Сущность и содержание административно-правового режима оборота ценных бумаг

Механизм административно-правового регулирования оборота ценных бумаг

Механизм правового регулирования представляет собой совокупность юридических средств, при помощи которых обеспечивается правовое воздействие на общественные отношения, его эффективность и внутреннее строение механизма, отдельной его части, взятые в соотношении. Понятие механизма правового регулирования позволяет собрать все явления правовой действительности (нормы, правоотношения, юридические акты и др.) и обрисовать их как целостность, а также представить их в работающем, системно воздействующем виде, выявить функции, которые выполняют те или иные юридические явления в правовой системе, показать их связь между собой, их взаимодействие1. Он включает ряд последовательно совершаемых государством действий правового или организационного характера. В их числе:

  • • нормативное регулирование путем установления общих правил;
  • • контроль за исполнением правовых норм, защита прав и интересов участников правоотношения;
  • • координация и общее направление их деятельности;
  • • определение приоритетов в структурной политике;
  • • регистрация и лицензирование.

Элементами организационного механизма осуществления функций являются: органы регулирования; нормы административного права, устанавливающие статус всех звеньев системы управления, параметры их отношений, правовую ответственность[1] . Для понимания содержания механизма административно-правового регулиро

вания и установления режима оборота ценных бумаг большое значение имеет анализ правотворческой и правоприменительной деятельности органов государственного управления. Механизм правового регулирования рынка ценных бумаг в контексте деятельности органов управления предполагает анализ правовых форм и методов, используемых органами государственной власти, осуществляющими на него управленческое воздействие.

Одним из признаков исполнительной власти является ее организующий, исполнительно-распорядительный характер, реализуемый посредством деятельности ее органов. Механизм административно-правового регулирования оборота ценных бумаг содержит институциональные и организационные его элементы. Организационный механизм регулирования в сфере оборота ценных бумаг предусматривает систему организационных действий, направленных на реализацию управленческих функций, и формируется как действующая структура органов регулирования.

Комплексный организационно-правовой механизм регулирования проявляется в том, какими средствами достигаются цели и в каких правовых рамках действуют органы управления. При этом конечной целью является не деятельность органа управления как таковая, а организация и обеспечение определенного состояния объекта управления1.

Проводя различия между видами ценных бумаг, выделяют разное значение механизма их регулирования. Функционирование рынка государственных ценных бумаг и рынка корпоративных ценных бумаг существенно различается, и деятельность регулирующих органов применительно к государственным ценным бумагам заключается в основном в определении полномочий органов, действия которых ведут к возникновению, изменению или прекращению обязательств государства.

Формы и способы проявления деятельности органов исполнительной власти дифференцируются в зависимости от сферы управления, места органа, осуществляющего полномочия, и реализуются применительно к конкретному предмету и объему их деятельности[2] .

Одной из проблем в исследовании путей организации исполнительной власти, по мнению В.А. Юсупова, является изучение соотношения функций, компетенции и структуры органов управления. Поиск решения этой проблемы должен проводиться в двух направлениях:

• посредством выяснения и эффективного закрепления необходимых для данной управленческой ситуации функций управления;

• путем изучения вопросов рационализации структуры системы и отдельных органов управления в зависимости от диалектики развития функций1.

И.Л. Бачило, выделяя системный подход к управленческой деятельности, фиксирует внимание на организационно-структурных формах, в которых протекает управленческая деятельность в системе органов управления, и их внутренней структуре. Системный подход тесно связан с функциональным подходом, который сосредоточен на специфике содержания управленческой деятельности[3] .

Функции конкретизируются с учетом объекта и субъекта управления. Не всякое действие органов управления является функцией управления, а лишь то, которое вызвано объектом, направлено на объект либо совершается в интересах объекта управления. Если функции указывают на то, что делает орган, то его правомочия выражают, каким способом, какими правовыми мерами и путями обеспечивается выполнение функций.

Компетенция органа складывается из установленных для него задач, функций, полномочий и в целом может быть достаточно полно определена путем ответов на следующие вопросы:

  • • какое место в системе управления занимает орган;
  • • какие задачи на него возложены;
  • • какой территорией, сферой общественных отношений (или объектами) ведает орган, какие из этих объектов находятся в его непосредственном подчинении, что ему подведомственно и что подконтрольно;
  • • что вправе и должен делать орган в пределах своей сферы;
  • • какими юридическими правами и обязанностями орган располагает;
  • • за что и каким образом отвечает субъект управления?

Деятельность органов исполнительной власти по своему содержанию есть выполнение определенных функций, к которым, в том числе и на рынке ценных бумаг, можно отнести следующие:

  • • подготовка, принятие, исполнение решений органов управления;
  • • координация деятельности органов в системе управления;
  • • организационные, регистрационные, разрешительные и иные формы;
  • • консультативная и информационная деятельность;

  • • учетные, аналитические, прогнозные и программные формы работы;
  • • взаимодействие органов управления с другими ветвями и институтами государственной власти;
  • • информационное обеспечение всех субъектов в системе органов;
  • • контроль;
  • • организация системы управления;
  • • привлечение общественных организаций, органов общественной самодеятельности к участию в осуществлении функций органов управления.

Указанная классификация позволяет выявить те организационные действия, которые необходимо облечь в форму нормативного или индивидуального акта либо придать им самостоятельное значение без правовых форм, в частности в деятельности саморегулируе-мых организаций.

Для более предметного исследования проявлений управленческих функций на рынке ценных бумаг представляется целесообразным рассмотреть их с точки зрения следующей структуры организационных действий[4]: распорядительные, регулирующие, организационно-контрольные и исполнительные.

Распорядительные действия объединяют функции, которые выражают полную степень властности и обязательность для субъектов, к которым обращены. Действия связаны с введением в систему подчиненных объектов или органов управления, с установлением определенного порядка, с принятием и введением в действие нормативных актов. Распорядительные действия обычно выражаются постановлением, приказом, решением, распоряжением.

Основными содержательными составляющими распорядительных действий на рынке ценных бумаг выступают:

  • • единые правила осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами;
  • • стандарты эмиссии ценных бумаг;
  • • нормативы достаточности собственных средств для участников рынка ценных бумаг;
  • • нормы допуска ценных бумаг к их публичному размещению, обращению и котированию;
  • • система управления рисками профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
  • • квалификационные требования к специалистам организаций — участников рынка ценных бумаг;

  • • ограничения по совершению сделок купли-продажи ценных бумаг, расчет по которым производится с использованием денежных средств или ценных бумаг, предоставленных в заем клиенту;
  • • виды специальных счетов резидентов и нерезидентов, а также перечень валютных операций, совершаемых с их использованием участниками рынка ценных бумаг, и т.п.

Именно они составляют смысловое содержание многочисленных нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти на рынке ценных бумаг. Что же касается регулирующих действий, то им свойственны формы диспозитивного регулирования воли подчиненных субъектов. Действия связаны с предложением сделать что-то. Вышестоящий субъект направляет волю подчиненного ему субъекта управления, но не подменяет его. Он либо поручает, либо напоминает, либо обязывает, но не касается содержания решения и конкретных обстоятельств, в которых оно принимается. В регулирующих действиях важную роль выполняют указания, проекты актов, заключения, отзывы, докладные записки, резолюции, приложения.

К регулирующим действиям на рынке ценных бумаг можно, например, отнести рекомендацию федерального органа исполнительной власти крупнейшим эмитентам принять кодекс корпоративного управления, использовать услуги финансового консультанта при подготовке выпуска ценных бумаг и т.п.

Организационно-контрольные действия (или непосредственные организационные действия) объединяют функции, связанные с различными формами информационных сообщений о результатах деятельности объектов управления и контроля за ней. В процессе осуществления организационно-контрольных действий формируются документы управленческой отчетности: отчеты, справки, стандартные формы.

По отношению к рынку ценных бумаг органом управления осуществляются различные действия, направленные на выявление несоответствий установленным условиям его функционирования. Это проверки, сбор отчетности участников рынка ценных бумаг, а также различные информационные сообщения, разъяснения сложившейся на рынке ситуации, обращенные к инвесторам.

Исполнительные действия объединяют функции, связанные с действиями по сбору и обработке управленческой информации: расчетные и аналитические. Исполнительные действия пронизывают все стадии управленческого процесса, свойственны всем функциям и всем формам работы с управленческой информацией независимо от конкретной сферы управления, включая рынок ценных бумаг.

Для того чтобы выделить те или иные функции, необходимые органам управления на рынке ценных бумаг, и более точно определить назначение каждого регулирующего органа в системе управления, следует рассмотреть и проанализировать действия, осуществление которых вызвано объективной необходимостью.

Предпосылкой правильного формулирования функций органа управления является определение всего комплекса осуществляемых им действий. Важное значение имеет и их правовое оформление в положении об органе управления. При этом необходимо обеспечить соответствие между функциями органа, направленными на те или иные объекты, и конкретными его полномочиями, так как каждая из управленческих функций нуждается в подкреплении ее конкретными властными полномочиями. В свою очередь, детально разработанные положения об органах управления по принципу обратной связи будут способствовать успешному осуществлению функций органа управления.

Государство, управляя экономикой, воздействует на нее посредством нескольких органов управления. Между ними распределяются функции, образуя для каждого его компетенцию. Для российского рынка ценных бумаг характерна множественность органов регулирования, а также то, что компетенция органов управления определяется большим количеством актов, изданных разными органами государственной власти. Существенным недостатком следует признать то, что конкретные властные полномочия органов управления устанавливаются в документах разного уровня: от законов и иных правовых актов по различным вопросам регулирования отношений в сфере рынка ценных бумаг до собственно положений об этих органах.

Поэтому, для того чтобы создать предпосылки для преодоления этих недостатков, необходимо консолидировать описание полномочий государственных регулирующих органов на рынке ценных бумаг в одном законодательном акте, например в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ, расширив содержание главы 12.

В то же время под конструкцией «рынок ценных бумаг» в юридической науке подразумевается составная часть финансового рынка, на которой обращаются ценные бумаги.

Оборот ценных бумаг — особый административно-правовой режим, устанавливающий особые требования и процедуры по движению ценных бумаг (вещей). Эти особые процедуры закреплены нормативно — как в общем Законе о рынке ценных бумаг, так и в специальном законодательстве, которое регулирует статус того или иного вида ценных бумаг.

Поэтому предметом исследования являются процедуры, формы и методы воздействия, контроля со стороны государства, последовательность этих процедур и особых правил.

Двойственный характер правовой природы ценных бумаг признается в юридических исследованиях, при этом гражданско-правовая характеристика ценных бумаг, определяющая их сущность и содержание, дополняется их административно-правовым содержанием и природой.

Следует отметить, что и в цивилистике признается наличие блока общественных отношений, которые являются объектом административно-правового регулирования. Так, Белов обоснованно отмечает, что вопросы о субъектах правоотношений с ценными бумагами, содержании этих правоотношений, их осуществлении и защите, действиях и иных юридических фактах, вызывающих возникновение и динамику этих правоотношений и т.д., тесно связаны с ценными бумагами как объектами гражданского права, но тем не менее образуют самостоятельный предмет исследования1.

Исследуя различные теоретические аспекты рынка ценных бумаг и его правового регулирования, А.В. Габов отмечает: «Государство должно обеспечить контроль за соответствием выходящих на рынок субъектов минимальным критериям экономической и политической безопасности, разработать обязательные правила для участников рынка (или легитимировать разработанные самим обществом правила), создать и/или поддержать систему раскрытия информации о действиях субъектов рынка в целях его прозрачности, обеспечить быстрое и эффективное пресечение противоправного поведения субъектов рынка и возмещение имущественных потерь пострадавшим»[5] .

Следует отметить, что наличие в обороте ценных бумаг административно-правового регулирования с использованием административно-правовых механизмов и методов управленческого воздействия выделяется специалистами в области гражданского и финансового права.

Основной задачей механизма регулирования является обеспечение развития конкуренции на финансовом рынке, макроэкономического равновесия, правовая и экономическая защита инвесторов. Государственное регулирование дает дополнительные гарантии инвесторам, устанавливая обязательность регистрации как для эмитентов, так и для посредников.

Механизм регулирования обращения акций состоит из двух регуляторов — государственного регулирования и саморегулирования.

Государственное регулирование осуществляется в форме прямого и косвенного регулирования[6]. В свою очередь, прямое регулирование включает:

  • • оформление нормативных документов;
  • • регистрацию;
  • • получение лицензии;
  • • лизинг ценных бумаг.

Косвенное же регулирование состоит:

  • • из денежной политики;
  • • контроля над процентной ставкой;
  • • налоговой политики.

Саморегулирование состоит из правил осуществления торговых операций и ответственности участников перед инвесторами.

Роль государства в регулировании сводится к следующему:

  • • идеологическая и законодательная функция (концепция развития рынка, программа ее реализации, управление программой, законодательные акты для запуска и развития рынка);
  • • концентрация ресурсов (государственных и частных) на цели строительства, в первую очередь опережающего создания инфраструктуры;
  • • установление «правил игры» (требований к участникам операционных и учетных стандартов);
  • • контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка (регистрация и контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм, применение санкций);
  • • создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и обеспечение ее открытости для инвесторов;
  • • формирование системы защиты инвесторов от потерь (в том числе государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);
  • • предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового);
  • • предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг (отвлекающего часть денежного предложе

ния инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов государства)1.

Косвенные меры государственного регулирования предусматривают разработку и применение системы налогов и налоговых льгот по операциям с ценными бумагами, контроль над процентной ставкой банковского кредита.

Саморегулирование осуществляется самими участниками, где ведущую роль занимают фондовые биржи. В конечном счете оно направлено на достижение высоколиквидного рынка и предполагает установление квалификационных и этических норм для его участников, их ответственность перед клиентами, установление правил и осуществление торговых операций, а также контроля за соблюдением этих норм и правил. Создаваемые биржами биржевые ассоциации, федерации вправе издавать свои внутренние документы (решения, правила, регламенты, инструкции), регулирующие фондовую деятельность.

Регулирование сделок по ценным бумагам распространяется на биржевые и внебиржевые сделки купли-продажи, а также на дарение, наследование ценных бумаг, внесение изменений в уставный фонд и другие акты, влекущие за собой изменение их собственника.

Для реализации механизма организации, обращения и регулирования рынка ценных бумаг должна быть создана его информационно-техническая основа, включающая в себя информационное и программное обеспечение, а также средства вычислительной техники.

Информационное обеспечение выполняет функции сбора, обработки, хранения, защиты, передачи информации и решает задачи ведения распределенных баз данных, поддерживающих операции на рынке ценных бумаг и функционирования распределительных информационно-справочных систем по текущему состоянию рынка ценных бумаг.

Программные средства должны обеспечивать выполнение задач, связанных с проведением электронных торгов, обслуживанием депозитариев, расчетно-клиринговых систем, а также защиту информации[7] .

Регистрация как форма совершения юридически значимых действий и метод административно-правового регулирования достаточно часто применяется в механизме административно-правового регулирования оборота ценных бумаг. По своей сущности регистрация — это публичное признание права. Исследуя роль государственной регистрации выпуска акций и ее практическое значение,

необходимо обратить внимание на то обстоятельство, что регистрирующий орган отвечает только за полноту информации, содержащейся в представленных на регистрацию документах, но не за ее достоверность. В связи с этим представляемая информация не проверяется независимым экспертом (за исключением случаев публичного размещения путем открытой подписки). Подобная неполнота при осуществлении государственного контроля при регистрации уменьшает эффективность административно-правовой защиты прав и интересов инвестора. При регистрации со стороны органов исполнительной власти осуществляется государственный контроль за соблюдением установленных государством стандартов формы и содержания ценных бумаг. Соответственно регистрация обеспечивает их соблюдение посредством выполнения контрольной деятельности.

Государственный контроль в процессе эмиссии ценных бумаг является важнейшим инструментом, с помощью которого обеспечивается цель государственного регулирования данных отношений, а именно недопущение выпуска в обращение ценных бумаг, эмитированных с нарушениями. Поэтому одной из главных задач государственного контроля является пресечение нарушений эмитента в процессе эмиссии. Анализ действующих правовых норм позволяет выделить две важнейшие разновидности недобросовестного поведения эмитента в процессе эмиссии: нарушение требований законодательства и включение в документы, связанные с эмиссией, недостоверной информации. Регистрация выпуска акций является одним из рычагов государственного регулирования и контроля за эмиссионной деятельностью эмитентов.

Правовая природа государственной регистрации выпуска ценных бумаг заключается в признании государством юридической силы эмитируемых акций и важна при обеспечении охраны правопорядка, в также охраны прав и законных интересов будущих владельцев акций. Государственная регистрация выпуска акций не ставит перед собой цель обеспечить имущественные интересы участников эмиссионного процесса в целом.

Во-первых, эти интересы достаточно неопределенны и разнообразны: для эмитента это получение необходимых инвестиционных ресурсов, для инвесторов — получение прибыли, контроля над предприятием или иного эффекта или выгоды. Во-вторых, государственная регистрация не является вмешательством в имущественные отношения эмитента и инвесторов и, соответственно, не обеспечивает саму правовую регламентацию этих отношений. Можно утверждать, что, поскольку государственная регистрация является инструментом государственного контроля за действиями эмитента в рамках процедуры эмиссии, ее цели совпадают с целями контроля: пресечение незаконных и недобросовестных действий эмитента, недопущение размещения бумаг, эмитированных недобросовестно. Эффективность выполнения регистрирующим органом функции по контролю зависит в том числе от четкой постановки задач перед регистрирующим органом в процессе осуществления контроля и распределения ответственности за их невыполнение. С учетом этого обстоятельства проведен анализ положений действующего законодательства РФ, касающихся деятельности регистрирующего органа. Как известно, регистрирующий орган обязан осуществить государственную регистрацию выпуска ценных бумаг или принять мотивированное решение об отказе в государственной регистрации в течение 30 дней с даты получения документов, представленных для государственной регистрации[8].

При этом Закон о рынке ценных бумаг устанавливает лишь право провести проверку сведений, содержащихся в указанных документах; в этом случае в течение месячного срока деятельность субъекта оборота приостанавливается на время проведения проверки, но не более чем на 30 дней (п. 3 ст. 20 данного Закона).

Важным является то, что на этапе размещения акций (любым способом) происходит их зачисление на лицевые счета приобретателей в реестре акционеров; это означает, что акции обретают своих владельцев до окончания процедуры эмиссии (и до государственной регистрации отчета об итогах выпуска).

Существование потенциальной возможности проверки информации, содержащейся в представленных на регистрацию документах, позволяет ставить вопрос о необходимости такой проверки при том или ином способе размещения. Недостатком действующего законодательства можно назвать отсутствие перечня случаев, когда такая проверка будет являться обязательной. В литературе можно встретить мнение, что проведение таких проверок требует значительных материально-технических затрат и попросту невозможно по причине загруженности регистрирующего органа. Представляется, что проверки должны быть обязательными в случае открытой подписки (когда ценные бумаги подлежат распространению среди неограниченного круга лиц), а также при эмиссии дополнительных акций другими способами, если хотя бы один выпуск акций размещался путем открытой подписки.

В целях обеспечения информационной открытости и решения задачи транспарентности в административно-правовом механизме регулирования оборота ценных бумаг особое внимание уделяется порядку раскрытия информации эмитентами ценных бумаг. Это информация, на основании которой инвесторы принимают решения, в том числе и о продаже акций. Обеспечение достоверности

такой информации является одним из факторов финансовой безопасности и необходимой предпосылкой для привлечения долгосрочных инвестиций в российскую экономику. Общие нормы о порядке раскрытия закреплены Законом о рынке ценных бумаг, более подробно процедура регламентирована Положением о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг1.

Положение достаточно подробно описывает процедуру и включает объемный перечень подлежащей раскрытию информации, сроки и способы раскрытия, но не содержит механизма обеспечения достоверности этой информации. При таком регулировании инвесторы не защищены нормативно от недобросовестной информации и могут надеяться только на «совесть и честное слово» руководителей эмитента.

Инвестирование в акции связано с высокими финансовыми рисками для инвестора. В то же время приходится констатировать, что законодательство не содержит положений об ответственности регистрирующего органа в случае ненадлежащего контроля за соблюдением эмитентами процедуры эмиссии акций. Кроме того, законодательство не содержит перечня случаев, когда проверка информации, содержащейся в представленных на государственную регистрацию выпуска документах, является обязательной, нет также четких указаний относительно предмета анализа данных документов.

Появление акций в обращении возможно только после разрешения на то со стороны уполномоченного государственного регистрирующего органа.

Главными направлениями государственного регулирования данной области отношений являются установление порядка (процедуры) осуществления эмиссии акций, контроль и предотвращение правонарушений и злоупотреблений со стороны эмитентов, а также защита прав и интересов инвесторов в иных формах. Актуальным является вопрос об эффективности и достаточности регулирования, которые напрямую зависят от того, насколько достигаются цели регулирования, т.е. обеспечивается правопорядок в ходе эмиссии акций. Для этого правила поведения (правовые нормы) должны быть просты и понятны для участников указанных правоотношений, они не должны допускать двоякого (неоднозначного) толкования[9] .

Необходимо, чтобы соблюдение этих правил было обеспечено государственным контролем, при котором эмиссия ценных бумаг, не заслуживающих доверия, становится практически невозможной. И если мероприятия по контролю оказались недостаточными, должен работать механизм защиты прав и интересов инвесторов со стороны государства. Поэтому эффективное государственное регулирование отношений, возникающих в ходе эмиссии акций, будет зависеть от эффективного выполнения субъектами регулирования трех важнейших функций: нормотворческой, функции по контролю, а также функции по защите нарушенных прав инвесторов. Контроль осуществляется, как правило, на этапах государственной регистрации выпуска и отчета об итогах выпуска акций. В случае обнаружения нарушений регистрирующий орган принимает соответствующие меры реагирования: приостанавливает эмиссию до устранения выявленных нарушений либо отказывает в регистрации и признает выпуск акций несостоявшимся.

Допущенные эмитентом нарушения могут быть не обнаружены на этапе государственной регистрации выпуска и отчета об итогах выпуска акций. Акции, эмиссия которых была осуществлена с нарушениями, могут попасть в оборот. Действия эмитента, выражающиеся в нарушении процедуры эмиссии, могут быть признаны недобросовестной эмиссией. Если нарушения обнаружены после завершения процедуры эмиссии (после регистрации отчета об итогах выпуска), выпуск может быть признан недействительным в судебном порядке. В случае признания выпуска недействительным все ценные бумаги данного выпуска подлежат возврату эмитенту, а средства, полученные от размещения выпуска, признанного недействительным, должны быть возвращены владельцам (ст. 26 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»). Представляется, что цель государственной регистрации заключается в предотвращении (или пресечении) правонарушений в процессе эмиссии акций. Государственная регистрация выпуска является одним из элементов контроля государства за порядком осуществления эмиссии. Она означает признание государством юридической силы эмитированных акций[10].

Обнаружение нарушений эмитента после завершения регистрационных процедур и после завершения эмиссии акций может говорить о слабом контроле со стороны регистрирующего органа в процессе эмиссии. Защита прав инвесторов в таком случае осуществляется путем изъятия у них акций, выпущенных с нарушениями. Существенным недостатком является отсутствие ответственности регистрирующего органа за регистрацию акций, выпущенных с нарушением. В настоящее время ни государственный орган, ни его должно-

стные лица не несут ответственности за регистрацию выпуска, который осуществлен с нарушениями действующего законодательства.

В соответствии со ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг эмиссия ценных бумаг есть установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Под выпуском ценных бумаг понимается совокупность всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость.

Едва ли можно признать точность данных в Законе определений, поскольку названный Закон оперирует такими понятиями, как «отчет об итогах выпуска», «несостоявшийся выпуск», «приостановление выпуска». Очевидно, что их смысл не согласуются со значением выпуска как совокупности ценных бумаг, и поэтому понятие выпуска может иметь иное значение. Известно, что возможность двоякого толкования одного и того же понятия означает подмену понятий и нарушает логический закон тождества. В связи с этим необходимо внесение изменений в Закон о ценных бумагах и законодательное определение понятий «выпуск ценных бумаг» и «совокупность ценных бумаг». Определение эмиссии как «последовательности действий» более соответствует понятию процедуры как официально установленного порядка осуществления эмиссии.

Министерство юстиции зарегистрировало приказ 15 марта 2007 г. об утверждении новых правил, по которым производится эмиссия ценных бумаг и регистрируется проспект эмиссии акций. Новые Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг1 регулируют выпуск и регистрацию проспектов ценных бумаг (исключая облигации Банка России, ценные бумаги муниципалитетов и государства).

Стандартами определены возможные случаи распределения акций без государственной регистрации. Отличительная черта выпуска биржевых ценных бумаг — то, что процедура эмиссии ценных бумаг проводится без государственной регистрации. Кроме того, в данном случае не требуют госрегистрации проспект эмиссии ценных бумаг и отчет о результатах выпуска.

В сравнении с действовавшими ранее Стандартами изменена регистрация эмиссии акций при создании акционерных обществ (АО). По правилам, утвержденным с 2007 г., эмиссия акций ЗАО, а также проспект эмиссии акций ОАО и ЗАО регистрируются в течение месяца после образования общества[11] . Для государственной ре

гистрации эмиссии ценных бумаг, распределяемых при образовании акционерного общества, эмитент предоставляет установленный стандартами пакет материалов.

Регистрация акций, размещаемых при учреждении акционерного общества, производится в соответствии со Стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденными приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 25 января 2007 г. № 07-4/пз-н (в ред. приказов ФСФР РФ от 5 апреля 2007 № 07-41/пз-н, от 12 июля 2007 г. № 07-76/пз-н)1.

Для осуществления регистрации необходимо решение о выпуске ценных бумаг и отчет об итогах выпуска, которое должно соответствовать формату, установленному Стандартами.

Регистрирующий орган обязан осуществить государственную регистрацию выпуска акций и регистрацию отчета об итогах выпуска акций или принять мотивированное решение об отказе в государственной регистрации выпуска акций не позднее 30 дней с даты представления всех документов и магнитного носителя. Выдача зарегистрированных документов до 1 сентября 2013 г. производилась в региональном отделении ФСФР России по Центральному федеральному округу (в Москве)[12] .

Решение об отказе в государственной регистрации выпуска акций и регистрации отчета об итогах выпуска акций может быть принято регистрирующим органом исключительно по одному из следующих оснований:

  • • несоответствие положений представленных документов и состава содержащихся в них сведений требованиям Федерального закона «О рынке ценных бумаг»;
  • • нарушение обществом требований федеральных законов, указов Президента РФ, постановлений Правительства РФ, содержащих нормы гражданского права, регулирующие эмиссию ценных бумаг, а также настоящих Стандартов, в том числе наличие в представленных документах данных, позволяющих сделать вывод о противоречии условий эмиссии и обращения ценных бумаг законодательству Российской Федерации и несоответствии условий выпуска ценных бумаг законодательству Российской Федерации о ценных бумагах;
  • • наличие в представленных документах ложных сведений либо сведений, не соответствующих действительности (недостоверных сведений).

Если Общество не подало комплект документов на регистрацию акций, размещенных при учреждении, то на должностных лиц и на Общество может быть возложена административная ответственность.

Так, в п. 3.2 Стандартов обозначены особенности государственной регистрации выпуска и отчета об итогах выпуска акций, размещенных при учреждении акционерного общества, создаваемого на базе имущества должника: в регистрирующий орган представляются дополнительные надлежащим образом удостоверенные сведения.

В Стандартах также предусмотрены'.

  • • особенности государственной регистрации дополнительного выпуска акций, размещаемых путем распределения среди акционеров;
  • • положения об особенностях размещения дополнительного выпуска акций, размещаемых путем распределения среди акционеров;
  • • положения об особенностях государственной регистрации выпуска акций, размещаемых путем: конвертации, при изменении номинальной стоимости, при изменении прав, при консолидации и дроблении. По общему правилу, только после государственной регистрации эмитент вправе начинать размещение акций.

Проведенный анализ установления государственных стандартов и проведения государственной регистрации эмиссии акций свидетельствует о существенной роли государства в регулировании оборота ценных бумаг. Регистрация эмиссии акций отражает реализацию административно-правового режима их оборота с использованием стандартизации и регистрации как административно-право-вых методов регулирования и государственного контроля как формы административно-правового управления и воздействия на участников оборота ценных бумаг.

Система регулирования профессиональной деятельности представляет собой совокупность элементов внешнего и внутреннего механизма регулирования. Внутреннее регулирование — это подчиненность деятельности организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам внутреннего контроля, иным внутренним документам. Внешнее регулирование — это подчиненность деятельности организации нормативным актам государства, правилам саморе-гулируемых организаций, международным соглашениям. В свою очередь, внешнее регулирование деятельности профессионального участника рынка ценных бумаг можно разделить на государственное регулирование, саморегулирование и общественное регулирование[13].

К основным целям государственного регулирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг можно отнести:

  • • создание нормальных условий функционирования рынка ценных бумаг, обеспечение устойчивого применения рыночных механизмов;
  • • создание, обеспечение функционирования и совершенствование развитой инфраструктуры рынка ценных бумаг;
  • • защита прав и интересов инвесторов и иных участников рынка ценных бумаг, предотвращение нарушений со стороны профессиональных участников рынка;
  • • обеспечение развития профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Содержанием государственного регулирования профессиональной деятельности являются формы и методы, с помощью которых решаются поставленные перед регулирующим органом задачи.

Государственное регулирование профессиональной деятельности осуществляется в различных формах. Среди них ведущую роль играет правовое регулирование, которое реализуется с помощью гражданского, административного, уголовного и иных отраслей права. При этом административно-правовое регулирование, т.е. создание административно-правовых норм в целях воздействия на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, является основным методом в ряду других методов государственного регулирования.

При этом в рамках административно-правового регулирования можно выделить несколько основных направлений, а именно:

  • • лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг;
  • • разработка требований к деятельности профессиональных участников;
  • • аттестация специалистов и руководителей профессиональных участников;
  • • обеспечение информационной прозрачности деятельности, сбор и анализ отчетности профессиональных участников;
  • • контроль за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг посредством осуществления проверок, в частности оперативный мониторинг деятельности профессиональных участников.

Глава 11 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» посвящена регулированию деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Исходя из ее содержания, лицензирование деятельности профессиональных участников является практически единственным способом государственного регулирования. Однако следует отметить, что данное положение Закона не отражает сло жившейся системы регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, что требует приведения данной главы в соответствие со сложившейся системой отношений в данной сфере.

Очевидность недостаточной эффективности правового механизма, регулирующего отношения в сфере лицензирования, для развития предпринимательства часто отмечается в юридической литературе. Недостатки в сфере лицензирования превратили процесс получения лицензий в один из бюрократических барьеров на пути создания режима наибольшего благоприятствования для осуществления предпринимательской деятельности1.

В соответствии со ст. 39 Закона «О рынке ценных бумаг» все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании соответствующей лицензии. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг, осуществляемая без лицензии, является незаконной.

Исходя из смысла ст. 39, лицензирование является основным направлением государственного регулирования деятельности профессиональных участников. Необходимость лицензирования обусловлена повышенным уровнем риска, сопутствующим профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Лицензирование призвано предотвращать появление на рынке неподготовленных или недобросовестных субъектов профессиональной деятельности и служит защите прав и законных интересов участников рынка, поддержанию благоприятных условий функционирования рыночных механизмов и обеспечению стабильности отношений между всеми участниками рынка ценных бумаг.

Характеризуя сложившийся правовой механизм регулирования деятельности профессиональных участников оборота ценных бумаг, следует отметить, что нормативные правовые акты, регулирующие порядок лицензирования профессиональной деятельности и лицензионные требования, имеют подзаконный характер, они объединены единой концепцией правового регулирования оборота ценных бумаг и государственной политики в области лицензирования исходя из установок системы правового регулирования в сфере лицензирования, закрепленной в Федеральном законе «О лицензировании отдельных видов деятельности» от 8 августа 2001 г. № 128-ФЗ[14] .

Согласно п. 6 ст. 42 Закона «О рынке ценных бумаг» установление порядка и осуществление лицензирования различных видов

профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг было отнесено к компетенции ФСФР России. Порядок лицензирования профессиональной деятельности до 1 сентября 2013 г. регламентировался приказами ФСФР РФ «Об утверждении Административного регламента по исполнению Федеральной службой по финансовым рынкам государственной функции по лицензированию деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг»1 (от 21 августа 2007 г. № 07-90/пз-н) и «Об утверждении Порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг»[15] (от 6 марта 2007 г. № 07-21/пз-н).

Для получения лицензии, а также дальнейшего осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг юридическое лицо должно соответствовать установленным требованиям и выполнять определенные условия. Лицензионные требования и условия различаются в зависимости от конкретного вида профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Вместе с тем из всего объема требований можно выделить основные, необходимые для осуществления любой профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

  • • наличие достаточного размера собственных средств у профессионального участника рынка ценных бумаг;
  • • соответствие руководителей и специалистов профессионального участника рынка ценных бумаг установленным квалификационным требованиям;
  • • соблюдение правил совмещения профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
  • • наличие системы внутреннего контроля у профессионального участника рынка ценных бумаг.

Минимальный размер собственных средств профессионального участника, необходимый для осуществления деятельности последнего, установливался специальным нормативным правовым актом — приказом ФСФР России «Об утверждении нормативов достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов» (от 24 апреля 2007 г. № 07-50/пз-н).

В настоящее время установлен норматив достаточности собственных средств у профессиональных участников рынка ценных бумаг, дифференцированный по виду профессиональных субъектов.

ФСФР России в целях уменьшения рисков устанавливала уровень профессиональной подготовки и квалификации руководителей и специалистов профессионального участника через критерии их аттестации. Данные полномочия ФСФР России вытекают из положений ст. 10 Закона «О рынке ценных бумаг», согласно которой ограничение на совмещение видов деятельности и операций с ценными бумагами устанавливаются федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Основным ориентиром и принципом в установлении запрета на совмещение профессиональных видов деятельности является предотвращение конфликта интересов и снижение риска, ограничения на совмещение посреднической и инфраструктурной деятельности на рынке ценных бумаг. Законом о рынке ценных бумаг установлен запрет на совмещение деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг с любой другой профессиональной деятельностью. Иные ограничения совмещения установлены Порядком лицензирования.

Представляется, что правовое регулирование вопроса о совмещении профессиональной деятельности с иными видами предпринимательской деятельности, а также ограничения на совмещение видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг должны устанавливаться только законом, а не ведомственными подзаконными нормативными актами. Существующий порядок создает ограничения для реализации конституционно закрепленной свободы предпринимательской деятельности.

Общий порядок организации и осуществления внутреннего контроля профессионального участника до 1 сентября 2013 г. определялся приказом ФСФР России «Об утверждении Положения о внутреннем контроле профессионального участника рынка ценных бумаг»[16] (от 21 марта 2006 г. № 06-29/пз-н).

Порядок лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществлялся в соответствии с приказом ФСФР России от 6 марта 2007 г. № 07-21/пз-н.

В соответствии с данным Порядком лицензия выдавалась на каждый вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. На осуществление брокерской деятельности, дилерской деятельности, деятельности по управлению ценными бумагами, депозитарной деятельности, клиринговой деятельности, деятельности по организации торговли выдавалась лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг. На осуществление деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг в качестве фондовой биржи — лицензия фондовой биржи. На осуществление деятельности

по ведению реестра владельцев ценных бумаг — лицензия на осуществление деятельности по ведению реестра.

С заявлением о выдаче лицензии лицензиат вправе обращаться непосредственно в лицензирующий орган, предусмотренный законодательством РФ (в настоящее время — Банк России), либо в соответствующую самоуправляющуюся организацию, с тем чтобы последняя обратилась в лицензирующий орган с ходатайством о выдаче лицензиату лицензии.

Установлены лицензионные требования и условия, в их числе:

  • • соблюдение законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, в том числе нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;
  • • исполнение вступивших в законную силу судебных актов по вопросам осуществления лицензируемого вида деятельности на рынке ценных бумаг;
  • • соответствие собственных средств лицензиата и иных его финансовых показателей нормативам достаточности собственных средств и иным показателям, ограничивающим риски при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, установленным законодательством РФ о ценных бумагах, в том числе нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;
  • • соответствие работников лицензиата квалификационным требованиям, установленным законодательством РФ о ценных бумагах, в том числе нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;
  • • наличие у лицензиата не менее одного контролера, для которого работа у лицензиата является основным местом работы;
  • • наличие у единоличного исполнительного органа соискателя лицензии опыта работы в должности руководителя отдела или иного структурного подразделения организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг и/или деятельность по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг и/или управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, в должностные обязанности которого входило принятие (подготовка) решений по вопросам в области финансового рынка, или федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг не менее одного года. Данное требование не распространяется на кредитные организации;
  • • отсутствие судимости за преступления в сфере экономической деятельности и/или преступления против государственной власти у лиц, входящих в состав совета директоров (наблюдательного совета), членов коллегиального исполнительного органа, руководителя и контролера лицензиата;
  • • обеспечение лицензиатом условий для осуществления лицензирующим органом надзорных полномочий, включая проведение им проверок.

Помимо соблюдения данных лицензионных требований и условий для лицензиатов, имеющих лицензии на осуществление брокерской, дилерской деятельности и деятельности по управлению ценными бумагами, установлены дополнительные требования. В их числе: наличие квалифицированных работников, ведущих внутренний учет операций с ценными бумагами (и по каждому из указанных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг).

Лицензиат, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг и/или фондовой биржи, в дополнение к указанным выше общим требованиям и условиям должен иметь'.

  • • программно-техническое обеспечение, необходимое для осуществления деятельности организатора торговли на рынке ценных бумаг и/или фондовой биржи и соответствующего требованиям законодательства и подзаконным актам РФ о ценных бумагах;
  • • самостоятельное структурное подразделения, отвечающее за обеспечение надлежащего режима работы с коммерческой, служебной и иной информацией;
  • • самостоятельное структурное подразделение, отвечающее за листинг/делистинг ценных бумаг;
  • • биржевой совет (советы секций); фондовую биржу, совмещающую свою деятельность с деятельностью валютной биржи и/или товарной биржи (деятельностью по организации биржевой торговли) и/или клиринговой деятельностью, самостоятельное структурное подразделение для осуществления каждого из указанных видов деятельности;
  • • самостоятельное структурное подразделение для оказания услуг, непосредственно способствующих заключению сделок с ценными бумагами (в том числе с инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов) с оказанием услуг, непосредственно способствующих заключению сделок, исполнение обязательств по которым зависит от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений индексов, рассчитываемых на основании совокупности цен на ценные бумаги (фондовых индексов), в том числе сделок, предусматривающих исключительно обязанность сторон уплачивать (уплатить) денежные суммы в зависимости от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений фондовых индексов;
  • • фондовую биржу, имеющую по истечении шести месяцев с момента получения лицензии не менее 75 профессиональных участников рынка ценных бумаг, допущенных к торгам на фондовой бирже.

При осуществлении профессиональной депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг установлены ограничения по совмещению должностей в иных юридических лицах, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, или в качестве специалистов, в обязанности которых входит ведение внутреннего учета операций с ценными бумагами, для таких лиц, как:

  • • руководитель и работники самостоятельного структурного подразделения, к исключительным функциям которого относится осуществление депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг;
  • • контролер, руководитель и работники службы внутреннего контроля (при наличии) лицензиата, в обязанности которых входит контроль за осуществлением депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг.

Для осуществления лицензиатом функций расчетного депозитария необходимо наличие согласованных лицензирующим органом условий осуществления депозитарной деятельности.

Помимо лицензионных требований и условий лицензиат, осуществляющий деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, обязан соответствовать также установленным лицензионным требованиям и условиям, вытекающим из владения определенным пакетом акций акционером (участником) его аффилированными лицами, а также наличия договоров с эмитентами, выпуски эмиссионных ценных бумаг которых прошли государственную регистрацию, наличия в штатных работниках руководителя, контролера, специалиста, соответствующих квалификационным требованиям, требованиям по порядку оплаты уставного капитала.

Лицензирующий орган вправе осуществлять проверки достоверности сведений, содержащихся в документах, представленных для выдачи лицензии.

Основаниями для отказа в выдаче лицензии являются:

• наличие в документах, представленных соискателем лицензии, недостоверной или искаженной информации;

  • • несоответствие документов, представленных соискателем лицензии, требованиям законодательства РФ о ценных бумагах, в том числе нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;
  • • несоответствие соискателя лицензии лицензионным требованиям и условиям;
  • • аннулирование или отзыв лицензии на осуществление банковских операций, выданной Центральным банком РФ (для кредитных организаций).

Имеющиеся у лицензиата лицензии на соответствующие виды профессиональной деятельности при получении новых лицензий сдаются лицензиатом в лицензирующий орган или в территориальный орган лицензирующего органа для погашения.

В качестве меры административно-правового воздействия предусмотрено приостановление действия лицензии и аннулирование лицензии.

Проведенный анализ механизма административно-правового регулирования оборота ценных бумаг свидетельствует, что достаточно большой круг общественных отношений в сфере оборота ценных бумаг, возникающих в процессе приобретения права на занятие профессиональной деятельностью по выпуску и продаже ценных бумаг, на выпуск и обращение ценных бумаг, на осуществление отдельных видов профессиональной деятельности в сфере оборота ценных бумаг, регламентируется ведомственными нормативными актами. При этом ведомственными нормативными актами значительно усложнены процедуры лицензирования профессиональной деятельности субъектов оборота ценных бумаг и установлены значительные ограничения для занятия отдельными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Существенным недостатком правовой регламентации является отсутствие оснований для привлечения к ответственности органов исполнительной власти и должностных лиц за необоснованный отказ в предоставлении права на занятие профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг и неправильную регистрацию выпуска ценных бумаг.

Представляется, что уровнем правового регулирования административно-правового механизма управления в сфере оборота ценных бумаг должно быть законодательное установление основных требований к профессиональной деятельности субъектов рынка ценных бумаг по отдельным видам деятельности, закрепление ограничений на занятие профессиональной деятельностью в сфере оборота ценных бумаг, установление стандартов и процедур лицензирования деятельности профессиональных участников оборота ценных бумаг.

  • [1] См.: Алексеев С.С. Право: азбука—теория—философия: опыт комплексного исследования. М., 1999. С. 364. 2 См.: Алехин А.П., Козлов Ю.М., Кармолицкий А.А. Административное право Российской Федерации. Ч. II: Административно-правовая организация управления экономикой, социально-культурной и административно-политической сферами: Учебник. М., 2009. С. 8-9.
  • [2] См.: Банило И.Л. Функции органов управления (правовые проблемы оформления и реализации). М., 1976. С. 14. 2 См.: Студеникина М.С. Государственные инспекции в СССР. М., 1987. С. 5—6.
  • [3] См.: Юсупов В.А. Научная организация исполнительной власти: учебное пособие. Волгоград, 2003. С. 59—60. 2 См.: Бачило И.Л. Указ. соч. С. 20—23. 3 См.: Там же. С. 52—53. 4 Зенькович Е.В. Указ. соч. С. 142.
  • [4] Бачило И.Л. Указ. соч. С. 112—120.
  • [5] См.: Бачило И.Л. Указ. соч. С. 123. 2 Габов А. В. Указ. соч. С. 1021. 3 См.: Найденова М. Условия доступа на рынок финансовых услуг. Российское законодательство и международные стандарты // Хозяйство и право. 2009. № 1. С. 31—49; Фогельсон Ю. Государственный надзор на рынках финансовых услуг: Российское законодательство и международные стандарты // Хозяйство и право. 2009. № 1. С. 19-42.
  • [6] См.: Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2008.
  • [7] См.: Ивасенко А.Г., Павленко В.А., Никонова Я.И. Рынок ценных бумаг: Учеб, пособие. М.: КноРус, 2009. С. 165—169. 2 Там же. С. 168.
  • [8] См.: Любарская Н.В. Публичная достоверность акций. М.: Юрист, 2004. С. 9—12.
  • [9] Приказ ФСФР РФ «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» от 10 октября 2006 г. № 06-117/пз-н (ред. от 2 июня 2009 г.) (зарегистрировано в Минюсте РФ 27 ноября 2006 г. № 8532) // Вестник Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России). 2006. № 5; Приказ ФСФР РФ «О внесении изменений в Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, утвержденное приказом ФСФР России от 10 октября 2006 г. № 06-117/пз-н» от 2 июня 2009 г. № 09-17/пз-н (зарегистрировано в Минюсте РФ 7 июля 2009 г. № 14237). 2 См.: Любарская Н.В. Указ. соч. С. 12—15.
  • [10] См.: Любарская И. В. Указ. соч. С. 39—44.
  • [11] Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг (утверждены приказом ФСФР России № 05-4/пз-н от 16 марта 2005 г.). 2 Приказ ФСФР РФ «Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» от 25 января 2007 г. № 07-4/пз-н (ред. от 2 июня 2009 г.) (зарегистрировано в Минюсте РФ 15 марта 2007 г. № 9121).
  • [12] Приказ ФСФР РФ от 5 апреля 2007 г. № 07-41/пз-н «О внесении изменений в Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденные приказом ФСФР России от 25 января 2007 года № 07-4/пз-н» (зарегистрировано в Минюсте РФ 25 мая 2007 г. № 9549). 2 См.: http://www.realpravo.com
  • [13] Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. С. 260.
  • [14] См.: Ломакина В.Ф. Лицензирование предпринимательской деятельности по новому Федеральному закону «О лицензировании отдельных видов деятельности» // Административное и информационное право (состояние и перспективы развития). М., 2009. С. 106. 2 Российская газета. 2001. 10 августа.
  • [15] Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2007. № 47. 19 ноября. 2 Там же. № 23. 4 июня. 3 Там же.
  • [16] Вестник ФКЦБ России. 2001. № 8.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >