационная (стоимость при вынужденной продаже) — стоимость чистой реализации элементов актива и пассива ликвидированного объекта, выручка от реализации годных строительных материалов, отдельных узлов и деталей, металлического лома и т. п., полученных в результате ликвидации объекта за вычетом затрат на его ликвидацию. С. л. определяют по ликвидированным основным фондам, непригодным для дальнейшей эксплуатации вследствие физического и морального износа.

Стоимость ликвидационная на месте — расчетная валовая величина, представляющая собой типичную сумму, выраженную в денежном эквиваленте, которую ожидается получить от продажи производственного комплекса целиком в случае банкротства предприятия, при условии, что срок продажи ограничен.

Стоимость лома (скрапа) — определяется как величина, выраженная в денежном эквиваленте, которую можно получить от продажи имущества, реализуемого не для продуктивного использования, а лишь как совокупность материальных компонентов, которые в нем содержатся.

Стоимость на открытом рынке— мнение о наилучшей цене, за которую продажа права собственности была бы совершена безусловно на дату оценки за наличный расчет.

Стоимость недоамортизированная — представляет собой невозмещенную сумму износа, часть полной первоначальной стоимости основных фондов, выбывших от ветхости и износа в данном году.

Стоимость объективная (справедливая) — денежная сумма, за которую может быть продано имущество (или списана задолженность) в результате коммерческой сделки между компетентными добровольными сторонами.

Стоимость остаточная восстановительная (полная восстановительная стоимость за вычетом износа) — фактическая стоимость основных фондов, не перенесенная на созданный продукт. Определяется по результатам переоценки основных фондов как разница между полной восстановительной стоимостью основных фондов и денежной оценкой действительной изношенности инвентарных объектов.

Стоимость остаточная первоначальная — полная первоначальная стоимость за вычетом износа.

Стоимость первоначальная основных фондов (средств) — стоимость основных фондов в ценах, учитывавшихся при их постановке на баланс. Выражает фактические денежные расходы на возведение зданий, сооружений и на приобретение, доставку к месту назначения, установку (включая устройство фундаментов, опор) и монтаж машин, оборудования и других видов основных фондов в ценах, действовавших в период строительства или на момент приобретения этих объектов.

Стоимость планомерная ликвидационная — расчетная валовая величина, представляющая собой типичную сумму, выраженную в денежном эквиваленте, которую ожидается получить от продажи имущества при условии, что у продавца есть некоторый разумный период времени для поиска покупателя (покупателей) и что он обязан продавать имущество «в том виде, как оно есть, и в том месте, где оно находится».

Стоимость предприятия балансовая — стоимость, рассчитанная по данным бухгалтерского учета о наличии и движении различных видов имущества пред приятия. Представляет собой разницу между балансовой стоимостью всех активов и общей суммой обязательств.

Стоимость предприятия (бизнеса) текущая — стоимость денежных потоков и выручки от перепродажи, дисконтированных по заданной ставке.

Стоимость реализации чистая — расчетная цена продажи активов при нормальном функционировании предприятия за вычетом издержек на продажу и оформление.

Стоимость специальная — термин, относящийся к экстраординарным добавкам к рыночной стоимости. Специальная стоимость может возникнуть, например, благодаря физической, функциональной или экономической связи объекта недвижимости с некоторым другим объектом недвижимости — например, территориально примыкающим к рассматриваемому объекту. Специальная стоимость представляет собой дополнительную стоимость, которая может иметь смысл скорее для определенного владельца или пользователя либо потенциального владельца или пользователя, нежели для рынка в целом; то есть она применима к покупателю, имеющему особый интерес. Специальная стоимость может быть ассоциирована с элементами стоимости действующего предприятия. Оценщик должен позаботиться о том, чтобы отделить понятия такого типа от рыночной стоимости и оговорить все сделанные им допущения.

Стоимость страховая — стоимость собственности, определяемая положениями страхового контракта или полиса.

Стоимость утилизационная — определяется как величина, выраженная в денежном эквиваленте, которую ожидается получить от продажи выбывших активов или их составных компонентов для альтернативного использования.

Стоимость фундаментальная — аналитическая оценка стоимости объекта, основанная на предполагаемых внутренних характеристиках инвестиций, не затронутая особенностями, относящимися к любому конкретному инвестору.

Стоимость чистая текущая — стоимость потока доходов от операционной деятельности и от продажи объекта при заданной ставке дисконтирования за вычетом первоначальных инвестиционных затрат.

Стоимость эффективная, или стоимость лишения — стоимость активов с точки зрения их владельца, равная большей из двух величин — потребительной стоимости активов для данного владельца и стоимости их реализации при изъятии из употреблении. Эффективная стоимость является примером базы оценки, отражающей нерыночный характер понятия потребительной стоимости активов как части действующего предприятия.

Субъекты оценочной деятельности — физические лица, признанные профессиональными оценщиками по результатам проведенной в установленном порядке процедуры официальной аттестации; юридические лица и индивидуальные предприниматели, признанные лицензированными оценщиками по результатам проведенной в установленном порядке процедуры их лицензирования, и потребители их услуг (заказчики).

Техника остатка для зданий и сооружений — способ оценки стоимости зданий и сооружений, согласно которому доход, получаемый от их эксплуатации, является остатком чистого операционного дохода после вычета дохода.

Техника остатка для земельного участка — способ оценки земельного участка, определяющий доход, получаемый от использования земли, как остаток после вычета из чистого операционного дохода части, приходящейся на здания и сооружения.

Точка самоокупаемости, или безубыточности, — точка, при которой совокупный доход равен совокупным расходам.

Трансформация отчетности — корректировки счетов для приведения их к единым стандартам бухгалтерского учета.

Транспортные средства — средства передвижения, предназначенные для перемещения людей и грузов: железнодорожный подвижной состав (локомотивы, вагоны и др.); подвижной состав водного транспорта (суда транспортные всех типов, суда служебно-вспомогательные, спасательные, ледоколы, буксиры и пр.); подвижной состав автомобильного транспорта (грузовые, легковые автомобили, автобусы, троллейбусы, прицепы и полуприцепы); подвижной состав воздушного транспорта (самолеты, вертолет, космические летательные аппараты); подвижной состав городского транспорта (вагоны метрополитена, трамваи); средства напольного производственного транспорта и пр.

Управление недвижимостью — деятельность, осуществляемая на свой риск, направленная по поручению собственника на извлечение прибыли от реализации полномочий собственника владеть, пользоваться и распоряжаться своим недвижимым имуществом.

Управляющий недвижимым имуществом — юридическое или физическое лицо, которое по договору с собственником недвижимого имущества и в его интересах в течение определенного срока времени от своего имени совершает любые юридические и фактические действия с этим имуществом, если какие-то из них прямо не запрещены законом или договором.

Услуга по оценке имущества — результат взаимодействия оценщика и потребителя по определению стоимости имущества в соответствии с поставленными целями.

Устаревание — потеря стоимости в результате уменьшения полезности объекта под воздействием физических, технологических, эстетических факторов, а также изменений окружающей среды.

Устаревание функциональное — потеря стоимости актива, связанная с невозможностью выполнять функции, для которых актив предназначался, в результате технических нововведений или изменения рыночных стандартов.

Устаревание экономическое — потеря стоимости актива, вызванная внешними факторами, как экономического, так и неэкономического характера (например, политическими, юридическими, национальными).

Участок земельный — часть недвижимости в виде участка территории земли с границами, определенными в документах, выдаваемых государственными комитетами по земельным ресурсам и землеустройству.

Фактор амортизации капитала — функция, определяющая размер стабильного равновеликого периодического платежа, погашающего за определенный период при установленной ставке процента основную сумму кредита и процент за невоз-мещенную сумму кредита.

Фактор текущей стоимости аннуитета — функция сложного процента, предназначенная для определения текущей стоимости /г-периодного накопления капитала.

Фактор фонда возмещения — величина платежа, который необходимо депонировать (вкладывать) в каждом периоде при заданной ставке годового процента, чтобы в последнем периоде получить на счете сумму, равную денежной единице.

Фирма — определенное имя или наименование, под которым выступает одно или несколько предприятий или индивидуальный предприниматель. Право на фирменное наименование защищается законом.

Фьючерсный контракт — стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки.

Фьючерсы финансовые — стандартные краткосрочные контракты на покупку или продажу определенной ценной бумаги по определенной цене на определенную будущую дату.

Цена — фактический показатель, указывающий сумму, которая была заплачена за объект в результате состоявшейся сделки при конкретных обстоятельствах. Цена конкретной сделки может существенно отличаться от рыночной стоимости, т. к. она находится под воздействием большого количества рыночных факторов.

Ценная бумага именная —ценная бумага, имя держателя которой регистрируется в специальном реестре, ведущимся эмитентом.

Ценная бумага на предъявителя — ценная бумага, не регистрируемая у эмитента на имя держателя и передаваемая другому лицу путем вручения.

Ценная бумага ордерная — ценная бумага, которая составляется на имя первого держателя с оговоркой «его приказу» и соответственно передается другому лицу путем совершения передаточной надписи (ордерными бумагами по российскому законодательству могут быть чек, вексель, коносамент).

Ценные бумаги — титулы собственности — ценные бумаги, удостоверяющие право собственности владельца на активы (простые и привилегированные акции, конвертированные ценные бумаги, варанты, подписные права.

Ценные бумаги безотзывные — ценные бумаги, которые не могут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно, что должно быть предусмотрено условиями их эмиссии.

Ценные бумаги бессрочные — фондовые инструменты, не имеющие конечного срока погашения — акции, бессрочные облигации, выпускаемые государством.

Ценные бумаги государственные — фондовые инструменты, выпущенные или гарантированные правительством от имени государства, его министерствами и ведомствами, муниципальными органами власти.

Ценные бумаги долговые — долговые обязательства (облигация, нота, вексель).

Ценные бумаги долгосрочные — ценные бумаги сроком погашения свыше пяти лет.

Ценные бумаги инвестиционные — ценные бумаги, средства в которые инвестируются на относительно постоянной, долгосрочной основе.

Ценные бумаги корпоративные — фондовые инструменты, выпускаемые предприятиями и организациями.

Ценные бумаги краткосрочные — ценные бумаги сроком погашения до одного года.

Ценные бумаги необращающиеся — ценные бумаги, не покупаемые-продаваемые на различных видах рынков.

Ценные бумаги обращающиеся — свободно покупаемые-продаваемые ценные бумаги, в т. ч. на основе совершения передаточной надписи или без таковой, без ограничения (по условиям эмиссии) видов рынков, на которых они могут обращаться.

Ценные бумаги отзывные — ценные бумаги, которые могут быть отозваны эмитентом досрочно, до наступления срока погашения. Могут отзываться также бессрочные ценные бумаги, если это предусмотрено условиями выпуска (например, привилегированные акции).

Ценные бумаги первичные — акции, облигации, ноты, векселя, депозитные сертификаты, являющиеся правами на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие первичные ресурсы.

Ценные бумаги производные — ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг —акций, облигаций, государственных долговых обязательств. К таким бумагам относятся опционы, финансовые фьючерсы, подписные права.

Ценные бумаги рыночные — ценные бумаги, средства в которые инвестируются для совершения спекулятивных краткосрочных операций по купле-продаже ценных бумаг.

Ценные бумаги с колеблющимся доходом — ценные бумаги, доходность которых к номиналу изменяется в соответствии с колебаниями средней процентной ставки на рынке; она может индексироваться, например, по валютному курсу и т. п.

Ценные бумаги с ограниченным кругом обращения — ценные бумаги, сделки купли-продажи по которым могут совершаться с ограничениями по видам рынков.

Ценные бумаги среднесрочные — ценные бумаги сроком погашения от одного до пяти лет.

Ценные бумаги сроком по предъявлению — ценные бумаги, не содержащие конкретного срока погашения, обязательства по ним выполняются при предъявлении ценной бумаги.

Ценные бумаги срочные — ценные бумаги, имеющие конкретные сроки погашения (конкретный срок, во столько-то времени от предъявления и т. п.).

Ценные бумаги с фиксированным доходом — ценные бумаги, в момент выпуска которых жестко фиксируется уровень их доходности к номиналу; при колебаниях средней процентной ставки на рынке уровень доходности нс изменяется.

Ценные бумаги частные — это ценные бумаги, выпущенные физическими лицами. В качестве таких фондовых инструментов могут выступать вексель и чек.

Цены покупателя — цены, которые покупатели уплачивают за единицу товара в пункте его получения. Они равны ценам производителей плюс торговые и транспортные наценки, оплачиваемые покупателями.

Чек — письменное поручение чекодателя банку уплатить чскополучатслю указанную в нем сумму.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ