Пример оценки экономической эффективности проекта в целом (коммерческой эффективности)

Разработан инвестиционный проект строительства нового цеха по производству микроудобрений на территории действующего предприятия. Необходимо:

  • - заполнить таблицу технико-экономических показателей проекта (табл. 7);
  • - заполнить таблицу денежных потоков (табл. 8) и рассчитать показатели эффективности инвестиций (NPV, DPP, PI, IRR);
  • - построить финансовый профиль проекта;
  • - обосновать вывод о целесообразности реализации проекта.

Исходные данные для расчетов показателей эффективности инвестиций отбираются из предыдущих разделов технико-экономического обоснования инвестиционного проекта либо из бизнес-плана. Возьмем оттуда следующие исходные данные:

  • 1. Цена единицы товара = 30 т. руб./т.
  • 2. Удельные условно-переменные затраты = 6,87 т. руб./т.
  • 3. Годовая смета условно-постоянных расходов (при достижении полной проектной мощности) = 73,0 млн. руб. или 8,63 (т. руб./т)*8460 (т), где 8,63 - накладные (условнопостоянные) расходы в расчете на единицу проектной мощности; 8460 тонн - проектная мощность цеха.

Кроме того, необходимо учесть, что в декабре 4 года реализации проекта продастся выбывающее оборудование, первоначальная стоимость которого 70 млн. руб. В декабре этого же года вводится новая установка. Увеличение условно-постоянных расходов в 5 году реализации проекта в связи с ростом мощности составляет 3 млн. рублей. Норма ежегодных амортизационных отчислений 13 %. Применяется прямолинейный метод начисления амортизации. Расчет ведется в базовых ценах, зафиксированных на начало первого года реализации проекта. Таким образом, влияние инфляции при расчете нс учитывается, и ставка дисконта также не содержит инфляционной составляющей.

Табл.7

Технико-экономические показатели проекта в базовых ценах

Наименование показателей

Строительство

Освоение

Производство

1 г

3 г

4 г

5 г.

6 г.

1. Процент освоения производственной мощности

75

100

100

100

.00

2. Увеличение проектной мощности. %

+ 15

3. Производственная программа, т

6345

8460

8460

9729

9729

4. То же в оптовых ценах, млн. руб.

190.4

253,8

253,8

291,9

291,9

5. То же по проектируемой себестоимости, млн. руб.

1 16.6

131,1

131,1

142,8

142,8

Окончание табл. 7

в т.ч. переменные затраты на весь выпуск

43,6

58,1

58,1

66.8

66,8

- постоянные затраты на весь выпуск

73,0

73,0

73,0

76,0

76.0

6. Инвестиции в основной капитал, млн. руб.

420

0

0

63

0

0

7. Инвестиции в оборотный капитал, млн. руб.

6.0

8,0

8,0

9,2

9,2

8. Прибыль, млн. руб.

73,8

122,7

122,7

149,1

149,1

9. Налоги, .млн. руб. (24%)

17,7

29,5

29,5

35,8

35,8

10. Годовые амортизационные отчисления, млн. руб.

54,6

54,6

54,6

53,7

53,7

11. Ликвидационная стоимость, млн. руб.

0

0

55.0

0

0

12. Первоначальная стоимость выбывающего оборудования

0

0

70

0

0

Сделаем пояснения к табл. 7. Годовая сумма амортизационных отчислений (Амгод.) определяется по формуле:

АМгад. = Н ам. (ОФн.,. + ОФввед ергод- ОФвывед. средним) = Н ам. (ОФ„ г. + ОФВВСД* N/12 -ОФВывед.*М/12), где

Нам. норма амортизационных отчислений;

ОФ,,.,-. - стоимость основных фондов на начало года (по первоначальной оценке);

ОФввед ергод- среднегодовая первоначальная стоимость введенных основных фондов;

ОФвывед. срсднгод - среднегодовая первоначальная стоимость выведенных основных фондов;

N - число полных месяцев работы введенных основных фондов; N=12

М число полных месяцев нсработы выведенных основных фондов; М= 12.

Ам 23,4 годы = 0,13 420= 54,6 (млн. руб.)

Ам 5.6годы =0,13 (420 + 63 - 70) = 0,13*413 = 53,7 (млн. руб.)

Ликвидационная стоимость (выручка от продажи выбывающей установки с учетом расходов по продаже и недоначисленной амортизации) 70* (1 - 0,13*3) + 12,3 = 42,7 + 12,3 = 55 млн. руб.

Табл.8

Таблица денежных потоков в базовых ценах; млн. руб.

Наименование показателей

1

2

3

4

5

6

1. Приток денежных средств

190,4

253,8

308,8

291,9

291,9

1.1. Доход от продаж.

190.4

253,8

253,8

291,9

291,9

1.2. Ликвидационная стоимость.

0

0

55.0

0

0

2. Отток денежных средств

420,0

85,7

108,0

169,0

126,1

124,9

2.1. Инвестиции в основной капитал.

420.0

0,0

0,0

63,0

0,0

0,0

2.2. Дополнительные вложения в оборотный капитал.

6,0

2,0

0,0

1,2

0,0

2.3. Производственно-сбытовые издержки без амортизации.

62,0

76,5

76,5

89,1

89,1

2.4. Налоги, (24%)

17,7

29,5

29.5

35.8

35,8

3. Чистый денежный поток

-420,0

+109,7

+145,8

+139,8

+165,8

+167,0

4. Кумулятивный чистый денежный ноток

-420

-3153

-169,5

-29,7

+136,1

+303,1

Коэффициент дисконтирования 1/1.15п

0,8696

0.7562

0,6576

0.5718

0,4972

0,4063

5. Дисконтированные члены ЧДП (1=15%)

-365,2

+793

+95,9

+79,9

+82,4

+67,9

6. Чистая текущая стоимость (NPV)

-365,2

-286,0

-190,1

-110,2

-27,8

+40,1

Как видно из расчетов, приведенных в табл. 8 , NPV = +40,1 млн. руб. >0

DPP = 5 + 27,8/67,9 = 5,4 г. < 6 лет

PI = (79.2+95,9+79,9+82,4+67,9)7365,2 = 1,11 > 1,0.

Финансовый профиль проекта изображен на рис. 10. Он представляет собой график изменения чистой текущей стоимости (нарастающим итогом!) по годам реализации проекта. Как показано на графике, в конце 1 года осуществлены капвложения, которые в дальнейшем окупаются за счет того, что ежегодно, начиная со 2 года, поступления наличности по проекту превышают платежи. Точка на оси времени, в которой линия NPV пересекает ось X, соответствует сроку окупаемости капвложений. Как видно из графика DPP= 5,4 года, a NPV= + 40,1 млн. руб.

Финансовый профиль проекта

Рис. 10. Финансовый профиль проекта.

1RR = R, + {[f(Ri)J/[f(R|) - f(R2)J }*(R2- R,), где:

Ri — значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV > 0.

R2— значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV < 0.

f(R 1) — значение NPV, рассчитанное при ставке дисконта, равной R|.

f(R2) — значение NPV, рассчитанное при ставке дисконта, равной R2.

В нашем примере при R = 15 % значение NPV = + 40,1. Теперь необходимо задать такое значение ставки дисконта, при котором значение NPV стало бы отрицательным. Примем R = 25 %. Продисконтируем чистый денежный поток по этой ставке. NPV = -39,2.

Сведем в таблицу полученные данные.

Значения R

Значения NPV

15

+ 40,1

25

39,2

Как видно из таблицы, значение ставки дисконта, при котором NPV становится равной нулю, заключено между 15 и 25.

IRR = 15 + [40,1/(40,1 + 39,2)]*(25-15) = 15+[40,1Д79,3]* 10 = 15+5,1= 20,1 %, т.е. больше ставки дисконта (требуемой нормы отдачи на капитал).

На рис. 11 показан график изменения NPV в зависимости от ставки дисконта. При i=0% коэффициент дисконтирования 1/(1 +i)' =1, что соответствуют недисконтированному (кумулятивному) денежному потоку.

NPV; млн. руб.

-к _ь ГО го W с*>

СП О СП О СИ О СП

  • 5 0 0 0 0 0 0 0
  • 1_________1________1_________1________1_________1_______X________1

? 303 1

и

-50-

О 15 25

Значения ставки дисконта; %

Рис. 11. Зависимость NPV от ставки дисконта

Как видно из рис. 11, IRR = 20 %.

Таким образом, проект является рентабельным по всем четырем показателям эффективности инвестиций. Следовательно, можно искать инвестора, которого устраивают доходность, страна, отрасль, степень риска и сроки вложения средств.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >