Капитализация страхового бизнеса

Под рыночной капитализацией обычно понимают стоимость ценных бумаг, установленную путем котировок на фондовой бирже, или капитал, который необходимо предъявить на бирже в определенный момент для приобретения ценных бумаг. Различают капитализацию одной акции (стоимость этой акции по биржевому курсу) и капитализацию всей акционерной компании (произведение курсовой стоимости акций компании на число акций, составляющих ее акционерный капитал). Таким образом, капитализация (capitalization), или рыночная стоимость компании, — это суммарная рыночная цена всех ее акций. Капитализация может значительно превышать восстановительную стоимость активов по балансу за счет учета нефинансовых активов, получивших общее название гудвилл.

Гудвилл (от англ, good will — добрая воля) — престиж, деловая репутация, контакты, качество клиентов и квалификация персонала компании, ее техническая компетенция, связи, маркетинговые приемы, влияние, образующие специфический актив компании, который может быть оценен и занесен на специальный счет. Гудвилл нс имеет самостоятельной рыночной стоимости и оценивается только вместе с компанией. Это неотчуждаемое имущество, которым нельзя распоряжаться отдельно от предприятия.

Капитализация в сильнейшей степени зависит от спроса и предложения, т.е. от рыночной конъюнктуры. Следовательно, возможны и вполне реальны условия, например, в период спада экономики, когда капитализация может оказаться ниже восстановительной стоимости активов. Влияние конъюнктуры рынка на капитализацию крупнейших российских компаний, по данным РБК, показано в табл. 7.1.

Данные таблицы наглядно подтверждают, с одной стороны, зависимость рыночной стоимости от экономической ситуации (эффективность управления за один месяц с апреля по май 2007 г.

Таблица 7.1

Капитализация российских компаний, млн долл.

Название компании

Рыночная капитализация на период*

Март 2009 г.

Май 2007 г.

Апрель 2007 г.

Газпром

74338,40

215686,50

236775,59

Роснефть НК

38676,71

84026,54

92126,75

Сбербанк России

9509,33

76503,66

85359,70

ЛУКОЙЛ НК

28391,36

64359,25

67597,12

Сургутнефтегаз

23476,20

38962,88

47043,31

Норильский никель ГМК

9110,53

35390.70

36623,01

МТС

7412,84

18758,11

19325,77

Газпромнефть

10435,08

17407,09

17854,97

Полюс золото

6142,83

7388,70

8726,36

Ростелеком

5865,31

6366,47

6379,62

* С учетом рублевого курса доллара СШЛ в соответствующий период.

не могла так повлиять на рыночную стоимость) и, с другой стороны, различную эффективность управления в аналогичных по виду деятельности компаниях. Например, рыночная стоимость Ростелекома в условиях экономического спада 2008-2009 гг. снизилась значительно меньше, чем рыночная стоимость МТС.

Отмстим, что приведенное выше определение капитализации неприменимо к компаниям, имеющим неакционерную форму собственности, в которых капитал распределен, например, на паи. Однако такие компании реально покупаются и продаются и, следовательно, имеют рыночную стоимость. Более общим является следующее определение: капитализация — оценка стоимости предприятия, земельного участка, ценных бумаг и другого имущества посредством расчета приведенной суммы ожидаемых доходов, взятой за весь период его предполагаемого использования.

Как отмечалось ранее, капитализация компании определяется се материальными и нематериальными активами, при этом значимость нематериальных активов может преобладать. Для крупнейших мировых компаний соотношение рыночной и балансовой стоимости — примерно 8:1, т.е. лишь около 12% стоимости составляют материальные активы, остальное приходится на активы нематериальные. По результатам опроса, проведснного Центром исследований Российской ассоциации маркетинга, в котором приняли участие 340 иностранных компаний, уже работающих в России, наибольшую значимость получили следующие виды нематериальных активов:

  • 1) конкурентоспособность продукции;
  • 2) опыт руководителей;
  • 3) наличие эффективных маркетинговых стратегий;
  • 4) информационная открытость компании.

Конкурентоспособность продукции (товаров, работ, услуг)

справедливо получила наивысшую значимость среди других нематериальных активов, поскольку более других показателей связана с эффективностью управления и непосредственно определяет доходы (cash-flow) компании.

Применение показателя капитализации к оценке страхового бизнеса и эффективности управления этим бизнесом затрудняется из-за отсутствия свободного обращения на рынке акций страховщиков. Примерно оценить капитализацию рынка можно лишь анализируя сделки купли-продажи страховых компаний. В 2007 г. в России были совершены покупки российских страховщиков иностранными компаниями: французский страховщик АХА купил 36,7% акций «РЕСО-Гарантии»; немецкий Allianz увеличил до 97% свою долю в РОСНО, а также приобрел 100% «Прогресс-Гаранта»; чешская группа PPF Investments купила 38,46% акций Ингосстраха; швейцарская группа Zurich купила 66% акций страховой компании НАСТА; австрийская группа Wiener Staedtische приобрела по 15% в страховых компаниях «Стандарт-Резерв» и «Солидарность для жизни» с последующей их перепродажей Банку Москвы. В 2008 г. подобные сделки продолжались (табл. 7.2).

Снижение капитализации в период спада экономики подтверждается информацией об уменьшении стоимости предложения итальянской компании Assicurazioni Generali на покупку 12% акций Ингосстраха с 300 млн евро в 2008 г. до 200 млн евро в 2009 г. Следовательно, прогнозы капитализации страховщиков должны основываться на прогнозах развития страхового рынка.

Согласно Стратегии развития страховой деятельности в Российской Федерации на среднесрочную перспективу, одобренной Правительством РФ в 2009 г., объем совокупных страховых премий к 2010 г. прогнозируется в размере 1,0—1,2 трлн руб.,

Таблица 7.2

Заявленные сделки на покупку российских страховщиков в 2008 г.

Заявитель

Доля в компании, в отношении которой совершается сделка

Мультипликатор к бругто- премии за 2007 г.

Стоимость

100%

акций/долей страховщика, млрд руб.

Oneksim Holdings Ltd

100% в ООО «Страховая компания “Согласие”»

1,2-1,4

13,3-15,5

ЗАО «Страховая группа»

По 100% в ЗАО «Хаит», «Бэлсмед» и ООО «Адат»

1,5

8,8

ООО «АС Холдинг»

100% голосующих акций ОАО «Страховая компания “СКМ”»

1,2

1,5

Assicurazioni

Generali

ООО «Техатомпром», входящее в группу лиц с ЗАО «МАКС»

1,4

12,2

Компания «Сииерон Холдинге Лими- тед» (акционер Росгосстраха)

100% голосующих акций ЗАО «КС Холдинг» (Страховая группа КашталЪ)

1,2

12,7

«ЮРЕКО Истерн ЮРОП Холдинг БиВи»

100% в ООО «СК “Оранта”»

1,4-1,5

4,7-5,0

«Хореб менеджмент лимитед»

99,9% в ООО «Первая страховая компания»

1,2-1,4

3,2-3,8

Европейский банк реконструкции и развития

30% минус 1 в ООО «Интач Страхование»

1-1,1

0.39-0,46

Veskotir Enterpises Limited

25,2% голосующих акций в ОАО «Русская страховая компания»

1,0-1,1

2,5-2,7

Страховая группа «Генезис»

76,7% голосующих акций ЗАО «СК "Русские страховые традиции”»

0,8-1

0,61-0,76

Источник. RBC daily, 29.12.2008.

выплат — 0,60—0,65 трлн руб., в 2012 г. — 1,3—1,6 трлн и 0,8—0,9 трлн руб. соответственно. Развитие добровольного страхования обеспечит ежегодный прирост премии на 17—20% по отдельным видам, за исключением 2009 г., в котором произошло замедление ее прироста.

При условии принятия проекта закона об обязательном страховании гражданской ответственности владельцев опасных объектов доля обязательного страхования в общем объеме сборов к 2012 г. составит 60—65%. Ожидается, что после 2012 г. в результате внедрения новых видов страховых услуг, повышения уровня финансовой грамотности граждан, активного участия населения и хозяйствующих субъектов в страховании добровольное страхование будет развиваться более высокими темпами, что приведет к выравниванию долей по добровольному и обязательному страхованию на рынке.

Сумма страховых премий, приходящихся на душу населения, будет увеличиваться и к 2012 г. составит 10—12 тыс. руб. Для сравнения: в 2007 г. в России на одного жителя приходилось 5,37 тыс. руб. страховой премии.

Сохранится тенденция, направленная на концентрацию капитала, укрупнение субъектов страхового дела, создание финансовых групп с участием страховщиков. Совокупный уставный капитал к 2012 г. прогнозируется в размере 450—500 млрд руб. Доля участия иностранного капитала в уставных капиталах российских страховщиков к 2012 г. ожидается на уровне 15%. Доля страховых премий в ВВП будет расти на 0,1—0,2% в год и к 2012 г. достигнет 2,8—3,0%.

Если эти прогнозы сбудутся, то можно будет ожидать опережающего роста капитализации страховых компаний.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >