Современные тенденции в развитии финансовых рынков

Основными тенденциями развития финансовых рынков являются их глобализация, интернационализация, компьютеризация, унификация и стандартизация, виртуализация, рост фиктивного капитала, систематический характер финансовых кризисов.

Глобализация и интернационализация проявляются в усилении роли международных финансов, появлении инструментов, позволяющих снимать национальные барьеры в движении финансовых ресурсов. Основой глобализации и интернационализации в области финансов является глобализация в сфере производства. Она выражается в расширении международной сети транснациональных корпораций через образование их представительств, филиалов, дочерних организаций за рубежом, которые ориентируются на удовлетворение запросов потребителей во многих странах мира.

В области финансов также образуются институты, интегрирующие финансовые потоки. Это и традиционные финансовые институты, расширяющие свою деятельность сверх национальных рамок, и новые финансовые институты.

Так, в мировой практике наблюдается создание межнациональных фондовых площадок (мегабирж) для круглосуточной торговли. В 2001 г. объединились Нью-Йоркская фондовая биржа, биржи Торонто, Гонконга, Австралийская биржа, Парижская, Амстердамская, Брюссельская, Мексиканская, Токийская и фондовая биржа Сан-Паулу.

Другой пример - создание финансовых супермаркетов, которые представляют собой финансовые комплексы, оказывающие клиентам одновременно банковские, страховые услуги, а также услуги, связанные с ценными бумагами (инвестиционные).

К новым финансово-кредитным институтам относятся международные (мировые) финансовые центры (МФЦ). Через МФЦ осуществляются трансграничные операции (трансграничная операция - совершаемая за переделами территории национального государства финансовая операция):

  • • привлечение финансирования через долговые и долевые инструменты;
  • • управление активами инвестиционных фондов, пенсионных фондов, страховых компаний в целях международной диверсификации;
  • • управление частным капиталом крупных индивидуальных инвесторов;
  • • международная налоговая оптимизация в транснациональных корпорациях;
  • • управление глобальными рисками корпораций с использованием деривативов;
  • • глобальная биржевая торговля финансовыми инструментами;
  • • специальные схемы финансирования сложных (например, инфраструктурных) проектов, в том числе с использованием принципов частно-государственного партнерства.

В мировой практике действуют:

  • Глобальные МФЦ (Лондон, Нью-Йорк). Они предоставляют полный спектр финансовых услуг клиентам со всех концов мира, при этом опираются на развитый внутренний финансовый рынок и сильную экономику.
  • Региональные МФЦ (Гонконг, Сингапур, Дубай). Оказывают широкий спектр международных финансовых услуг, но специализируются в основном на операциях внутри определенного региона (Гонконг и Сингапур -Юго-Восточная и Восточная Азия, Дубай - Ближний Восток и Южная Азия).
  • Локальные МФЦ (Токио, Франкфурт, Париж). Предоставляют ограниченный выбор трансграничных операций и ориентированы в основном на обслуживание национального рынка. Они опираются на развитые внутренние финансовые рынки и инфраструктуру, но по уровню развития отстают от глобальных МФЦ.
  • Нишевые (оффшорные) МФЦ (Цюрих, Женева, Каймановы острова, Джерси и др.). Используются для специальных финансовых операций с нерезидентами, таких как управление частным капиталом (Цюрих, Женева) или налоговая оптимизация (Каймановы острова, Джерси). Многие из них отличаются мягким регулированием и привлекают портфельных менеджеров (например, хедж-фонды), страховые компании, эмитентов еврооблигаций и секьюритизированных продуктов. В мировой практике они зачастую связаны с ипотечным кредитованием.

Позитивные последствия глобализации состоят в упрощении доступа к иностранным финансовым ресурсам, разработке новых финансовых инструментов. Однако глобализация имеет и негативные последствия. Так, реальная экономика все в большей степени зависит от «виртуального» финансового рынка. Появление на финансовых рынках рядовых инвесторов несет усиление неустойчивости, так как непрофессионалы-инвесторы склонны к проявлению «стадных инстинктов», в связи с чем возникают новые риски, уменьшается возможность контроля за состоянием мировых финансов. Взаимозависимость национальных финансовых рынков приводит к более частому возникновению мировых финансовых кризисов.

Недостатками глобализации является неравномерность в развитии мировых финансовых центров и периферии, появление новых финансовых рисков, изменение механизма возникновения и скорости распространения финансовых кризисов.

Интернационализация финансов проявляется в использовании инструментов, позволяющих привлекать средства с международных финансовых рынков, такие как евроакции, еврооблигации, а также депозитарные расписки.

С 1996 г. Российская Федерация получила право эмитировать международные ценные бумаги (еврооблигации), получив рейтинг международных рейтинговых агентств.

Еврооблигации - это долговые, как правило, предъявительские ценные бумаги, используемые правительствами государств для привлечения кредитных ресурсов на международных финансовых рынках.

Для еврооблигаций характерны:

• прохождение процедуры андеррайтинга;

  • • осуществление размещения эмиссионным синдикатом, в который входят, как правило, банки, зарегистрированные в разных странах;
  • • одновременное размещение на рынках нескольких стран;
  • • отсутствие ограничений по объемам заимствования;
  • • выражение номинала в любой валюте по выбору эмитента;
  • • выплата доходов держателям в полном объеме, без удержания налога «у источника» в стране эмитента.

Регулирование рынка отличается либеральностью, не требует соблюдения норм национального законодательства. Поэтому существует межнациональный орган регулирования рынка еврооблигаций - Ассоциация участников международного рынка ценных бумаг. Решения Ассоциации не являются директивными, носят рекомендательный характер, но все участники предпочитают их соблюдать.

Другим видом международных финансовых инструментов являются депозитарные расписки. Наибольшее распространение получили американские депозитарные расписки [АДР], выпускаемые в США. АДР - это финансовый инструмент, позволяющий торговать отечественными ценными бумагами (например, акциями российских акционерных обществ) за рубежом без нарушения национального законодательства по ценным бумагам. В России также предусмотрен выпуск российских депозитарных расписок (РДР).

Потребность в ликвидных финансовых инструментах приводит к усилению секьюритизации, т. е. превращению обязательств в рыночную форму. Это проявляется в уменьшении доли банковского кредитования и увеличении доли кредитования за счет выпуска ценных бумаг, а также в процессе реструктуризации старых долгов в ликвидную форму.

Секьюритизация - тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты, вклады и т. п.) в форму ценных бумаг, функции которых - объединение мелких или неликвидных активов и включение их в оборот РЦБ при поддержке авторитетных финансовых институтов и компаний, тенденция превращения все большей массы капитала в форму ценных бумаг.

Виртуализация финансовых рынков - это процесс изменения формы существования и регулирования рынка, обусловленный невещественностью объекта торговли, применением участниками рынка информационнокоммуникативных технологий с целью получения доходов. Автономность и независимость программного обеспечения участников рынка ценных бумаг позволяет получить в пользование рыночное пространство независимо от месторасположения участника и компьютера, с которого происходит «вход» в рынок. Представляется, что виртуализация рынка ценных бумаг предопределена особенностью экономических отношений, оформленных ценной бумагой, и возможностью использования современных технологий при выпуске, обращении и погашении ценных бумаг.

В широком смысле понятие виртуализации представляет собой сокрытие истинного осуществления какого-либо процесса или истинного объекта от его представления для того, кто им пользуется. Продуктом виртуализации является нечто удобное для использования, на самом деле имеющее более сложную или совсем иную структуру, отличную от той, которая воспринимается при работе с объектом. Иными словами, происходит отделение представления от реализации чего-либо.

В компьютерных технологиях под термином «виртуализация» обычно понимается абстракция вычислительных ресурсов и предоставление пользователю системы, которая «инкапсулирует» (скрывает в себе) собственную реализацию. Проще говоря, пользователь работает с удобным для себя представлением объекта, и для него не имеет значения, как объект устроен в действительности.

На финансовых рынках:

  • - наблюдается виртуализация самих ценных бумаг. Современные ценные бумаги существуют преимущественно в бездокументарной форме как запись на счетах в депозитариях и (или) в системе ведения реестра у реестродержателей. Документами, свидетельствующими о праве собственности на ценные бумаги, являются либо выписка со счёта депо, либо выписка из реестра (лицевого счета в системе ведения реестра). При этом количество выписок на руках владельца ценных бумаг не ограничено законодательством. В результате ценная бумага как документ перестаёт существовать, однако её новая форма существования позволяет раздвинуть ареал её распространения, не ограничиваться рамками национального рынка;
  • - происходит виртуализация ценных бумаг при конструировании производных финансовых инструментов, секъюритизации активов, создании структурированных финансовых инструментов. Выпуск таких финансовых инструментов преследует цель полностью или частично защитить вложения инвесторов, создать необходимое для портфеля инвестора соотношение риска и доходности. Однако при этом подчас забывается о возникновении новых рисков, связанных с выполнением обязательств по ценным бумагам, лежащим в основе структурированных финансовых инструментов;
  • - происходит виртуализация процесса обращения ценных бумаг. С одной стороны, интернет-технологии позволяют инвесторам торговать в режиме реального времени, снизить затраты, самостоятельно принимать решения на основе компьютерного моделирования, нейронных систем и нести за них ответственность, уменьшается асимметричность информации, на основе которой принимаются инвестиционные и спекулятивные решения. С другой стороны, падает функциональная значимость торгового посредника - брокера как профессионального специализированного института. Виртуализация рынка ценных бумаг может быть представлена как замена организованного электронного рынка, регулируемого национальным законодательством, электронным рынком, действующим вне рамок государственного и надгосударственного регулирования (ОТС-рынком). Другими словами, происходит переход от саморегулирования профессиональной деятельности к принципиально другому типу саморегулирования на рынке ценных бумаг - к саморегулированию деятельности инвесторов, при этом нормы государственного регулирования не распространяются на виртуальное пространство рынка ценных бумаг, что в совокупности повышает его риски;
  • - начались качественные изменения в составе участников рынка ценных бумаг: при торговле ценными бумагами используются торговые и управляющие роботы. Торговые и управляющие роботы представляют собой программу, которая осуществляет автоматическое выставление и снятие котировок, мониторинг сделок и новостей в соответствии с логикой, заложенной в нее инвестором или профессиональным участником. Такой робот позволяет осуществлять торговые операции без физического присутствия реального субъекта рынка ценных бумаг на торгах ценными бумагами. Но это не означает снятие операционных рисков организованной торговли.

Виртуализации финансовых рынков способствует развитие электронных и виртуальных денег. Электронные деньги, представляющие собой, по сути, предоплаченное платежное средство, денежная стоимость которого непосредственно фиксируется на информационном носителе, возникают в результате проведения расчетов с использованием финансовых карт и при переводе денежных средств без открытия счета. Наиболее распространенными системами электронных платежей на сегодняшний день являются EasyPay, Qiwi, Rapida, RBK Money, WebMoney, «Яндекс.Деньги» и др.

Если электронные деньги тесно взаимосвязаны с кредитными деньгами, то виртуальные деньги (криптовалюты) - это принципиально новая разновидность средств платежа, получившая развитие на основе применения криптографии при проведении расчетов и платежей. Криптовалюты - это цифровая валюта, эмиссия и учет которой основаны на асимметричном шифровании и применении криптографических методов защиты информации. Эмиссия криптовалют осуществляется децентрализованно в распределенной компьютерной сети, компьютерами самих пользователей (данный процесс получил название «mining» - буквально «добыча») и, как правило, лимитирована по объёму и времени среди участников системы[1].

Впервые термин «криптовалюта» (перевод с английского «cryptocurrency») начал использоваться после появления пиринговой платёжной системы Bitcoin, которая была разработана в 2009 г. человеком или груп

пой лиц под псевдонимом Сатоси Накамото[2]. Позже появились другие независимые от Bitcoin криптовалюты: Namecoin, Litecoin, PPcoin, Novacoin, NXT и другие. Многие из них или являются точной копией Bitcoin, или отличия ограничиваются значениями предела и/или скорости эмиссии.

Быстрый рост количества виртуальных платежных систем и объемов операций с применением криптовалют, децентрализованный характер и отсутствие государственного регулирования их эмиссии и обращения необходимо учитывать участникам финансовых рынков при организации и развитии деятельности и предпринимать меры по минимизации возможных рисков применения виртуальных валют.

В результате развития интернет-технологий и компьютерной техники происходят существенные изменения структуры и облика банков и рынка банковских услуг в целом. Возникли и развиваются: дистанционное банковское обслуживание, «многоканальные» и виртуальные банки, телефонные центры (call-центры), банковское самообслуживание при сочетании новых и традиционных банковских технологий и инструментов.

В этих условиях уже создаются банки будущего, работающие с клиентами исключительно через Интернет, - виртуальные банки (встречаются также понятия «кибербанки», «прямые банки»). В отличие от традиционных банков виртуальные банки не располагают филиальной сетью, имеют значительно меньше сотрудников и, соответственно, меньший объем издержек, выполняют широкий спектр банковских услуг практически из любой точки земного шара и обладают потенциалом

стать глобальными игроками на финансовых рынках. Таким образом, в условиях глобализации банковского бизнеса компьютеризация, информатизация и виртуализация в банковской сфере создают основу для миниатюризации банков.

Относительная самостоятельность финансовых рынков, превращенность ценных бумаг и виртуализация процессов их выпуска и обращения ведёт к тому, что значимость финансовой сферы для экономики переоценивается: мерилом успешности национальной экономики становятся показатели финансового рынка (доля финансового сектора в ВВП, капитализация рынков ценных бумаг, торговый оборот на фондовых биржах, ликвидность и доходность ценных бумаг, волатильность и т. д.).

Рост фиктивного капитала означает, что количественные объемы РЦБ увеличиваются по сравнению с материальной основой.

Компьютеризация и информатизация, использование Интернета предполагают создание и использование глобальных баз данных и интегрированных компьютерных систем для принятия решений в финансовой сфере, для торговли финансовыми инструментами в течение суток.

Таким образом, изменяются финансовые технологии, а финансовые инструменты, услуги, условия их реализации стандартизируются. Усиление конкуренции в национальных рамках приводит к снижению стоимости финансовых услуг и дезинтермедиации (вымыванию посредников из инвестиционного процесса). Сделки с ценными бумагами стали доступны рядовому инвестору. Это облегчает их обращение, нивелирует некоторые финансовые риски, в итоге - позволяет привлекать не достающие в национальной экономике финансовые ресурсы.

Таким образом, глобализация финансовых рынков - ускоренное формирование мирового финансового рынка. Причины глобализации: переход от индустриального общества к информационному, развитие транснациональных компаний, интернет-технологий.

  • [1] Манахов, В.А. Пиринговая электронная платежная система -биткоин / В.А. Манахов // Инновации в науке. - 2014. - № 29. -С. 218-224.
  • [2] Русскоязычный информационный сайт о криптовалюте Bitcoin. - URL: http://bits.media/chto-takoe-bitcoin/ (дата обращения: 19.07.2015).
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >