ПРИНЯТИЕ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ

Понятие инвестиционной деятельности

В зависимости от сферы, в которую направляются инвестиции, они подразделяются:

  • - на производственные инвестиции;
  • - финансовые инвестиции.

Производственные инвестиции — это вложения в конкретную сферу и вид деятельности, приносящие увеличение средств производства и материально-вещественных ценностей.

Финансовые инвестиции представляют собой вложения в ценные бумаги и финансовые ресурсы. Такие вложения сами по себе не дают приращения реального вещественного капитала, но способны приносить прибыль за счет изменения курса ценных бумаг во времени или различия курсов в разных местах их купли и продажи.

Инвестиции в целом есть вложения денег, ресурсов на продолжительные сроки. Но эти сроки могут быть весьма разными, в связи с чем различают:

  • - долгосрочные инвестиции (свыше года);
  • - краткосрочные инвестиции (до года).

Принятие решений по финансовым инвестициям

Для принятия решения о капиталовложениях ожидаемую норму прибыли по инвестиционным проектам сравнивают с нормой прибыли, получаемой от вложения в ценные бумаги на финансовых рынках (акции, облигации и т. п.). Норма прибыли на ценные бумаги определяется путем сравнения дохода с затратами на их приобретение. Норма прибыли по инвестиционному проекту должна быть выше нормы прибыли по высоколиквидным ценным бумагам.

Учитывая, что инвестирование представляет собой обычно длительный процесс, на практике при управлении инвестиционной политикой организации часто приходится сравнивать стоимость денег в начале их инвестирования со стоимостью денег при их возвратном потоке. Для этих целей используют два основных понятия — будущая стоимость денег и их настоящая стоимость.

Будущая стоимость денег представляет собой сумму инвестированных в настоящий момент средств, в которую они превращаются через определенный период времени с учетом определенной ставки процента. Определение будущей стоимости денег связано с процессом наращения (компаундинга) стоимости денежных активов, который представляет собой поэтапное их увеличение путем присоединения к их первоначальному размеру суммы процента (процентных платежей). Эта сумма рассчитывается по так называемой дисконтной процентной ставке. В инвестиционных расчетах процентная ставка применяется не только как инструмент наращения стоимости денежных средств, но и в более широком понимании — как измеритель степени прибыльности инвестиционных операций организации.

Настоящая стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных средств, приведенных с учетом определенной ставки процента (дисконтной ставки) к настоящему периоду. Определение настоящей стоимости денег связано с процессом дисконтирования их стоимости во времени, который представляет собой операцию, обратную наращиванию. В этом случае сумма процента (дисконта) вычитается из конечной суммы (будущей стоимости) денежных средств. Такая ситуация возникает в тех случаях, когда необходимо определить, сколько денежных средств следует инвестировать сегодня для того, чтобы через определенный период времени получить определенную сумму.

Таким образом, дисконтирование — это процесс нахождения сегодняшней стоимости тех денег, получение которых ожидается в будущем.

При проведении финансовых расчетов, связанных с инвестированием средств и формированием инвестиционной прибыли, процессы наращения (компаундинга) и дисконтирования стоимости денежных средств целесообразно осуществлять как по простым, так и по сложным процентам. Простые проценты применяются, как правило, при краткосрочном инвестировании, а сложные — при долгосрочном.

Простым процентом называется сумма, которая начисляется по первоначальной (настоящей) стоимости вклада в конце одного периода платежа (месяца, квартала и т. д.), обусловленного условиями инвестирования средств. При расчете суммы простого процента в процессе наращения (компаундинга) вклада можно использовать формулу

где Дп — сумма процентов за период инвестирования в целом, у. е.;

К — первоначальная сумма вклада, у. е.;

п — продолжительность инвестирования, выраженная количеством периодов, по истечении которых осуществляется каждый процентный платеж;

с — используемая процентная ставка, выраженная десятичной дробью.

В этом случае будущая стоимость вклада (Кб) с учетом начисленной суммы процента определяется по формуле

Пример. Необходимо определить сумму процентов за год при первоначальной сумме вклада 300 тыс. у. е. и процентной ставке 10 % в квартал.

Будущая стоимость вклада составит

Значение (1 + пс) называется коэффициентом, или множителем, наращения суммы простых процентов. Его значение всегда больше единицы.

При расчете суммы простого процента в процессе дисконтирования стоимости денежных средств (т. е. суммы дисконта) можно использовать формулу

Пример. Необходимо определить сумму дисконта по простому проценту за год при конечной сумме вклада 300 тыс. у. е. и дисконтной ставке 10 % в квартал.

Соответственно, настоящая стоимость инвестиционных затрат, необходимых для получения через год 300 тыс. у. е., должна составить

Сложным процентом называется сумма прибыли, которая образуется в результате инвестирования, при условии, что сумма начисленных процентов не выплачивается после каждого периода, а присоединяется к сумме основного вклада и в последующем платежном периоде сама приносит доход.

При расчете суммы вклада в процессе его наращения по сложным процентам можно использовать формулу

где Кбс — будущая стоимость вклада при его наращении по сложным процентам, у. е.

Соответственно, сумма процентов (Д ) определяется по формуле

Пример. Необходимо определить будущую стоимость вклада и сумму сложного процента за один год инвестирования при первоначальной стоимости вклада 300 тыс. у. е. Процентная ставка, используемая при расчете суммы сложного процента, установлена в размере 10 % в квартал.

Будущая стоимость вклада:

Сумма процентов составит 139 230 у. е. (439 230 - 300 000).

При расчете настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования по сложным процентам можно использовать формулу

где К — первоначальная сумма вклада при расчетах по сложным процентам, у. е.

Пример. Необходимо определить настоящую стоимость денежных средств и сумму дисконта по сложным процентам за год при будущей стоимости денежных средств 300 тыс. у. е. Используемая для дисконтирования ставка сложного процента — 10 % в квартал.

Сумма дисконта составит 95 096 у. е. (300 000 - 204 904).

При оценке стоимости денег во времени необходимо иметь в виду, что на результат оказывает большое влияние не только используемая ставка процента, но и периодичность выплат (или количество платежных периодов) в течение одного и того же общего срока. Иногда оказывается более выгодным инвестировать деньги под меньшую ставку процента, но с большей периодичностью выплат.

Пример. Перед инвестором стоит задача разместить 300 тыс. у. е. на депозитном вкладе сроком на один год. Один банк предлагает инвестору выплачивать доход по сложным процентам по ставке 7,5 %. в квартал, второй — по ставке 10 % один раз в четыре месяца, третий — по ставке 15 % два раза в год, четвертый — по ставке 30 % один раз в конце года. Для того чтобы определить, какой вариант инвестирования лучше, составим табл. 6.

Расчет будущей стоимости вклада при различных условиях инвестирования

Вариант

Ставка процента, %

Будущая стоимость в конце, у. е.

1-го

периода

2-го

периода

3-го

периода

4-го

периода

1-Й

7,5

322 500

346 687,5

372 689,1

400 640,7

2-Й

10,0

330 000

363 000

399 300

З-Й

15,0

345 000

396 750

4-й

30,0

390 000

Сравнение показывает, что наиболее эффективным является первый вариант (выплата дохода в размере 7,5 % один раз в квартал).

Отдельные виды денежных потоков, оцениваемых во времени, осуществляются последовательно через равные промежутки времени и по одинаковой ставке процента. Такая равномерность денежных потоков (равномерных платежей) носит название аннуитет. Примером аннуитета могут быть ежеквартальные суммы процентов по купонным облигациям или сберегательным сертификатам, равномерная уплата взносов за арендуемое имущество и т. п. Представление последовательности денежных потоков (платежей) в виде аннуитета существенно облегчает процесс наращения или дисконтирования стоимости денег, дает возможность использовать набор упрощенных формул со стандартными значениями отдельных показателей, приводимых в специальных таблицах. Так, для определения будущей стоимости аннуитета можно использовать формулу

где Аб — общая будущая стоимость аннуитета на конец определенного периода, у. е.;

а — сумма аннуитетного платежа, у. е.;

(?а — коэффициент наращения стоимости аннуитета, определяемый по специальным таблицам с учетом принятой ставки процента и числа периодов.

С концепцией оценки стоимости денег во времени связан и фактор инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. Это связано с тем, что инфляция (рост индекса средних цен) вызывает соответствующее снижение покупательной способности денег.

При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, принято использовать два основных понятия — номинальную и реальную сумму денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств представляет собой оценку ее величины без учета изменения покупательной способности денег.

Реальная сумма денежных средств представляет собой оценку ее величины с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции. Такая оценка может проводиться при определении как настоящей, так и будущей стоимости денежных средств.

В процессе оценки инфляции используют два основных показателя:

  • 1) темп инфляции (I), характеризующий прирост среднего уровня цен в рассматриваемом периоде (п), выражаемый в инвестиционных расчетах в виде десятичной дроби;
  • 2) индекс инфляции (/() в рассматриваемом периоде (п), определяемый как 1 + 1

Корректировка наращенной стоимости денежных средств с учетом инфляции осуществляется по формуле

где Кр — будущая реальная стоимость денежных средств, у. е.;

Кн — будущая номинальная стоимость денежных средств, у. е.;

Jj — прогнозируемый индекс инфляции.

Расчеты, произведенные по этой формуле, позволяют определить реальную будущую стоимость денежных средств, если в процессе ее наращения в используемой ставке процента не была учтена инфляционная составляющая.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >