Взаимосвязь структуры распределения финансовых ресурсов и совокупного выпуска промышленности в период экономического роста

Обратимся теперь к периоду роста национального хозяйства.

Как было установлено в главе 5.1, интенсивность использования неформальных способов привлечения денежных средств в этот период существенно снизилась, что выразилось в резком падении синхронности отраслевых динамик просроченной кредиторской задолженности и цен. Расчеты взаимокорреляционных функций позволяют сделать вывод, что нарушение принципов «согласованного» ценообразования привело также к падению роли ценовой политики в формировании структуры производства и распределения финансовых ресурсов в промышленности (табл. 5.10).

Сколько-нибудь значимую статистическую зависимость доли отрасли в совокупном выпуске продукции промышленности от ускорения инфляции демонстрируют лишь производства инвестиционного назначения. В промышленности строительных материалов период запаздывания производственной динамики относительно цен составляет семь месяцев сг7 = 0,507, аналогичный показатель в машиностроении и металлообработке - восемь месяцев при г8 = 0,501.

При этом влияние ускоренного наращивания темпов роста цен на финансовые показатели минимально. Более того, значения взаимокорреляционных функций показывают обратную зависимость. После увеличения доли отрасли в сальдированном финансовом результате промышленности в машиностроении и металлообработке (лаг - один месяц) и в промышленности строительных материалов (лаг - семь месяцев) наблюдается снижение темпов роста относительных цен. Подобная связь, на наш взгляд, обусловлена использованием ценовой политики в качестве одного из ключевых факторов удержания конкурентных позиций предприятий инвестиционного назначения.

Таблица 5.10

Величина лага при взаимном влиянии темпов роета индекса относительных цен производителей и основных показателей деятельности отраслей промышленности в условиях подъема экономики1

Отрасли

Объем промышленного производства

Оборотные средства

Денежные средства

Сальдированный финансовый результат

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

величина

лага

максимальный

коэффициент

взаимной

корреляции

величина

лага

максимальный

коэффициент

взаимной

корреляции

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

ТЭК

3

0 525

8

-0 517

Элсктроэ нсргстика

1

-0,508

3

0.543

4

0.532

5

0.528

Топливная промышленность

3

0,516

5

0,507

4

0,571

Экс и ортоори ент up окапи ые

отрасли

6

-0.509

5

-0.562

Черная металлургия

5

0.520

0

0.503

Цветная металлургия

0

0.503

Химическая и нсфтсхимичс-

-

с кая промышленность

4

-0,675

Лесная, дсрсвообрабатываго-

7_

0.554

2

-0.536

щая и целлюлозно-бумажная

промышленность

Отрасли инвестиционного

назначения

Машиностроение и металле-

_8_

0.501

-

з_

0.569

-

обработка

6

0,515

5

0,594

1

-0,587

Промышленность строитель-

з_

0.507

-

-

ных материалов

7

-0,577

Отрасли, ориентированные

на потребительский спрос

Легкая промышленность

4

-0.575

Пищевая промышленность

4

0,695

4

-0,503

-

Не случайно здесь наблюдается достаточно низкая динамика инфляции: с октября 1998 г. по декабрь 2001 г. отпускные цены в машиностроении и металлообработке увеличились на 155,3%, в промышленности строительных материалов - на 136,2%. (Для сравнения: прирост индекса цен по промышленности в целом составил - 183,9%.)

В отраслях, ориентированных на потребительский спрос, ценовая модель поведения в условиях перехода к подъему экономики мало изменилась. Как и прежде, показатели роста цен здесь максимально приближены к средним по реальному сектору. За рассматриваемый период в легкой промышленности инфляция составила 170,4%, в пищевой промышленности - 179,1%.

Расчеты взаимокорреляционных функций позволяют связать указанную динамику с недостаточным уровнем конкурентоспособности продукции в данной группе отраслей. Например, в пищевой промышленности (лаг-4 месяца) повышение относительных цен вызывает снижение удельного веса отраслей в прибыли промышленности с г4 = -0,575. Поэтому ускорение инфляции происходит здесь лишь после улучшения производственной ситуации. Об этом свидетельствует отставание ценовых показателей пищевой промышленности относительно динамики удельного веса в совокупном выпуске продукции промышленности с запаздыванием в четыре месяца (г4 = 0,695).

Довольно неожиданные выводы позволяет сделать анализ хозяйственной динамики отраслей топливно-энергетического комплекса. Поскольку они не имеют значительных ограничений по конкурентоспособности продукции, можно было бы ожидать, что падение роли системы «согласованного» ценообразования приведет к резкому ускорению ценовых процессов. Однако этого не произошло. Отрасли ТЭКа использовали ценовой фактор по-разному. Инфляция в топливной промышленности в течение рассматриваемого периода оказалась максимальной по реальному сектору - 338,7%, а в электроэнергетике, наоборот, минимальной - 108,3%.

Причины подобного расхождения становятся ясны после анализа результатов расчетов взаимокорреляционных функций. В топливной промышленности четко прослеживается положительное влияние динамики относительных цен на удельный вес отрасли в объеме оборотных ресурсов с лагом три месяца (г3 = 0,543), денежных средств - с лагом 4 месяца (г4 = 0,532) и сальдированного финансового результата промышленности - с лагом 5 месяцев (/'5 = 0,528). В электроэнергетике значимость ценовой политики не столь очевидна. Несмотря на положительное влияние относительных цен на показатель денежной обеспеченности с запаздыванием в 5 месяцев (г5 = 0,525), ускорение инфляции спустя 8 месяцев обнаруживает здесь отрицательный эффект на динамику удельного веса отрасли в сальдированном финансовом результате промышленности (г8 = -0,517).

Роль ценовой политики в экспортоориентированных сырьевых отраслях также неоднозначна. В черной металлургии прослеживается отрицательное влияние ускоренного наращивания относительных цен на показатель прибыли с лагом в пять месяцев (г5 = -0,562) и оборотных ресурсов с лагом шесть месяцев (г6 = -0,509). Как результат прирост цен за октябрь 1998 г. - декабрь 2001 г. здесь ниже среднего по промышленности (173%).

Низкая инфляционная динамика наблюдается также в химии и нефтехимии, где увеличение отпускных цен не превысило 157,1%. Однако причиной этого является довольно напряженная конкурентная ситуация. Расчеты взаимокорреляционных функций показывают, что спустя 4 месяца после увеличения доли отрасли в сальдированном финансовом результате промышленности происходит снижение темпов роста относительных цен 4 = -0,675).

В цветной металлургии и лесном комплексе индустрии, напротив, наблюдается существенная ценовая динамика. С октября 1998 г. по декабрь 2001 г. прирост цен в первой отрасли составил 215,4%, во второй - 194,1%. В цветной металлургии такую динамику обусловило положительное влияние относительных цен на объем денежных средств () =0,503), в лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности - на показатели участия отрасли в совокупном выпуске реального сектора 7 = 0,554).

Анализ значимости влияния ценовой политики в формировании структуры и динамики хозяйственных показателей в промышленности был дополнен исследованием роли просроченной кредиторской задолженности в условиях роста экономики. Из данных табл. 5.11 видно, что говорить о решении в России проблемы неплатежей пока не приходится.

В наибольшей степени процесс отказа от использования неденежных сделок затронул отрасли топливно-энергетического комплекса. С октября 1998 г. по декабрь 2001 г. стоимостный объем просроченной кредиторской задолженности в электроэнергетике снизился на 14,0%, а в топливной промышленности вырос всего на 3,8%. (Для сравнения: прирост объема неплатежей по промышленности в целом составил 11,7%.)

Расчеты взаимокорреляционных функций показывают, что в электроэнергетике негативная динамика неплатежей обусловлена исчезновением сколько-нибудь значимой статистической связи между просроченной кредиторской задолженностью и показателями, характеризующими производственное и финансовое положение отрасли. В топливной промышленности ситуация несколько иная. Здесь обнаруживается запаздывающее влияние неплатежей на удельный вес отрасли в оборотных ресурсах промышленности с лагом в семь месяцев (г7 = 0,547). Неиспользование неплатежей предприятиями топливной промышленности связано, на наш взгляд, с их переориентацией на ускоренную динамику цен.

В экспортоориентированных сырьевых отраслях также произошло сокращение вовлеченности в неденежные сделки. В черной металлургии объем просроченной кредиторской задолженности упал с октября 1998 г. по декабрь 2001 г. на 7,7%, в лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности - на 2,5%, в химии и нефтехимии - на 1,3%. Как показывают расчеты взаимокорреляционных функций, в черной металлургии причиной этого стало исчезновение положительной связи между неплатежами и показателями производственной и финансовой деятельности; в лесной индустрии - отрицательное влияние наращивания просроченной кредиторской задолженности на долю отрасли в сальдированном финансовом результате промышленности в отсутствии лага (г0 = -0,527).

В химической и нефтехимической промышленности уменьшение неплатежей скорее всего не связано с текущей производственной деятельностью. Несмотря на положительную связь просроченной кредиторской задолженности с долей отрасли в промышленном производстве при лаге в 5 месяцев (г5 = 0,601), в ответ на увеличение удельного веса в сальдированном финансовом результате промышленности здесь происходит сокращение объема неденежных сделок с периодом запаздывания в 1 месяц (г1 = -0,687).

Единственное исключение в экспортно-сырьевом комплексе представляет цветная металлургия, объем просроченной задолженТаблица 5.11

Величина лага при взаимном влиянии темпов роста просроченной кредиторской задолженности и основных показателей деятельности отраслей промышленности в период роста экономики1

Объем промышленного производства

Оборотные средства

Денежные

средства

Сальдированный

финансовый

результат

Озрасли

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

величина

лага

максимальный

коэффициент

взаимной

корреляции

величина лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

ТЭК

Электроэнергетика

Топливная промышленность

Экспортоориептироваппые

отрасли

Черная металлургия

1_

0.547

7

-0562

Цветная металлургия

т

0,552

2

0.512

Химическая и нефтехимиче-

а

0.601

ская промышленность

1

-0,687

Лесная, деревообрабатываю-

А

0.548

л

-0.527

щая и целлюлозно-бумажная про мыш ленно сть

0

-0,527

Отрасли инвест и цио иного

назначения

Машиностроение и металлооб-

работка

3 -0.540

7 -0,512

Промышленность строитель-

ных материалов

8 -0,686

Отрасли, ориентированные

на потребительский спрос

8 0.566

1 -0.513

Легкая промышленность

4 -0,512

3 -0.514

Пищевая промышленность

6 -0,506

ности в которой вырос с октября 1998 г. по декабрь 2001 г. на 45,2%. Расчеты взаимокорреляционных функций позволяют определить причину данной тенденции. Существует положительная зависимость доли отрасли в сальдированном финансовом результате промышленности от неплатежей с лагом в два месяца (г2 = 0,512). Однако на рост просроченной кредиторской задолженности неплатежей предприятия цветной металлургии решаются лишь после увеличения показателя денежных средств (г4 = 0,552).

Среди отраслей инвестиционного и внутреннего потребительского спроса использование неденежных форм оплаты продукции до сих пор сохраняет свою актуальность. Для данной группы отраслей характерны довольно высокие темпы роста объема просроченной кредиторской задолженности. Однако указанная мера носит вынужденный характер, отражая недостаточную эффективность производства. Расчеты взаимокорреляционных функций однозначно указывают на отрицательное влияние просроченной кредиторской задолженности на удельный вес отраслей конечного потребительского спроса в сальдированном финансовом результате промышленности.

В легкой промышленности период запаздывания составляет один месяц (/•] = -0,513), в пищевой промышленности - три месяца (г3 = -0,514). Не случайно, как видно из данных табл. 5.11, в ответ на рост прибыли предприятия, ориентированные на внутренний спрос, начинают снижать темпы наращивания неплатежей.

При этом говорить о возможности переломить неблагоприятную ситуацию с неплатежами в последней группе отраслей пока не приходится, так как низкий уровень конкурентоспособности продукции не позволяет здесь активно использовать фактор ценовой политики. Этот вывод подтверждают расчеты взаимокорреляционных функций отраслевых индексов цен производителей и доли реализации за деньги (табл. 5.12). Благодаря доступности данных расчеты проводились за январь-декабрь 2001 г., что обусловило уменьшение периода сдвигов до двух месяцев.

По максимальной величине коэффициента взаимной корреляции видно, что запаздывание неплатежей относительно динамики цен в наибольшей степени характерно именно для отраслей внутреннего потребительского и инвестиционного спроса.

В промышленности строительных материалов рост отпускных цен приводит к снижению отраслевой доли реализации за деньги в

Взаимокорреляционные функции при запаздывающем влиянии темпов роста цен производителей на долю реализации за деньги[1]

Таблица 5.12

Период запаздывания (месяцы)

Отрасли

0

1

2

Коэффициенты взаимной корреляции для

периода запаздывания

ТЭК

Электроэнергетика

  • 0,071
  • -0,195
  • -0.440
  • -0,601
  • -0.095
  • -0,670

Топливная промышленность

Экспортоориентированные

отрасли

н/д

-0,039

н/д

0,100

н/д

0,009

Черная металлургия

0.333

-0.044

0.342

0,038

0,215

-0,241

Цветная металлургия

-0,136

0,212

-0,039

0,073

0,097

-0,429

Химическая и нефтехимическая

-0,543

-0,520

-0,274

промышленность

-0,819

-0,840

-0,600

Лесная, деревообрабатывающая

-0,227

-0,207

0.043

и целлюлозно-бумажная про-

-0,674

-0,519

-0,415

мышленность

Отрасли инвестиционного

назначения

Машиностроение и металлооб-

-0.569

-0.436

-0.583

работка

-0,708

-0,448

-0,625

Промышленность строитель-

-0,832

-0,567

-0,765

ных материалов

Отрасли, ориентированные

на потребительский спрос

-0,615

-0,630

-0,652

Легкая промышленность

-0,273

-0,198

-0,779

-0,438

-0,502

-0,252

Пищевая промышленность

-0,481

-0,824

-0,393

-0,588

-0,542

-0,571

отсутствии лага (г0 = - 0.832), в пищевой промышленности - спустя один месяц 1 = -0,824), в машиностроении и металлообработке 2 = -0,583), а также в легкой промышленности 2 = -0,779) - через два месяца. Значимая статистическая связь неденежных платежей в промышленности и цен прослеживается в лесной индустрии для нулевого сдвига (г() = -0,674), в химии и нефтехимии - для запаздывания в один месяц (т1 = -0,840) и в электроэнергетике с лагом в два месяца 2 = -0,670). Напомним, что все эти отрасли характеризуются минимальной динамикой инфляции.

Таким образом, несмотря на рост производства, в отечественной промышленности до сих пор сохраняются элементы ориентации предприятий на использование неформальных способов привлечения финансовых ресурсов и как результат сложные отраслевые взаимосвязи инфляции, структуры производства, неплатежей и финансовых показателей. При этом явно прослеживается значительная неоднородность моделей рыночного поведения предприятий промышленности, свидетельствующая о неустойчивом характере развития экономики.

Подобную ситуацию можно объяснить крайне низкой интенсивностью взаимодействия финансового и реального секторов в современной России. Расчеты взаимокорреляционных функций динамики задолженности по кредитам и займам свидетельствуют о низкой значимости рыночного финансирования не только при формировании структуры совокупного выпуска продукции, но и при распределении финансовых ресурсов промышленности.

Из данных табл. 5.13, видно, что в отраслях, ориентированных на потребительский спрос, и в отраслях инвестиционного назначения рост задолженности по кредитам и займам никак не сказывается на производственной активности и обеспеченности финансовыми ресурсами. Единственное исключение составляет промышленность строительных материалов. Увеличение кредитования сопровождается здесь повышением доли отрасли в сальдированном финансовом результате промышленности с лагом четыре месяца (/'4 = 0,978), в совокупном производстве с лагом в пять месяцев 5 = 0,635) и объеме оборотных средств с лагом в шесть месяцев 6 = 0,552). Не случайно именно в строительной индустрии наблюдается повышенная динамика привлечения рыночного финансирования.

Величина лага при взаимном влиянии темпов роста задолженности по кредитам и займам и основных показателей деятельности отраслей промышленности (октябрь 1998 г.-декабрь 2001 г.)1

Объем промышленного производства

Оборотные

средства

Денежные

средства

Сальдированный финансовый результат

Отрасли

величина лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

величина

лага

максимальный

коэффициент

взаимной

корреляции

величина

лага

максимальный

коэффициент

взаимной

корреляции

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

ТЭК

Электроэнергетика

~2

0.516

Топливная промышленность

Экспортоориентированные отрасли

Черная металлургия

2

05115

  • 7
  • 3
  • 0.530
  • 0.530

Цветная металлургия

7

0,556

_6_

0.502

Химическая и нефтехи- ми чес кая пр ом ы шл е н - ность

а

1

  • 0,534
  • 0,719
  • 0
  • 0
  • 0,900
  • 0,900

Лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно- бумажная промышленность

_3_

0.566

Отрасли инвестицио 11- ного назначения

Машиностроение и металлообработка

Промышленность строительных материалов

а

0.635

А

4

  • 0.552
  • 0,617

6

0,541

4_

0.978

Отрасли, ориентированные на потребительский спрос

Легкая промышленность

0.520

Пищевая промышленность

8

0,560

  • 1 Примечания: 1. Расчеты проводились по темпам роста удельных весов отдельных отраслей в соответствующих показателях, характеризующих промышленность в целом. 2. Значения показателей приведены в виде дроби: первая цифра (в числителе) выражает максимальные значения коэффициентов корреляции при запаздывающем влиянии темпов роста просроченной кредиторской задолженности на динамику остальных отраслевых показателей, вторая цифра (в знаменателе) - при влиянии основных показателей отраслей промышленности на темпы роста просроченной кредиторской задолженности. 3. Приведены коэффициенты взаимной корреляции, превышающие 0,500. 4. Для сальдированного финансового результата расчеты за март 1999- декабрь 2001 г.
  • 293

С октября 1998 г. по декабрь 2001 г. объем задолженности по кредитам и займам в реальном выражении[2] увеличился в отрасли на 102,9%, тогда как в пищевой промышленности - на 36,1%, а в машиностроении и металлообработке и легкой промышленности, лидировавших по темпам наращивания производства в течение рассматриваемого периода, вообще упал на 12,9% и 4,7% соответственно.

Причины минимального использования и низкой эффективности рыночного финансирования в отраслях конечного потребительского и инвестиционного спроса напрямую связаны с доминированием в России «безопасных» критериев выделения денежных средств финансовыми учреждениями.

Согласно расчетам взаимокорреляционных функций, например, в легкой промышленности увеличение кредитования наблюдается спустя шесть месяцев после роста удельного веса отрасли в объеме оборотных средств реального сектора (г6 = 0,520). В пищевой промышленности аналогичный эффект наблюдается через восемь месяцев после повышения остатков денежных средств предприятий (т8 = 0,560). Таким образом, в группе отраслей, ориентированных на потребительский спрос и инвестиционного назначения, расширение рыночного финансирования следует, а не предшествует улучшению производственных и финансовых показателей.

Совершенно иная ситуация в экспортоориентированных отраслях. С переходом к подъему экономики здесь произошел существенный рост привлечения денежных средств финансового сектора. Так, в химической и нефтехимической промышленности реальная задолженность по кредитам и займам выросла за октябрь 1998 г. - декабрь 2001 г. на 36,5%, в цветной металлургии - на 34,2%, в черной металлургии - на 21,8%. При этом однозначно просматривается позитивная роль данного процесса в формировании производственных и финансовых результатов деятельности экспортоориентированных предприятий.

В химической и нефтехимической промышленности расширение кредитования сопровождается увеличением доли отрасли в сальдированном финансовом результате при отсутствии лага (г0 = 0,900), в цветной - с лагом шесть месяцев (т6 = 0,502). В черной металлургии рост показателя задолженности по кредитам и займам обусловливает не только нарастание прибыли спустя семь месяцев (г7 = 0,530), но еще раньше (через два месяца) ведет к расширению удельного веса отрасли в совокупном выпуске продукции промышленности (г2 = 0,515). Положительная связь рыночного финансирования и показателей выпуска наблюдается также в лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности с лагом три месяца (/ = 0,566).

Показательно также, что подобный эффект достигается несмотря на сохранение(как и в условиях спада (см.табл. 5.10)) «безопасных» критериев выделения финансовых ресурсов для рассматриваемой группы отраслей. Расчеты взаимокорреляционных функций для периода роста экономики (см. табл. 5.13) позволяют сделать вывод, что рост удельного веса отраслей в сумме задолженности по кредитам и займам промышленности наблюдается здесь после улучшения хозяйственного положения с запаздыванием от одного (химия и нефтехимия) до семи (цветная металлургия) месяцев.

В топливно-энергетическом комплексе характер взаимодействия с финансовым сектором не столь однозначный. В топливной промышленности, где концентрируется основная масса финансовых ресурсов реального сектора, на современном этапе развития национального хозяйства привлечение рыночного финансирования потеряло сколько-нибудь существенный экономический смысл, о чем свидетельствует отсутствие статистически значимой взаимосвязи между динамикой заимствования и структурными показателями производства и финансового положения. Этот же вывод можно сделать на основании анализа валовых показателей привлечения финансовых ресурсов в отрасль. За октябрь 1998 г. - декабрь 2001 гг. объем реальной задолженности по кредитам и займам в топливной промышленности сократился на 15,6%.

В электроэнергетике положительная роль рыночного финансирования в формировании производственных и финансовых показателей также не просматривается. Однако причины отсутствия влияния здесь несколько иные, чем в топливной промышленности: они связаны с достижением предприятиями отрасли критического объема обязательств перед финансовыми учреждениями. В течение рассматриваемого периода реальная задолженность по кредитам и займам увеличилась в отрасли на 61,3%. И это - на фоне наименьших по промышленности темпов роста интенсивности производства. Как результат финансовые учреждения, имеющие возможности «безопасного» кредитования отраслей экспортоориентированного сектора, ужесточили условия предоставления денежных средств компаниям электроэнергетики. Не случайно расчеты взаимокорреляционных функций выявили запаздывающее влияние динамики сальдированного финансового результата отрасли на долю отрасли в суммарном объеме задолженности по кредитам и займам промышленности (г2 = 0,516).

Таким образом, проведенный анализ свидетельствует об изменении характера и направленности влияния различных механизмов финансирования на структуру совокупного выпуска продукции и распределения финансовых ресурсов в промышленности[3] с переходом от спада к подъему экономики.

С одной стороны, в этот период произошло снижение значимости неформальных способов привлечения денежных средств, основанных на использовании неплатежей и «согласованного» ценообразования в рамках технологических цепочек. (Хотя о полном исчезновении их влияния пока говорить не приходится.) С другой стороны, до сих пор так и не сформировались эффективные взаимосвязи финансового и реального секторов. В большинстве отраслей промышленности (за исключением группы экспортоориентированных производств) процессы рыночного финансирования не оказывают положительного влияния на производственные и финансовые показатели деятельности. При этом доминирующими остаются «безопасные» критерии выделения ресурсов финансовыми учреждениями, предполагающие запаздывание темпов кредитования относительно динамики выпуска, сальдированного финансового результата, а также обеспеченности денежными и оборотными средствами в промышленности. Причем современная направленность взаимодействия финансового и реального секторов не позволяет говорить даже о потенциальной возможности изменения ситуации.

  • [1] Примечание. 1. Значения показателей приведены в виде дроби: перваяцифра (в числителе) выражает максимальный коэффициент взаимной корреляции при влиянии цен производителей в каждой отрасли на долю реализации за деньги в этой отрасли; вторая цифра (в знаменателе) - коэффициент взаимной корреляции при влиянии цен производителей в каждой отрасли на долю реализации за деньги в промышленности в целом.
  • [2] Данные для отраслей получены путем дефлирования стоимостногообъема задолженности по кредитам и займам с помощью отраслевых индексов цен производителей.
  • [3] Проведенные расчеты целесообразно было бы дополнить исследованием взаимосвязи финансовых и производственных показателей промышленности и динамики просроченной задолженности по кредитам и займам сцелью определения «жесткости» условий привлечения рыночного финансирования различными отраслями. Однако для периода подъема экономики(октября 1998 г. - декабрь 2001 г.) мы не располагаем данными, характеризующими изменения просроченной задолженности по кредитам и займамна отраслевом уровне.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >