Определение экономической эффективности инвестиционных проектов имущественных преобразований

Экономическое обоснование инвестиционных проектов имущественных преобразований заключается в определении показателей их коммерческой эффективности на стадии инвестиционного предложения, т.е. до того, как будут определены источники финансирования и другие, кроме предприятия, участники проекта. При этом исходят прежде всего из интересов предприятия — владельца имущественного комплекса, где реализуются эти проекты.

Задачи, решаемые с помощью данных инвестиционных проектов:

  • • замена машин и оборудования (простое, экстенсивное или инновационное обновление парка оборудования);
  • • модернизация машин и оборудования;
  • • реконструкция зданий и сооружений;
  • • расширение действующего производства;

• преобразования в имущественном комплексе, связанные с освоением новой продукции или новой технологии.

Специфика проектов имущественных преобразований заключается в том, что они планируются к реализации в условиях действующего предприятия, а их результативность во многом зависит также от того, насколько удачно проект будет вписываться в сложившийся бизнес данного предприятия. Кроме того, некоторые проекты имущественных преобразований могут как бы предварять последующие проекты, связанные, например, с освоением новой продукции, техническим перевооружением, перепрофилированием бизнеса и т.д.

Для обоснования проектов имущественных преобразований, как и для других проектов, реализуемых на действующем предприятии, используется приростной подход, суть которого заключается в сопоставлении двух вариантов возможного развития предприятия: I) основного варианта, предполагающего внедрение рассматриваемого проекта; 2) исходного (фонового) варианта, при котором сохраняется прежнее состояние производства, т.е. без реализации рассматриваемого проекта.

Как известно, эффективность инвестиционных проектов оценивается путем сопоставления доходов и затрат. Однако для многих проектов, связанных с изменениями имущества, выделить и определить их частные автономные доходы невозможно. Приростной подход позволяет оценить эффективность проекта без расчета его полного финансового результата в виде выручки или валового дохода.

Основной и исходный варианты предполагают успешное состояние в начальный момент и успешное развитие предприятия на перспективу, равную расчетному периоду.

Основной и исходный варианты должны быть сопоставимы путем обеспечения примерного равенства у них таких показателей, как производственная мощность, расчетный период и расчетный шаг, ставка дисконта, темпы инфляции, нормы амортизации, ставки налогов, цены и тарифы на одни и те же ресурсы, потребляемые в обоих вариантах.

При необходимости исходный вариант приводится в сопоставимый вид по отношению к основному варианту по производственной мощности. Для этого операционные затраты в исходном варианте корректируют индексным методом до уровня мощности основного варианта.

При сравнении основного и исходного вариантов прежде всего выявляют зону экономических последствий от проекта, она может охватывать: 1) только подвергаемый изменениям объект или комплекс (например, технологический процесс, выполняемый на единице оборудования или группе оборудования); 2) производственную единицу в виде цеха или участка; 3) самостоятельную бизнес-единицу или предприятие в целом.

В рамках зоны экономических последствий выявляют факторы экономии затрат и дополнительных расходов по отдельным статьям операционных затрат.

Для выявления экономии и дополнительных расходов составляется таблица, в которой показывают:

  • а) факторы изменений, т.е. конкретные изменения в технологии (обрабатываемых материалах, технологическом топливе, инструменте), составе парка оборудования, производственных помещениях и т.д.;
  • б) экономические последствия от каждого фактора изменений (например, изменение норм расхода материалов, топлива и электроэнергии, норм трудоемкости, норм потребления инструмента и др.);
  • в) изменяемые статьи операционных затрат по каждому экономическому последствию.

Форма таблицы для анализа изменений и их экономических последствий представлена ниже (табл. 7.3).

Таблица 7.3

Анализ изменений н их экономических последствий

Фактор изменения

Экономические

последствия

Изменяемая статья затрат

Изменяемые статьи затрат подразделяются на переменные и постоянные. К переменным относятся затраты, которые напрямую зависят от объема выпускаемой продукции, т.е. от степени использования оборудования. В основном к переменным затратам относятся прямые производственные затраты (основные материалы, технологическое топливо и энергия, расход инструмента, оплата труда основных рабочих), а также некоторые общепроизводственные расходы (силовая электроэнергия, упаковочныс материалы). К постоянным относятся затраты, сумма которых за рассматриваемый период практически нс зависит от объема выпуска продукции. К числу постоянных затрат относятся затраты на техническое обслуживание и содержание оборудования и производственных помещений, арендные платежи, управленческие расходы и др.

Главным показателем экономической эффективности проекта является прирост чистого дисконтированного дохода (ЧДД) от внедрения проекта за срок его жизни (расчетный период):

где ДЧД, — изменение (прирост — с плюсом, снижение — с минусом) чистого дохода на /-м расчетном шаге; а, — коэффициент дисконтирования для /-го шага, рассчитываемый по формуле четвертой функции денежной единицы «Текущая стоимость денежной единицы»;

где г — ставка дисконта;

/ — номер расчетного шага в пределах расчетного периода; п — расчетный период (срок жизни проекта) в годах.

Ставка дисконта при обоснованиях проектов имущественных преобразований должна выбираться из соображений поддержания планируемого уровня фондорентабельности на предприятии. По согласованию с инвестором ставка дисконта может назначаться известным методом кумулятивного построения на базе безрисковой ставки и надбавок за риск. Поскольку расчет денежного потока обычно ведется в постоянных ценах, то безрисковая ставка должна выбираться как реальная ставка, т.е. без добавки на компенсацию инфляции. На ближайшие три года ставку дисконта рекомендуется выбирать в интервале от 0,10 до 0,18, при этом ставка тем выше, чем больше рисковость, новизна и масштабность проекта, объем инвестиций и другие факторы.

Изменение чистого дохода на /-м расчетном шаге определяется по формуле

где ДИ, —уменьшение операционных затрат без учета амортизации (прирост — с минусом) на /-м расчетном шаге;

Кд, —дополнительные инвестиционные затраты на /-м расчетном шаге, необходимые для реализации проекта (на НИР, ОКР, приобретение нового оборудования, прирост оборотных средств и др.);

У АД, — упущенный альтернативный доход от использования в проекте имеющихся на предприятии имущественных объектов на /-м расчетном шаге;

Дв, —доход от продажи высвобождаемых имущественных объектов на /-м расчетном шаге.

Если имущественное преобразование заключается в том, что в «лимитирующем звене» старое оборудование заменяется на новое, более производительное, и это приводит к росту производственной мощности производственной цепочки (бизнес-процесса) по выпуску какого-либо продукта или продуктовой группы, то в этом случае: 1) выявляют изменение операционных затрат по всей производственной цепочке; 2) определяют средний коэффициент загрузки оборудования, входящего в состав производственной цепочки, при исходном и основном вариантах. Экономия операционных затрат в рамках производственной цепочки включает две основные части: 1) экономия переменных затрат, в том числе за счет увеличения выпуска; 2) снижение постоянных эксплуатационных затрат у незаменяемого оборудования вследствие роста его загрузки.

Изменение операционных затрат рассчитывается следующим образом:

где Ккхг Кжм —переменные затраты на /-м шаге в исходном и основном вариантах соответственно;

Кзисх/, Кзосн( —средний коэффициент загрузки оборудования по производственной цепочке па /-м шаге в исходном и основном вариантах соответственно;

Д/7 — прирост постоянных эксплуатационных затрат (без

амортизации) у нового, более производительного замещающего оборудования за расчетный шаг;

Е —постоянные эксплуатационные затраты (без амортизации) у незаменяемого оборудования за расчетный шаг.

Динамический расчет прироста ЧДД и других показателей эффективности проекта выполняется в табличной форме, аналогичной той, которая применяется для проектов «от нуля». На стадии инвестиционного предложения таблица включает два раздела: операционная деятельность и инвестиционная деятельность. На последующих стадиях, когда решается вопрос об источниках финансирования проекта, появляется третий раздел — финансовая деятельность.

Раздел — операционная деятельность. Денежный поток от операционной деятельности по расчетным шагам рассчитывается как разность между денежными притоками и денежными оттоками.

К денежным притокам по операционной деятельности относятся операционные затраты, по которым имеет место их снижение (экономия), например, может быть экономия по статьям: основные материалы, комплектующие изделия, инструменты, топливо и энергия, заработная плата основных рабочих с начислениями и др.

К денежным оттокам по операционной деятельности относятся статьи операционных затрат, по которым имеет место их прирост. Например, в составе денежных оттоков могут быть:

  • • прирост затрат на обслуживание и ремонт оборудования;
  • • прирост затрат на содержание и ремонт здания (помещения);
  • • прирост затрат на силовую электроэнергию;
  • • прирост платежей по налогу на имущество;
  • • прирост прочих расходов.

К числу оттоков относится также упущенный чистый арендный доход с занимаемой площади, порядок расчета которого описан в п. 7.3.

Раздел — инвестиционная деятельность. Денежный поток от инвестиционной деятельности рассчитывается как разность между денежными притоками и денежными оттоками.

Денежные притоки от инвестиционной деятельности могут включать доходы от продажи высвободившихся активов: машин, оборудования, инструментов, материальных запасов и др.

Денежные оттоки от инвестиционной деятельности — инвестиции на реализацию проекта, включая стоимость приобретаемого нового оборудования, инструмента, оснастки, а также расходы на проектные и организационные работы по проекту. В денежные оттоки включается также альтернативная стоимость находящегося на предприятии и используемого в проекте оборудования. Если имеет место прирост оборотных средств, то его также включают в денежные оттоки.

Другими показателями эффективности инвестиционных проектов имущественных преобразований, рассчитываемыми на основе полученной динамики денежных потоков по расчетным шагам, являются: индекс доходности дисконтированных инвестиций (PIprofitability index), внутренняя норма доходности инвестиций (IRRinternal rate of return), дисконтированный срок окупаемости (DPPdiscounted payback period).

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (PI) — отношение чистого дисконтированного операционного дохода проекта (суммы дисконтированного денежного потока по операционной деятельности) к сумме дисконтированных инвестиций (сумме дисконтированного денежного потока по инвестиционной деятельности).

Применительно к проектам имущественных преобразований индекс доходности рассчитывается по формуле

Индекс доходности тесно связан с приростом ЧДД: если пророст ЧДД положителен и проект эффективен, то PI > 1, и, наоборот, при отрицательном приросте ЧДД проект неэффективен и PI < 1. Индекс доходности — величина относительная, поэтому с его помощью можно сравнивать между собой разнородные по назначению проекты и делать выводы о том, какой проект наиболее эффективный. Это свойство индекса доходности используется при формировании оптимального инвестиционного портфеля.

Внутренняя норма доходности инвестиций (IRR) — это такое значение ставки дисконта, при котором суммарный прирост ЧДД проекта равен нулю. В общем виде IRR можно рассматривать как решение уравнения

Из приведенного выше уравнения IRR обычно находят методом итераций. Например, на этом методе построена функция ВСД (внутренняя ставка доходности) в MS Excel. Приближенно IRR может быть определена путем построения графика, показывающего зависимость ДЧДД проекта от ставки дисконта г. Линия ДЧДД = Дг) только один раз пересекает нулевую отметку. Слева вблизи нулевой отметки находят на линии точку 1 с координатами +ДЧДДр /*,. Справа вблизи нулевой отметки находят на линии точку 2 с координатами — ДЧДД,, г2. Внутренняя норма доходности приближенно рассчитывается по формуле

Значение внутренней нормы доходности свидетельствует о степени устойчивости проекта: чем больше IRR превышает первоначально заданную ставку дисконта г, тем больше запас финансовой прочности проекта. IRR, как и индекс доходности, характеризует инвестиционную привлекательность проекта и может применяться при отборе проектов на реализацию при формировании инвестиционного портфеля.

Дисконтированный срок окупаемости (DPP) — отрезок времени от начала проекта до момента, когда накопленный чистый дисконтированный денежный поток меняет отрицательное значение на положительное.

К моменту, соответствующему сроку окупаемости, накопленная сумма дисконтированного денежного потока по операционной деятельности равна сумме дисконтированного потока по инвестиционной деятельности, т.е. доходы от операционной деятельности покрывают произведенные инвестиции. Для срока окупаемости выдерживается равенство

Срок окупаемости определяют, анализируя динамику накопленного суммарного дисконтированного денежного потока по расчетным годам (периодам). Находят к-й год, который является последним с отрицательным значением накопленного потока. Допускают, что в пределах следующего (к+1)-го года накопленный поток меняется линейно, что позволяет рассчитать положение нулевой точки потока в границах (к+1)-го года:

где Ток — срок окупаемости в годах;

к — номер года, являющегося последним с отрицательным

значением накопленного суммарного потока;

|—ЧДДК| — абсолютное значение накопленного суммарного дисконтированного потока в к-м году;

ЧДДкМ —накопленный дисконтированный поток в (к+1)-м году.

Существует определенная связь между дисконтированным сроком окупаемости и индексом доходности. При достижении срока окупаемости индекс доходности становится равным 1.

Пр им ер 1. Проект заключается в изменении технологии и состава оборудования на производственном участке по обработке деталей типа «шестерня». Предлагается более прогрессивная технология обработки. Рассматриваемый производственный участок не является лимитирующим звеном на предприятии, поэтому вносимые изменения нс отражаются на производственной мощности предприятия.

Расчет эффективности выполняется на основе приростного подхода. Исходный (фоновый) вариант — сохранение производства в прежнем виде, без реализации проекта. Основной вариант — новое состояние производства при реализации инвестиционного проекта.

Парк оборудования в исходном варианте включает два зубофрезерных станка. Парк оборудования в основном варианте будет включать один зубофрезерный станок из числа имеющихся станков, а также вновь приобретаемое оборудование: накатной стан для горячего накатывания зубьев шестерен и нагреватель. Производственная площадь участка в исходном варианте — 30 м2, в основном варианте — 40 м2, т.е. требуется увеличение производственной площади на 10 м2. Численность и состав персонала нс изменяются.

Срок жизни проекта принят равным 10 годам, что примерно соответствует нормативному сроку службы основного технологического оборудования. Расчетный шаг равен одному году.

Примерный календарный график реализации проекта следующий. В нулевой год освобождаются площади под новое оборудование, закупается и монтируется новое оборудование, разрабатываются новые технологические процессы, проектируется и изготавливается специальный инструмент и опробуются технологии на новом оборудовании. В первый год идет освоение новых технологических процессов обработки шестерен. В течение первого года будут выполнены пусконаладочные работы по новому оборудованию. Коэффициент использования оборудования за год — 0,85 (85%). Во второй и последующие годы осуществляется стабильная работа участка по новой технологии. Коэффициент использования оборудования - 1,0 (100%).

Проект признается средней рисковости, и выбирается реальная ставка дисконта — 12%. С внедрением проекта лишним оборудованием оказывается один зубофрезерный станок, который подлежит продаже. Финансирование проекта планируется осуществлять за счет собственных средств предприятия. Капиталообразующис инвестиции на приобретение нового оборудования и реконструкцию помещения равны 1274 тыс. руб. Первоначальная стоимость нового оборудования (без НДС) равна 930 тыс. руб.

При сравнении исходного и основного вариантов выявлены факторы изменений, экономические последствия и изменяющиеся статьи операционных затрат (табл. 7.4).

Таблица 7.4

Анализ изменений и их экономических последствий

Фактор изменения

Экономические

последствия

Измененная статья затрат

1. Внедрение технологии горячего накатывания зубьев шестерен взамен зубофрезерования

  • 1) Уменьшаются отходы в виде стружки и сокращаются потребности в металле
  • 2) Умепьшается расход природного газа при термообработке

Основные материалы

Технологическое

топливо

2. Потребность в дорогостоящем накатном и штамповочном инструменте

Увеличиваются затраты на специальный инструмент

Специальный

инструмент

3. Изменение состава парка оборудования

Вследствие увеличения стоимости парка оборудования:

1) растут затраты на содержание и ремонт оборудования

Техобслуживание и ремонт оборудования

Фактор изменения

Экономические

последствия

Измененная статья затрат

  • 2) увеличивается амортизация по оборудованию
  • 3) увеличивается расход силовой электроэнергии при росте мощности электродвигателей

Амортизация

Силовая электроэнергия

4. Изменение производственного помещения

Вследствие увеличения размера производственной площади:

  • 1) растут затраты на содержание и ремонт помещения
  • 2) увеличивается упущенный альтернативный доход от возможной сдачи помещения в аренду

Содержание и ремонт здания

УАД от недвижимости

На основе данных табл. 7.4 выполнен расчет изменяющихся операционных затрат по исходному и основному вариантам, результаты которого сведены в табл. 7.5.

Упущенный альтернативный доход в отношении дополнительной площади в 10 м2 оценен как чистый арендный доход, составляющий 25 тыс. руб. в год. При реализации проекта из имеющихся активов предприятия высвобождается один зубофрезерный станок. По результатам оценки определена его рыночная стоимость с учетом износа, по которой он может быть продан, в сумме 320 тыс. руб. Второй аналогичный станок используется как в исходном, так и в основном вариантах, поэтому его стоимость в расчетах не учитывается.

Расчет показателей эффективности выполнен в табл. 7.6.

Амортизация нового оборудования (стр. 5) определена от первоначальной стоимости (без НДС) приобретенного оборудования при норме амортизации 10%. Эта статья приведена справочно и в расчете итогов по денежным потокам нс участвует. Она используется только для расчета прироста налога на прибыль.

Расчет изменения (экономии или прироста) операционных затрат при реализации проекта

Статья затрат

Исходный вариант

Основной вариант

Экономия

(+),

прирост (—)

сумма, тыс. руб.

примечание

сумма, гыс. руб.

примечание

Переменные затраты

на год

1. Основные материалы

3867

По данным предприятия

3287

Снижение нормы расхода на 15%

580

2. Технологическое топливо

280

То же

232

Снижение нормы расхода на 17%

48

3. Расход инструмента

168

То же

320

Стоимость нового инструмента выше

-152

4. Силовая электроэнергия

8,9

Суммарная мощность 14 кВт

11.9

Суммарная мощность 19 кВт

-3

Итого экономия переменных затрат при полном использовании оборудования (второй и последующие годы).

473

Экономия переменных затрат при коэффициенте использования оборудования 0,85 (первый год).

402

Расчет: 473-0,85 = 402

Постоянные затраты на год

5. Техническое обслуживание и ремонт оборудования

15

2% от полной стоимости оборудования

19

2% от полной стоимости оборудования

-4

6. Содержание и ремонт здания

6,5

217 руб. на 1 мг

8,7

217 руб. на 1 мг

-2,2

7. Упущенный альтернативный доход от недвижимости

60

Расчет по чистому арендному доходу

85

Расчет по чистому арендному доходу

-25

Итого прирост постоянных затрат (без амо

ртизации) за год

-31,2

8. Единовременные затраты на пусконаладочные работы в первый год

-211

9. Амортизация оборудования

74

10% от полной стоимости оборудования

93

10% от полной стоимости оборудования

-19

Примечание. Экономия затрат учитывается далее в составе притоков, а прирост затрат — в составе оттоков по операционной деятельности.

Расчет показателей эффективности проекта на основе приростного подхода

Показатель

Годы (расчетные шаги)

0

1

2

8

10

3

4

5

6

7

9

1. Коэффициент использования оборудования

0,85

1,0

1,0

1,0

1,0

1,0

1,0

1,0

1,0

1,0

ОПЕРАЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ Денежные притоки

2. Экономия переменных затрат Денежные оттоки

0

402

473

473

473

473

473

473

473

473

473

3. Прирост постоянных затрат

0

31,2

31,2

31,2

31,2

31,2

31,2

31,2

31,2

31,2

31,2

4. Единовременные затраты на пусконаладочные работы

0

211

0

0

0

0

0

0

0

0

0

5. Справочно: Амортизация нового оборудования

0

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

6. Прирост налога на прибыль

0

33,8

101,5

101,5

101,5

101,5

101,5

101,5

101,5

101,5

101,5

7. Прирост налога на имущество

0

19,4

17,4

15,3

13,3

11,3

9,2

7,2

5,1

3.1

1,0

8. Итого оттоки по операционной деятельности

0

84,4

150,1

148,1

146,0

144,0

141,9

139,9

137,8

135,8

133,7

9. Денежный поток по операционной деятельности

0

317,5

322,9

324,9

326,9

329,0

331,0

333,1

335,1

337,2

339,2

ИНВЕСТИЦИОННАЯ

ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ

Денежные притоки

10. Рыночная стоимость высвобождаемого оборудования (одного зубофрезерного станка) Денежные оттоки

320

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

11. Капиталообразующие инвестиции

1274

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

12. Денежный поток по инвестиционной деятельности

-954

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

Показатель

Годы (расчетные шаги)

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

13. Суммарный денежный поток

-954

317,5

322,8

324,9

326,9

329,0

331,0

333,1

335,1

337,2

339,2

14. Коэффициент дисконтирования при ставке 12%

1,0000

0,8929

0,7972

0,7118

0,6355

0,5674

0.5066

0,4523

0,4036

0,3603

0,3217

15. Суммарный дисконтированный денежный поток

-954,0

283,5

257,6

231,5

208,0

186,7

167,7

150,7

135,2

121,5

109,1

16. Тоже накопленным итогом

-954,0

-670,5

-412,8

-181,3

26,7

213,4

381,1

531,8

667,0

788,5

897,7

17. Дисконтированный денежный поток по операционной деятельности

0,00

283,5

257,6

231,5

208,0

186,7

167,7

150,7

135,2

121,5

109,1

18. Дисконтированный денежный поток по инвестиционной деятельности

-954

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА 19. Прирост ЧДД по проекту

897,7

20. Индекс доходности дисконтированных инвестиций (Pt)

1,94

21. Дисконтированный срок окупаемости, годы

3,9

22. Внутренняя норма доходности (IRR), %

32

Прирост налога на прибыль (стр. 6) рассчитывается исходя из того, что суммарное снижение операционных затрат равно приросту прибыли от продаж. При ставке 24% от прибыли (или соответственно от суммарного снижения операционных затрат) рассчитывается следующим образом: (стр. 2 — стр. 3 — стр. 4 — — стр. 5) ? 0,24.

Прирост налога на имущество (стр. 7) рассчитывается по ставке 2,2% от среднегодовой остаточной стоимости приобретенных основных фондов (без НДС) по формуле

где 5пол — полная первоначальная стоимость (без НДС) приобретенных основных фондов (нового оборудования);

Н. — средняя годовая норма амортизации для приобретенного нового оборудования, в нашем примере 0,1 (10%);

I — порядковый номер года (расчетного шага);

0,022— ставка налога на имущество.

Из табл. 7.6 видно, что данный проект достаточно эффективен по всем показателям эффективности.

Для проектов, у которых отсутствует четко выраженная динамика затрат и результатов в течение расчетного периода, применяют упрощенную модель статического расчета. При этом вносят следующие допущения:

  • • расчетный шаг принимают равным одному году;
  • • все дополнительные инвестиционные затраты производятся в нулевом году и в последующих годах их нет;
  • • упущенный альтернативный доход от использования в проекте имеющихся на предприятии объектов принимается постоянным по годам;
  • • доход от продажи высвободившихся лишних объектов относится к нулевому году;
  • • текущие (операционные) затраты по годам в обоих вариантах — исходном и основном — поддерживаются на постоянном уровне;
  • • объемы производства (работ) по годам в обоих вариантах также поддерживаются на постоянном уровне;
  • • доход от продажи выбывающих, износившихся объектов в конце расчетного периода принимается незначительным и в расчетах не учитывается.

Упрощенная формула для статического расчета прироста ЧДД имеет вид

где ДИ — среднегодовое уменьшение (экономия) операционных затрат (без амортизации);

Кд —дополнительные инвестиционные затраты, производимые в начале проекта;

/^(г, п) — функция стоимости единичного аннуитета, пятая функция в таблицах «Шесть функций денежной единицы»;

УАД —годовой упущенный альтернативный доход от использования в проекте имеющихся на предприятии имущественных объектов;

Дв —доход от продажи высвободившихся, ставших лишними имущественных объектов в начале проекта.

Если производственная мощность изменяется, то среднегодовое уменьшение операционных затрат рассчитывается по формуле

где Кисх, Косн —годовые переменные затраты в исходном и основном вариантах соответственно;

Кзосн, Кз исх — среднегодовой коэффициент загрузки оборудования по производственной цепочке в исходном и основном вариантах соответственно;

Д/7 — прирост годовых постоянных эксплуатационных затрат (без амортизации) у нового, более производительного замещающего оборудования;

Ржс —годовые постоянные эксплуатационные затраты (без

амортизации) у незаменяемого оборудования.

Статический расчет индекса доходности выполняется по формуле

Для проектов, у которых все инвестиции вкладываются на нулевом году и в последующие годы наблюдаются стабильные значения доходов и расходов, возможен приближенный расчет дисконтированного срока окупаемости. Исходят из того, что на момент срока окупаемости при Р1= 1 должно соблюдаться равенство

Из этого уравнения после ряда преобразований получаем формулу для срока окупаемости:

Пр им ер 2. Инвестиционный проект заключается в реконструкции помещения производственного цеха, благодаря которой обеспечивается более компактное размещение оборудования и высвобождаются производственные площади 600 м2, которые планируется сдать в аренду при годовой ставке арендной платы 3,5 тыс. руб. за 1 м2. Накладные расходы и платежи арендодателя составят 153 тыс. руб. в год. Инвестиционные затраты на реконструкцию равны 5360 тыс. руб.

Необходимо оценить эффективность данного проекта по показателям прироста ЧДД, индекса доходности и срока окупаемости. Расчетный период принимается равным 10 годам. Ставка дисконта 0,1 (10%). При г =0,1 и п = 10 годам пятая функция «Текущая стоимость единичного аннуитета» равна 6,1446.

Решение. Рассчитываем чистый годовой доход от сдачи освободившейся части помещения в аренду: 3,5 ? 600 — 153 = 1947 тыс. руб. В данном проекте чистый доход от аренды рассматривается как получаемое снижение операционных затрат по сравнению с исходным состоянием, т.е. ЛИ = 1947 тыс. руб.

Прирост ЧДД рассчитываем по упрощенной формуле: 1947 х х 6,1446 — 5360 = 6603,5 тыс. руб.

Индекс доходности: (1947 ? 6,1446)/5360 = 2,23.

Срок окупаемости:

Таким образом, расчеты подтверждают высокую эффективность данного инвестиционного проекта по реконструкции производственного помещения.

Пр и мер 3. Предложен инвестиционный проект, согласно которому на лимитирующем участке вместо существующей поточной линии предлагается установить высокопроизводительную автоматическую линию, что позволит увеличить производственную мощность предприятия на 15%.

Частично изношенное оборудование поточной линии может быть реализовано на сумму 2800 тыс. руб. (за вычетом стоимости демонтажных и предпродажных работ).

Инвестиционные затраты, необходимые для приобретения автоматической линии, ее монтажа и наладки, составляют 4200 тыс. руб.

Годовые операционные затраты в исходном варианте равны 1570 тыс. руб., в основном варианте при внедрении автоматической линии — 1410 тыс. руб. Постоянные годовые затраты равны 744 тыс. руб. Дополнительных производственных помещений под проект не требуется.

Расчетный период принят равным 9 годам. Ставка дисконта 11%.

Необходимо определить прирост ЧДД в случае реализации данного проекта.

Решение. Уменьшение годовых операционных затрат у основного варианта по сравнению с исходным вариантом: (1570 — - 744) ? 1,15 - (1410 - 744) = 283,9 тыс. руб.

При г = 0,11 и п = 9 годам пятая функция «Текущая стоимость единичного аннуитета» равна 5,537.

Прирост ЧДД составляет: 283,9 • 5,537 + 2800 - 4200 = 171,95 тыс. руб.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >