Зависимость структуры промышленного производства от характера финансирования в условиях спада экономики

Для оценки направленности и интенсивности влияния неформального и рыночного финансирования на структуру производства и распределения финансовых ресурсов в промышленности были рассчитаны взаимокорреляционные функции между показателями, характеризующими изменение относительного положения отраслей промышленности:

  • показатели неформальных механизмов финансирования - индекс относительных цен производителей, который представляет собой отношение темпа роста цен производителей отрасли к индексу цен производителей продукции по промышленности в целом; удельный вес отрасли в объеме просроченной кредиторской задолженности промышленности;
  • показатели структуры производства - доля отрасли в объеме промышленного производства;
  • показатели распределения финансовых ресурсов - удельный вес отрасли в объеме денежных средств и оборотных ресурсов промышленности.

Расчеты проводились на основе помесячных темпов роста выделенных индикаторов с января 1996 г. по июль 1998 г.

Рассмотрим сначала структурные эффекты неформальных способов финансирования в промышленности. Как видно из табл. 5.6, для рассматриваемого периода прослеживается тесная взаимосвязь между динамикой относительных цен и структурой производства в промышленности.

В отраслях топливно-энергетического и экспортоориентированного сырьевого сектора, а также в отраслях инвестиционного назначения выход за рамки «согласованного» ценообразования, выражаемый в ускорении цен относительно общепромышленной динамики, сопровождается синхронным увеличением доли в суммарном выпуске реального сектора. При этом значения коэффициентов корреляции (г0) достаточно высоки и колеблются в пределах от 0,850 (электроэнергетика) до 0,575 (лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность).

В отраслях, ориентированных на потребительский спрос, наблюдается иная ситуация. Пищевая промышленность оказалась

Величина лага при взаимном влиянии темпов роста индекса относительных цен производителей и основных показателей деятельности о траслей промышленности в период спада экономики

Таблица 5.6

Отрасли

Объем промышленного производства

Оборотные средства

Денежные средства

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

ТЭК

Электроэнергети ка Топливная промышленность

Экс и орт оори ент ир овинные отросли

Черная металлургия Цветная металлургия

  • 0 0,850 0 0,850 0 0.737 0 0,737
  • 0 0.839 0 0,839 0 0.700 0 0,700

2 0,553

Химическая и нефтехимическая промышленность

0 0,743 0 0,743

Лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность

0 0.575 0 0.575

8 0.771

1

Отрасли

Объем промышленного производства

Оборотные средства

Денежные средства

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

Отрасли инвестиционного назначения

Машиностроение и металлообработка

Промышленность строительных материалов

Отрасли, ориентированные на потребительский спрос

Легкая промышленность Пищевая промышленность

0 0,789 0 0,789 0 0.589 0 0,589

Т (К504 8 0.564

2 0.605

8 0.568 6 0,517

единственной, где выявлен лаговый эффект изменения участия в выпуске реального сектора в ответ на динамику относительных цен. Максимальный коэффициент взаимной корреляции данных показателей приходится на период запаздывания в 8 месяцев и составляет 0,564. Поэтому структурный эффект ценовой политики в пищевой промышленности менее значителен, чем в других отраслях, скорее всего по причине повышенных спросовых ограничений и сложной рыночной ситуации, связанной с существованием конкуренции со стороны импортной продукции.

В легкой промышленности динамика относительных цен запаздывает относительно изменений в удельном весе отрасли в выпуске реального сектора на два месяца (/•2 = 0,504). Такой характер зависимости, очевидно, свидетельствует о наличии здесь максимальной заинтересованности производителей в сохранении «согласованного» механизма ценовой политики. Как уже отмечалось, для легкой промышленности характерен наименьший уровень конкурентоспособности продукции и самое значительное снижение доли в производстве промышленности в результате рыночных преобразований.

Дополнительные выводы позволяют сделать результаты расчетов взаимокорреляционных функций темпов роста относительных цен и финансовых показателей. Данные, представленные в табл. 5.6, показывают, что в отраслях инвестиционного назначения наращивание инфляции не сопровождается аналогичным расширением финансовых возможностей предприятий в виде прироста оборотных ресурсов и денежных средств.

При относительно слабых рыночных позициях ускорение в динамике роста цен обусловливает прирост здесь доли неденежных расчетов, который нивелирует производственный эффект ценовой политики.

В отраслях топливно-энергетического комплекса, напротив, уровень конкурентоспособности продукции и ее значимость в технологической цепочке достаточно велики, чтобы компенсировать финансовый эффект увеличения неплатежей в ответ на повышение отпускных цен. Поэтому в топливной промышленности и электроэнергетике динамика инфляции и производства в январе 1996- июле 1998 гг. оказалась выше средней по промышленности.

Несколько иная модель ценовой политики просматривается в экспортоориентированном сырьевом комплексе. Формально здесь также можно было ожидать значительной ценовой динамики. Однако экспортные производства характеризуются достаточно низкими темпами роста отпускных цен. Расчеты взаимокорреля- ционных функций позволяют определить причину подобной динамики. В черной металлургии она обусловлена стремлением предприятий избежать ухудшения финансового положения из-за вызываемого инфляцией роста неплатежей. Максимальный коэффициент взаимной корреляции свидетельствует, что на повышение цен здесь решаются лишь спустя два месяца после увеличения объема денежных средств (г2 = 0,553). В лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности потери в выпуске отчасти связаны с недооценкой финансового потенциала повышения цен, который в этой отрасли довольно значителен. Ускорение динамики инфляции спустя восемь месяцев вызывает в лесном комплексе рост обеспеченности денежными средствами с коэффициентом взаимной корреляции = 0,771.

Учитывая особенности развития российской промышленности в условиях спада, анализ влияния ценовой политики был дополнен исследованием роли другого элемента неформального финансирования -динамики неплатежей.

В отраслях, ориентированных на потребительский спрос, темпы роста неплатежей, как и в случае с ценовой политикой, приближены к средним по реальному сектору показателям. С января 1996 г. по июль 1998 г. объем просроченной кредиторской задолженности в пищевой промышленности увеличился на 246,9%, в легкой промышленности - на 294,4% по сравнению с 253,8% в промышленности в целом. При этом расчеты взаимокорреляционных функций (табл. 5.7) обнаруживают влияние доли данных отраслей в суммарном объеме неплатежей на динамику производственных и финансовых показателей.

В легкой промышленности прирост показателя просроченной кредиторской задолженности сопровождается синхронным ростом удельного веса отрасли в объеме оборотных ресурсов промышленности (г0 = 0,544), спустя 2 месяца обусловливает интенсификацию производственной динамики (г2 - 0,509), а через 6 месяцев - рост обеспеченности денежными ресурсами 6 = 0,543). Аналогичная ситуация в пищевой промышленности. Ускоренное наращивание предприятиями неплатежей вызывает рост доли указанной отрасли в суммарном выпуске и в объеме денежных средств промышленности через 5 и 6 месяцев соответственно.

Таблица 5.7

Величина лага при взаимном влиянии темпов роста просроченной кредиторской задолженности и основных показателей деятельности отраслей промышленности в период спада экономики1

Отрасли

Объем промышленного производства

Оборотные средства

Денежные средства

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

величина

лага

макси мал ьный коэффициент взаимной корреляции

ТЭК

Электроэнергетика

Топливная промышленность

Экспортоориентированные

отрасли

Черная металлургия

Цветная металлургия

Химическая и нефтехимическая промышленность

Лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность

  • 7 0.739
  • 0 0,541 0 0,541
  • 6 0.537
  • 6 0.503
  • 3 0,836 3 0.532 3 0.505
  • 8 0.608 3 0,627
  • 3 0.549 5 0.518
  • 5 0,500 2 0.507

Т 0Т5Т4

0 0.592

Отрасли

Объем промышленного производства

Оборотные средства

Денежные средства

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

Отрасли инвестиционного

назначения

Машиностроение и метал-

3

0.526

-

4

0.631

лообработка

2

0,680

Промышленность строительных

4

0.511

материалов

Отрасли, ориентированные

на потребительский спрос

2

0.509

0

0.544

6

0.543

Легкая промышленность

0

0.544

5

0.500

6

0.505

Пищевая промышленность

Схожий эффект неплатежи оказывают на состояние отраслей инвестиционного назначения. При этом период запаздывания в реакции производственных и финансовых показателей составляет здесь 3-4 месяца со значениями коэффициентов взаимной корреляции (г) в пределах 0,511-0,631. Однако обнаруживается и некоторое отличие от отраслей потребительского спроса. Так, в машиностроении и металлообработке решение по поводу ускоренного наращивания неплатежей в январе 1996 - июле 1998 гг. принималось предприятиями лишь через два месяца после увеличения объема оборотных средств. Однако, несмотря на это, в отраслях инвестиционного назначения прослеживается довольно агрессивная политика по использованию просроченной кредиторской задолженности для решения хозяйственных задач. С января 1996 г. по июль 1998 г. объем неплатежей со стороны предприятий строительной индустрии вырос на 324,9%, машиностроения и металлообработки - на 309,1%.

Гораздо более осторожное отношение к неплатежам наблюдается в экспортоориентированных сырьевых отраслях. По итогам рассматриваемого периода темп прироста объема просроченной кредиторской задолженности составил в этих отраслях 254,4% (черная металлургия) - 286,6% (химия и нефтехимия). При этом расчеты взаимокорреляционных функций обнаруживают следующую закономерность. В черной металлургии временной лаг в ускорении неплатежей после роста удельного веса оборотных ресурсов составляет три месяца (г-, = 0,532), денежных средств - два месяца (г2 = 0,507). В цветной металлургии динамике доли отрасли в просроченной кредиторской задолженности промышленности за семь месяцев предшествует рост денежной обеспеченности 7 = 0,514). В химической и нефтехимической промышленности обнаруживается трехмесячное запаздывание неплатежей относительно темпов роста оборотных ресурсов (/-3 = 0,627).

В формировании доли экспортоориентированных сырьевых отраслей в производственных и финансовых показателях промышленности роль просроченной кредиторской задолженности неодинакова. Расчеты взаимокорреляционных функций свидетельствуют, что лишь в лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной (лаг - шесть месяцев), а также химической и нефтехимической промышленности (лаг отсутствует) в период спада экономики отмечалось влияние неплатежей на удельный вес в суммарном объеме выпуска.

Воздействие наращивания просроченной кредиторской задолженности на финансовое состояние предприятий экспортоориентированного сектора более значительно. Зависимость доли в оборотных ресурсах промышленности от неплатежей прослеживается в черной и цветной металлургии (лаг - три месяца), а также в химии и нефтехимии (лаг - восемь месяцев). Для денежных средств аналогичный характер взаимосвязи наблюдается в лесной индустрии (нулевой лаг) и черной металлургии (лаг - пять месяцев).

В топливно-энергетическом комплексе в период спада производства также сложилась особая модель использования неплатежей. Расчеты взаимокорреляционных функций (см. табл. 5.7) показали, что предприятия электроэнергетики и топливной промышленности при принятии решений относительно наращивания просроченной кредиторской задолженности не учитывали текущее финансовое и производственное состояние. При этом явно просматривается влияние неплатежей на долю ТЭКа в хозяйственных показателях реального сектора.

В топливной промышленности наблюдается наивысший среди всех отраслей уровень тесноты связи просроченной кредиторской задолженности и производственных показателей. Максимальный коэффициент взаимной корреляции удельного веса топливной промышленности в неплатежах и суммарном выпуске приходится на семь месяцев (/%) и составляет 0,739. Значительное влияние задолженность оказывала в рассматриваемый период и на финансовое состояние топливной промышленности. Период запаздывания показателей обеспеченности денежными средствами и оборотными ресурсами после ускорения темпов роста неплатежей составляет здесь пять и шесть месяцев соответственно. При столь высоком производственном и финансовом эффекте просроченной кредиторской задолженности предприятиям топливной промышленности не потребовалось значительно увеличивать ее абсолютный объем: с января 1996 г. по июль 1998 г. рост этого показателя составил в отрасли 140,8%.

Напротив, в электроэнергетике в течение указанного периода был зафиксирован максимальный по промышленности прирост объема неплатежей - 380,4%, что можно объяснить достаточно низким их производственным и финансовым эффектом. Значимое влияние просроченной кредиторской задолженности обнаруживается лишь для доли отрасли в суммарном объеме денежных средств промышленности с лагом в три месяца (/% = 0,549).

Поэтому, чтобы обеспечить сколько-нибудь существенное улучшение своих хозяйственных позиций в условиях спада, предприятия электроэнергетики использовали свою ключевую позицию во многих технологических цепочках для наращивания неплатежей.

Рассмотрим теперь, какое влияние на структуру производства и распределения финансовых ресурсов в промышленности оказывают параметры рыночного финансирования предприятий. Расчеты взаимокорреляционных функций показали, что в группе отраслей инвестиционного назначения и ориентированных на внутренний спрос рост задолженности перед финансовыми учреждениями не оказывает влияния на их удельный вес в структуре распределения денежных и оборотных средств промышленности (табл. 5.8).

При этом явно доминируют «безопасные» способы рыночного финансирования. Так, в машиностроении и металлообработке увеличение доли отрасли в задолженности по кредитам и займам наблюдается спустя 7 месяцев после изменения объема оборотных средств (г1 = 0,513). Такой же период запаздывания (7 месяцев), только после роста показателя обеспеченности денежными средствами, наблюдается в промышленности строительных материалов (т7 = 0,527).

В легкой промышленности интенсификация взаимодействия с финансовыми учреждениями в ответ на улучшение финансового положения предприятий происходит более быстрыми темпами. Расчеты взаимокорреляционных функций свидетельствуют, что нарастание удельного веса отрасли в структуре кредитов и займов промышленности происходит спустя соответственно 3 и 4 месяца после увеличения объема оборотных и денежных средств. И что показательно, через 6 месяцев с момента ускорения темпов роста кредитования указанный процесс оборачивается уменьшением доли отрасли в суммарном объеме оборотных средств промышленности. Объяснить это можно, на наш взгляд, запретительно высоким уровнем процента по банковским кредитам, значительно уменьшающим положительный эффект привлечения рыночного финансирования.

В топливно-энергетическом комплексе характер взаимодействия с финансовыми учреждениями носит иной характер. Расчеты взаимокорреляционных функций не обнаруживают запаздывающего влияния финансовых и производственных показателей на доли отраслей в задолженности по кредитам и займам промышленности, отражая особое положение этой группы производств в

Таблица 5.8

Величина лага при взаимном влиянии темпов роста задолженности по кредитам и займам и основных показателей деятельности отраслей промышленности в период спада экономики1

Отрасли

Объем промышленного производства

Оборотные средства

Денежные средства

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

величина

лага

максимальный

коэффициент

взаимной

корреляции

величина

лага

максимальный

коэффициент

взаимной

корреляции

ТЭК

6

0.547

8

0.667

Электроэнергетика

1

0.545

1

0.546

1 опливная промышленность

-

-

Экспортоориентироваппые

отрасли

Черная металлургия

7

(1546

Цветная металлургия

т

0612

Химическая и нефтехимическая

0

0.547

А

-0.521

промышленность

0

0.547

Лесная, деревообрабатывающая и

2

0.531

0

0.522

целл юлозно- бу мажная

0

0,522

п ром ы шл сн но сть

Отрасли инвестиционного

назначения

Машиностроение

и металлообработка

7

0.513

Пром ы тленность стро ител ьны х

_4

0.558

-

материалов

7

0,527

Отрасли, ориентированные на

потребит ел ъекий спрос

6

-0.541

_

_

Легкая промышленность

3

0,581

4

0.510

Пищевая промышленность

_8_

0.527

структуре рыночного финансирования. Более того, здесь выявлено положительное влияние кредитов на хозяйственные показатели. В электроэнергетике рост удельного веса задолженности спустя 6 месяцев (т6 = 0,547) приводит к увеличению производства, а через 8 месяцев обусловливает рост объема денежных средств (г8 = 0,667). В топливной промышленности динамические связи затрагивают лишь финансовые показатели с лагом в один месяц.

В экспортоориентированных отраслях рыночное финансирование играет неоднозначную роль. С одной стороны, в лесной индустрии нарастание задолженности по кредитам и займам сопровождается синхронным увеличением доли отрасли в объеме оборотных средств (г0 = 0,522), а спустя два месяца - в совокупном выпуске промышленности 2 = 0,531). Однако, с другой стороны, в черной и цветной металлургии доминируют «безопасные» критерии рыночного финансирования, что выражается в запаздывании удельного веса этих отраслей в суммарном кредитовании промышленности относительно динамики оборотных средств. При этом в химии и нефтехимии можно отметить отрицательное влияние рыночного финансирования. Рост его объемов через четыре месяца приводит к сокращению удельного веса отрасли в совокупных денежных средствах промышленности (г4 = -0,521).

В связи с этим особый интерес вызывают данные, характеризующие взаимодействие субъектов финансового и реального секторов в случае нарушения последними взятых на себя обязательств. Расчеты взаимокорреляционных функций между показателями структуры распределения финансовых ресурсов и производства в промышленности и удельными весами отраслей в объеме просроченной задолженности по кредитам и займам, в целом подтвердили полученные ранее выводы (табл. 5.9). Как и в случае общей задолженности, наблюдается значительная дифференциация условий взаимодействия финансовых учреждений и предприятий различных отраслей.

В топливно-энергетическом комплексе, где концентрируется основная масса финансовых ресурсов промышленности, просроченная задолженность по кредитам и займам не сопровождается какими-либо негативными последствиями. В электроэнергетике рост доли отрасли в объеме просроченной задолженности по кредитам и займам спустя месяц приводит к нарастанию оборотных средств (/"| = 0,772), через три месяца - к увеличению доли отрасли в объеме денежных средств (г3 = 0,519), а еще через месяц - и в совокупном выпуске промышленности 4 = 0,515). В топливной промышленности аналогичный эффект ускорения темпов роста просроченной задолженности по кредитам и займам возникает спустя 1 и 7 месяцев для оборотных средств и производства соответственно.

На наш взгляд, обнаруженная закономерность отражает не только льготные условия рыночного финансирования компаний топливно-энергетического комплекса, но и позволяет выделить причины их обращения к источникам финансового сектора в условиях спада. Просроченная задолженность по кредитам и займам рассматривается в этой группе отраслей в качестве дополнительного способа привлечения дешевых финансовых ресурсов, близкого к неплатежам поставщикам.

В экспортоориентированных отраслях схема взаимодействия с финансовыми учреждениями более жесткая. Например, в черной металлургии ускоренное наращивание просроченной задолженности по кредитам и займам через месяц приводит к сокращению удельного веса отрасли в объеме оборотных средств промышленности (/•,= -0,593). Поэтому предприятия сырьевого комплекса в условиях спада предпочитают минимизировать нарушения обязательств перед финансовыми учреждениями.

Самое быстрое снижение просроченной задолженности в ответ на увеличение доли отрасли в суммарном объеме денежных ресурсов промышленности наблюдается в лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности (три месяца). Чуть больше период запаздывания в черной металлургии, в химической и нефтехимической промышленности (четыре месяца).

В отраслях, ориентированных на внутренний потребительский спрос, и отраслях инвестиционного назначения ситуация иная. Поскольку обращение к рыночному финансированию в условиях спада в этих отраслях не позволяет добиться положительного с точки зрения производственных и финансовых показателей деятельности эффекта, здесь наблюдается ориентация на максимальное затягивание с выполнением обязательств перед финансовыми учреждениями. Тем самым удлиняются сроки кредитов и займов, а их запретительная стоимость нивелируется за счет невозврата полученных средств. Собственно говоря, аналогичная схема исВеличина лага при взаимном влиянии темпов роета просроченной задолженности по кредитам и займам и основных показателей деятельности отраслей промышленности для периода спада

Таблица 5.9

Отрасли

Объем промышленного производства

Оборотные средства

Денежные средства

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

величина

лага

максимальный коэффициент взаимной корреляции

ТЭК

Электроэнергетика

4

0,515

1

0,772

3

0,519

Топливная промышленность

7

0,577

1

0,516

Эксн орт оориент ированн ые отрасли

1

-0.593

_

_

Черная металлургия

4

-0.547

Цветная металлургия

7

-0,528

Химическая и нефтехимическая

-

_3_

0.636

-

промышленность

8

-0,502

8

-0,519

4

0,514

Лесная, деревообрабатывающая и

-

целлюлозно-бумажная промыт-

3

-0,528

ленность

1

Отрасли инвестиционного назначения

Машиностроение и металлообра-

-

8

0.510

ботка

7

0,593

Промышленность строительных

8

0.574

3

0.538

2

0.524

материалов

1

0.565

Отраслиу ориентированные на п от ре бит ел ь сии й спрос

Легкая промышленность

0

0.534

0

0,534

7

0.614

Пищевая промышленность

пользуется в условиях спада предприятиями конечного потребительского и инвестиционного спроса и в рамках неформальных финансовых взаимодействий.

В легкой промышленности эффект увеличения доли отрасли в совокупной просроченной задолженности по кредитам и займам синхронно сопровождается увеличением удельного веса отрасли в объеме оборотных средств промышленности (г0 = 0,534). В промышленности строительных материалов схожий эффект достигается несколько позже. Увеличение доли в объеме денежных средств реального сектора происходит здесь спустя два (г2 = 0,524), а в объеме оборотных средств и совокупном выпуске промышленности - через три (г3 = 0,538) и восемь месяцев (г8 = 0,574) соответственно. В пищевой промышленности на ускоренное наращивание просроченной задолженности по кредитам и займам реагируют только оборотные средств с лагом в семь месяцев.

Таким образом, статистический анализ влияния характера финансирования предприятий на структуру производства и распределения финансовых ресурсов в промышленности подтверждает наш предварительный вывод о минимальной значимости в первые годы преобразований рыночного финансирования и преобладающем влиянии неформальных способов привлечения денежных средств (неплатежей и особых моделей ценовой политики). При этом обнаруживается значительная дифференциация в условиях рыночного финансирования различных групп отраслей. Компании топливно-энергетического комплекса характеризуются максимально тесными, в значительной степени напоминающими неформальные отношения в реальном секторе, взаимосвязями с финансовыми учреждениями. В экспортоориентированных отраслях рыночное финансирование носит более формальный характер, что уменьшает его положительные экономические эффекты на динамику производства и обеспеченность денежными и оборотными средствами. Взаимодействие с финансовой системой играет минимальную роль в отраслях, ориентированных на конечный потребительский спрос, и в отраслях инвестиционного назначения. Причем широкое применение здесь получила практика невыполнения обязательств по кредитам и займам. Иными словами, уже на начальном этапе реформ в России были созданы предпосылки для дифференциации в условиях рыночного финансирования отраслей, получившие развитие с переходом к росту экономики.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >