Оценка качества разработанной методики анализа инвестиционной привлекательности предприятия

Для оценки обоснованности и качества разработанной нами методики анализа инвестиционной привлекательности предприятия сравним ее с другими методиками, а именно, с методикой Э. Альтмана и методическими положениями по оценке финансового состояния предприятия ФСФО РФ.

Наиболее распространенной в зарубежной практике диагностикой банкротства является многомерный анализ американского экономиста Э. Альтмана, разработанный в конце 70-х годов XX в. Им были исследованы 22 финансовых коэффициента, базировавшихся на данных одного периода перед банкротством. На основе изучения этой группы показателей для диагностики банкротства им было отобрано 5: ликвидность (АД; совокупная прибыльность (АД; прибыльность (АД; финансовая структура (АД; уровень оборачиваемости капитала (АД.

Ликвидность но данной методике рассчитывается как отношение оборотного капитала (ОА) к сумме активов (валюте баланса).

Совокупная прибыльность определяется отношением нераспределенной (чистой) прибыли (ЧП) к сумме активов (валюте баланса).

Прибыльность характеризуется отношением прибыли до уплаты процентов и налогов к сумме активов (валюте баланса).

Финансовая структура характеризуется отношением рыночной стоимости собственного капитала к балансовой оценке задолженности, т.е. к сумме краткосрочных и долгосрочных обязательств (ДО + КО). В расчете под рыночной стоимостью собственного капитала будем использовать стоимость собственного капитала (итог раздела III пассива баланса «Капитал и резервы» - СК).

Уровень оборачиваемости отражается соотношением объема продаж и суммы активов (валюте баланса).

При помощи этих коэффициентов Альтман создал Z-схему, которая и является моделью прогнозирования банкротства. Значение ключевого параметра Z определяется с помощью уравнения, переменные которого отражают характеристики анализируемого предприятия. Если значение коэффициента превышает определенную величину, то предприятие относится к разряду надежных. Если значение коэффициента ниже критической величины, то такое предприятие вызывает опасение. Расчет осуществляется по формуле:

Значения меньше 1,81 свидетельствуют об очень высокой вероятности банкротства, от 1,81 до 2,7 - о высокой вероятности банкротства, от 2,8 до 2,9 - о возможности банкротства и значения выше 3,0 свидетельствуют о малой вероятности банкротства.

Во многих западноевропейских странах Z-схема Альтмана используется банками для оценки кредитоспособности заемщика, а также для того, чтобы выяснить, не должно ли предприятие сократить свои расходы.

Рассчитаем данные Z-схемы для предприятий А и В. При этом примем следующие допущения:

  • а) рассчитывая показательX?, проценты к уплате на начало года берем из данных бухгалтерской отчетности за предыдущий год в сумме 3100 тыс. руб., за отчетный год - в сумме 5980 тыс. руб.;
  • б) предприятие В убыточно, поэтому значения первых трех коэффициентов отрицательны;
  • в) в расчете числителя коэффициента Х4 рыночная стоимость акций предприятий А на начало года и В на начало и конец года приравнивается к балансовой оценке капитала и резервов, а для предприятия А на конец года коэффициент увеличения рыночной стоимости акций по сравнению с балансовой оценкой составляет 1,084. К концу года вследствие некоторого улучшения финансового состояния предприятия А его акции на рынке ценных бумаг становятся более привлекательными для потенциальных акционеров.

Проведем расчет в табл. 2.33.

Таблица 2.33

Расчет коэффициентов Z-схемы Альтмана для предприятий А и В

Коэффициент

Предприятие А

Предприятие В

Х

80379/238822= = 0,34

104493/270643 = =0,4

46725/201236 = = 0,23

47386/170306= = 0,28

х2

8013/238822 = = 0,03

10521/270643 = = 0,04

(—3745)/201 236= = -0,02

(-14822)/170306= = -0,09

х3

(11447+3100) /

/ 238 822 = 0,06

(16459 + 5980)/ / 270 643 = 0,08

(—3745)/201 236= = -0,02

(—14822)/170306= = -0,09

х<

173632/65 190 = = 2,7

209321x1,084 / / 61 322 = 3,7

101284/99952 = =1,01

69033/101273= = 0,68

Коэффициент

Предприятие А

Предприятие В

*5

Начало

года

Конец

года

По данным табл. 2.33 предприятие А на начало года имело большую вероятность банкротства (2 = 2,67), однако к концу года его финансовое состояние значительно улучшилось = 3,41), и вероятность банкротства очень мала. Предприятие В находится на грани банкротства, его финансовое положение ухудшилось за анализируемый год.

В соответствии с Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» проводится анализ финансового состояния предприятия с целью оценки его платежеспособности исходя из оценки структуры его баланса по показателям, определенным Методическими положениями по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной с труктуры баланса для предприятий с неудовлетворительным финансовым положением проводится оценка структуры баланса, но данным которого исходя из п.1.1 указанных методических положений рассчитываются коэффициент текущей ликвидности (К,) и коэффициент обеспеченности собственными средствами (К2). При этом основанием для признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным, является выполнение одного из следующих условий (п.1.2. Методических положений):

коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода меньше двух (К, < 2);

коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода меньше 0,1 (К2< 0,1).

Расчет коэффициента К, проводится по следующей формуле.

где Ид - оборотные активы предприятия на расчетную дату, тыс. руб.;

Vn - краткосрочные обязательства предприятия на расчетную дату, тыс. руб.;

гр. 640 - доходы будущих периодов, тыс. руб.;

гр. 650 - резервы предстоящих расходов, тыс. руб.

Расчет коэффициента обеспеченности собственными средствами К2 осуществляется но следующей формуле:

где 1А - внеоборотные активы на расчетную дату, тыс. руб.;

НА - оборотные активы на расчетную дату, тыс. руб.;

Шп - капитал и резервы на расчетную дату, тыс. руб.

Проведем анализ финансового состояния предприятия В по указанным Методическим положениям. Рассчитаем коэффициент текущей ликвидности К,:

на 01.01.2001 г. К, = 46 725 / (99 952 - 330) = 0,47;

на 01.01.2002 г. К, = 47 386 / (101 273 - 150) = 0,47.

Рассчитаем по предприятию В коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами Кн

на 01.01.2001 г. К, = (101 284- 154 5П)/46 725 =-1,14;

на 01.01.2002 г. К2 = (69 033 - 122 920) / 47 386 =-1,14.

Поскольку фактические значения обоих коэффициентов на конец отчетного периода ниже их нормативных значений, в соответствии с и.2.1 Методических положений необходимо рассчитать коэффициент восстановления платежеспособности предприятия за период, равный 6 месяцам (К3), по следующей формуле:

где К,ф - фактическое значение коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода;

КЬ| - фактическое значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода;

К|1Ш[>„ - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности, равное по Методическим положениям 2;

Т - отчетный период, месяцев.

Рассчитаем К, для предприятия В на анализируемые даты:

Таким образом, фактическое значение коэффициента восстановления платежеспособности в 4,2 раза ниже его нормативного значения, равного единице. Соответственно у предприятия В отсутствует реальная возможность восстановления платежеспособности.

Таблица 2.34

Оценка структуры баланса предприятии В

Показатель

На начало

На момент установ-

Норматив-

п/п

периода -

ления неплатеже-

ное значе-

01.01.01

способности 01.10.00

ние К

1

к,

0,47

0,47

Не менее 2

2

к.

-1,14

-1,14

Не менее 0,1

3

К3

-

0,235

Не менее 1

Таким образом, коэффициент восстановления платежеспособности рассчитывается, если коэффициент ликвидности и доля собственных оборотных средств ниже норматива.

Если коэффициент восстановления платежеспособности больше единицы, то у предприятия есть реальная возможность восстановить свою платежеспособность, и, наоборот, если коэффициент меньше единицы, то реальных возможностей восстановить платежеспособность в ближайшее время у предприятия нет.

Коэффициент утраты платежеспособности рассчитывают в том случае, если фактический уровень коэффициента текущей ликвидности и коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами равен или выше нормативных значений на конец периода, но наметилась тенденция их снижения. При расчете коэффициента восстановления платежеспособности срок принимается равным 6 месяцам, а при расчете коэффициента утраты платежеспособности - 3. Коэффициент утраты платежеспособности рассчитывается по следующей формуле:

где все значения те же, что в формуле 2.51.

Если коэффициент утраты платежеспособности больше единицы, то предприятие имеет реальную возможность сохранить свою платежеспособность в течение трех месяцев.

Выводы о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным делают при отрицательной структуре баланса и отсутствии у предприятия реальной возможности восстановить свою платежеспособность.

Если структура баланса признается неудовлетворительной, но у предприятия имеются реальные возможности восстановить свою платежеспособность в установленные сроки, может быть принято решение об отсрочке признания предприятия неплатежеспособным в течение 6 месяцев.

Если нет оснований для признания структуры баланса неудовлетворительной, но значение коэффициента утраты платежеспособности меньше единицы, предприятие признается платежеспособным, но ставится на учет.

Если предприятие признается неплатежеспособным, то проводится анализ зависимости неплатежеспособности от задолженности государства перед предприятием.

Если имеется задолженность государства, подтвержденная документами, то сумма долга вычитается из кредиторской и дебиторской задолженности.

Условная сумма ущерба, возникшего у предприятия вследствие несвоевременности погашения задолженности государством перед предприятием, является прямым убытком предприятия. Величину этого убытка (?Г) рекомендуется рассчитывать но следующей формуле:

где Р, - объем государственной задолженности по /-му не исполненному в срок обязательству государства, тыс. руб.;

!, - период задолженности по /'-му не исполненному в срок обязательству государства, дней;

5; - годовая учетная ставка ЦБР на момент возникновения задолженности, %;

п - количество обязательств государства перед предприятием.

Далее рассчитывается уточненный коэффициент ликвидности, который определяется отношением текущих активов за исключением расходов будущих периодов и объема задолженности государства к текущим пассивам за исключением доходов будущих периодов, суммы платежей по обслуживанию долга и объема задолженности государства по следующей формуле:

где ОА - оборотные активы, тыс. руб.;

КО - краткосрочные обязательства, тыс. руб.;

2 - убыток предприятия вследствие несвоевременных расчетов государства по задолженности, тыс. руб.

Если К1уточ < 1,5, то зависимость неплатежеспособности от задолженности государства перед предприятием признается не установленной. Если К|уточ > 1,5 , то неплатежеспособность непосредственно связана с задолженностью государства.

Проведенная проверка подтвердила не только теоретическую обоснованность, но и практическую значимость разработанной нами методики.

Для обеспечения более полного анализа финансового состояния предприятия при выполнении экспертизы и составления заключений, проведения мониторинга финансового состояния следует использовать Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций, утвержденные приказом Федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству от 23 января 2001 г. № 16. При анализе финансового состояния организации применяется комплекс показателей, рассчитываемых на основе форм финансовой отчетности с привлечением дополнительных данных из первичных документов и регистров бухгалтерского учета.

Для проведения анализа финансового состояния применяются в соответствии с Методическими указаниями:

1) общие показатели'.

среднемесячная выручка, уровень которой характеризует общий масштаб бизнеса (К,) - валовая выручка организации по оплате, деленная на количество месяцев в отчетном периоде;

доля денежных средств в выручке (К2) - отношение выручки, полученной денежными средствами к общей сумме выручки, включая взаимозачеты, покрытие иными активами;

среднесписочная численность работников (К,) - данные из приложения к бухгалтерскому балансу организации (ф. № 5).

2) показатели платежеспособности и финансовой устойчивости:

степень платежеспособности общая (К4) - частное от деления суммы обязательств организации на среднемесячную выручку;

коэффициент задолженности по кредитам банков и займам (К5) - частное от деления суммы долгосрочных обязательств и краткосрочных кредитов банков и займов на среднемесячную выручку;

коэффициент задолженности другим организациям (К6) - частное от деления суммы обязательств по строкам баланса «Поставщики и подрядчики», «Векселя к уплате», «Задолженность перед дочерними и зависимыми обществами», «авансы полученные» и «прочие кредиторы» на среднемесячную выручку;

коэффициент задолженности фискальной системе (К7) - частное от деления суммы обязательств по строкам баланса «задолженность перед государственными внебюджетными фондами» и «задолженность перед бюджетом» на среднемесячную выручку;

коэффициент внутреннего долга (Кх) - частное от деления суммы обязательств по строкам баланса «задолженность перед персоналом организации», «задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов», «доходы будущих периодов», «резервы предстоящих расходов», «прочие краткосрочные обязательства» на среднемесячную выручку;

степень платежеспособности по текущим обязательствам (К,,) - отношение краткосрочных обязательств организации к среднемесячной выручке;

коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами (КИ)) - отношение суммы оборотных средств к краткосрочным обязательствам;

собственный капитал в обороте (Кп) - разность между итогом раздела III пассива баланса (капитал и резервы) и разделом I актива (внеоборотные активы);

доля собственного капитала в оборотных средствах (коэффициент обеспеченности собственными средствами) (К|2) - отношение собственного капитала в обороте ко всей величине оборотных средств;

коэффициент автономии (финансовой независимости) (Кв) - частное от деления собственного капитала организации на сумму ее активов.

3) показатели эффективности использования оборотного капитала (деловой активности), доходности и финансового результата (рентабельности)'.

коэффициент обеспеченности оборотными средствами (Кы) - частное от деления суммы оборотных активов организации на среднемесячную выручку;

коэффициент оборотных средств в производстве (К|5) - отношение стоимости оборотных средств в производстве к среднемесячной выручке; при этом стоимость оборотных средств в производстве представляет собой стоимость средств в запасах с учетом НДС за вычетом товаров отгруженных; данный коэффициент характеризует оборачиваемость товарно-материальных запасов и показывает уровень эффективности производственной и маркетинговой деятельности организации;

коэффициент оборотных средств в расчетах (К16) - отношение стоимости оборотных средств за вычетом оборотных средств в производстве к среднемесячной выручке; данный коэффициент отражает скорость обращения оборотных активов организации, не принимающих участие непосредственно в процессе производства;

рентабельность оборотного капитала (К17) - частное от деления чистой прибыли на сумму оборотных средств;

рентабельность продаж (К) - частное от деления прибыли от продаж на выручку организации за этот же период;

среднемесячная выработка на одного работника (К,,,) - частное от деления среднемесячной выручки на среднесписочную численность работников.

4) показатели эффективности использования внеоборотного капитала и инвестиционной активности организации'.

эффективность внеоборотного капитала (фондоотдача) (К20) - отношение среднемесячной выручки к стоимости внеоборотных активов, которое показывает эффективность использования основных средств, нематериальных активов и прочих внеоборотных активов;

коэффициент инвестиционной активности (К21) - частное от деления внеоборотных активов в виде суммы стоимости незавершенного строительства, доходных вложений в материальные ценности и долгосрочных финансовых вложений на общую стоимость внеоборотных акгивов;

5) показатели исполнения обязательств перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами:

коэффициенты исполнения обязательств перед бюджетами соответствующих уровней (К22 - К24), перед государственными внебюджетными фондами (К25), перед Пенсионным фондом РФ (К26) - отношение величины уплаченных налогов к величине начисленных налогов за гот же отчетный период, харакгеризующее платежную дисциплину организации по налогам.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >