ТРАНСАКЦИОННЫЕ ИЗДЕРЖКИ В СОСТАВЕ ЦЕНЫ НА УСЛУГИ И ПРОДУКТЫ ФИНАНСОВЫХ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ СТРУКТУР

Теоретические аспекты количественной оценки трансакционных издержек

В экономической литературе существуют два подхода к возможности количественной оценки трансакционных издержек: ординалистский и кардиналистский. Большинство исследователей в рамках новой институциональной экономической теории использует ординалистский подход, объясняя изменение структуры трансакций в экономике или в отрасли, замещение внутрифирменных трансакций рыночными и, наоборот, появление гибридных форм институциональных соглашений изменениями в относительных трансакционных издержках.

Вместе с тем были предприняты попытки дать количественную оценку трансакционных издержек в кардиналистском варианте, т.е. получить такие количественные данные, которые показали бы величину трансакционных издержек или их долю в валовом национальном или валовом внутреннем продукте, долю в цене сделки или как сумму денег (в том числе денежную оценку времени), необходимую для совершения сделки. Некоторые из оценок были осуществлены применительно к отдельному рынку, другие — к экономике в целом.

Один из первых такую попытку предпринял X. Демсетц, что нашло отражение 1968 г. в его статье «Издержки трансакции» [291 . Он попытался дать количественную оценку трансакционным издержкам, возникающим при совершении сделок на Нью- Йоркской фондовой бирже (НФБ). Трансакционные издержки были определены им как издержки использования НФБ для осуществления быстрого обмена акций на деньги [297][1].

X. Демсетц предложил выделить три элемента в составе трансакционных издержек: комиссионные брокерам, спрэд и налог за трансферт. Однако он предлагал абстрагироваться от налогов, поскольку последние усложняют анализ, не влияя на выводы. Это также было обусловлено тем, что сами налоги непосредственно не связаны с функционированием биржи, как таковой. В свою очередь, комиссионные брокерам устанавливаются на основе коллективного решения членов биржи как процент от цены акции. Вот почему основное внимание было уделено формированию спрэда.

Спрэд возникает в ситуации, когда некоторым участникам биржевой игры необходимо немедленно реализовать или приобрести акции в условиях, когда поиск контрагента связан с издержками. Тогда возникает разрыв между ценой, которую платил бы или получал бы игрок, ожидающий сделки, и той ценой, которую он фактически платит (получает) в случае немедленного осуществления сделки (рис. 3.1).

На рис. 3.1 точка Е0 соответствует условиям равновесия, когда трансакционные издержки равны нулю. Все сделки совершаются мгновенно и без затрат на совершение собственно сделки. Точка Е3 соответствует условиям равновесия, когда трансакционные издержки больше нуля, но каждый из обладателей акций совершает сделку самостоятельно. Наконец, точки Е, и Е2 соответствуют условиям равновесия для покупателей и продавцов, когда время осуществления сделки пренебрежимо мало за счет использования услуг посредников, но трансакционные издержки (выраженные как услуги посредников) положительны.

Тогда Б/ Р = (Рп — Рпр )/ Р (где Р - средняя цена) можно рассматривать как уровень трансакционных издержек при реализации и приобретении акций. X. Демсетц отмечает, что спрэд составляет 40% общей величины трансакционных издержек, которые, в свою очередь, оцениваются примерно в 1,3% стоимости акции в 48 долл.

X. Демсетц выдвинул гипотезу, в соответствии с которой спрэд зависит от четырех факторов:

Спрэд на рынке акций

Рис. 3.1. Спрэд на рынке акций

Обозначения:

SS — кривая предложения продавцов, ожидающих реализацию акций; S'S' — кривая предложения немедленной продажи акций; DD — кривая спроса покупателей, ожидающих приобретение акций; Г)'П' — кривая спроса покупателей акций с нулевым периодом ожидания; Р* — цена акции, установившаяся в случае, если каждый ее обладатель и потенциальный покупатель непосредственно осуществляли бы сделку, когда издержки последней пренебрежимо малы; Рп — цена немедленной покупки акции; Рпр — цена немедленной продажи акции; Рп-Р* — плата покупателя за отказ от ожидания (в расчете на одну приобретенную акцию); Р*-Рпр — плата продавца за отказ от ожидания (в расчете на одну реализованную акцию). Таким образом, S = Рп-спрэд

количества игроков, участвующих в торгах по данной акции;

числа сделок;

количества рынков, на которых торгуется данная бумага;

цены ценной бумаги.

Предполагалось проверить и следующую гипотезу: чем активнее торгуется бумага, тем меньше должен быть спрэд; чем бумага дороже, тем больше спрэд. Активность, с какой происходят трансакции по поводу той или иной акции, выражается в количестве участников сделки, количестве торговых площадок, на которых котируется данная акция, и, наконец, количества сделок, которые совершаются с данной бумагой.

Данную гипотезу можно проиллюстрировать с помощью графика, предложенного также X. Демсетцом (рис. 3.2).

Экономия на масштабе и спрэд на рынке ценных бумаг

Рис. 3.2. Экономия на масштабе и спрэд на рынке ценных бумаг

Обозначения.

X — акции, по которым осуществляются торги на каждом из субрынков; 5151 — кривая предложения продавцов, ожидающих реализацию акций XI; 5'15'1 — кривая предложения немедленной продажи акций XI; Г)1Г>1 — кривая спроса покупателей, ожидающих приобретение акций XI; П'!П'1 — кривая спроса покупателей акций XI с нулевым периодом ожидания; 5252

  • — кривая предложения продавцов, ожидающих реализацию акций Х2; 5'25'2
  • — кривая предложения немедленной продажи акций Х2; П2П2 — кривая спроса покупателей, ожидающих приобретение акций Х2; 0’20’2 — кривая спроса покупателей акций Х2 с нулевым периодом ожидания; Р* — цена акций XI и Х2, установившаяся в случае, если каждый ее обладатель и потенциальный покупатель непосредственно осуществляли бы сделку, когда издержки последней пренебрежимо малы; Рп1 — цена немедленной продажи акции XI; Рпр1 — цена немедленной покупки акции XI; Х*1 — равновесный объем сделок с учетом спрэда по первому виду акций, шт.; Х*2 — равновесный объем сделок с учетом спрэда по второму виду акций, шт.; Рп1-Р* — плата покупателя за отказ от ожидания (в расчете на одну приобретенную акцию XI): Р*-Рпр1 — плата продавца за отказ от ожидания (в расчете на одну реализованную акцию) при реализации акции XI; Рп2 — цена немедленной продажи акции Х2; Рпр2 -цена немедленной покупки акции; Рп2-Р* — плата покупателя за отказ от ожидания (в расчете на одну приобретенную акцию); Р*— Рпр2 — плата продавца за отказ от ожидания (в расчете на одну реализованную акцию) при реализации акции Х2

Объяснение этому явлению X. Демсстц дает достаточно простое. Чем активнее торгуется та или иная акция, тем больше экономия на масштабе операций, которая выражается в снижснии средней величины трансакционных издержек, или издержек в расчете на одну акцию. Значительный потенциал экономии на масштабе обычно связывают с возникновением естественной монополии, позволяющей извлекать экономическую прибыль в долгосрочном периоде. Однако в данном случае конкуренция между различными группами игроков удерживала размер спрэда на уровне, близком к величине операционных издержек. Данный результат может быть объяснен с помощью теории состязательных рынков.

Подтверждение гипотезам и оценкам Демсетца можно также найти в работе Т. Лоэба [316], в которой разница цен спроса и предложения, а также процентное отношение разницы цен к цене сделки были связаны с показателем рыночной капитализации, который равен рыночной стоимости акций компаний. Акции всех компаний были разделены на девять секторов в зависимости от показателя рыночной капитализации. Выяснилось, что отношение средней разницы цен к средней цене за акцию снижается с 6,55% для первого сектора (минимальная рыночная капитализация) до 0,52% для девятого сектора (максимальная рыночная капитализация).

Впервые попытку систематической оценки трансакционных издержек в экономике в целом предприняли Д. Норт и Дж. Уоллис [326]. Подробно данное исследование было рассмотрено А. Шаститко. (Ниже приводятся лишь основные теоретические положения [264].) По сей день работа Д. Норта и Дж. Уоллиса остается единственной в своем роде, несмотря на обилие литературы по трансакционным издержкам. Тому есть два варианта объяснения, которые предлагаются теми же авторами.

  • 1. Среди экономистов отсутствует единое мнение о перечне наиболее важных элементов трансакционных издержек. Поэтому согласия относительно количественной оценки трансакционных издержек будет добиться еще сложнее.
  • 2. Основная часть теоретических работ использует метод сравнительной статистики, для которого достаточно установить результаты повышения или понижения трансакционных издержек. В результате этого за пределами внимания остается вопрос об определении общего уровня трансакционных издержек, позволяющего объяснять свойства экономической системы в целом.

Для того чтобы оценить значение проведенных исследований и осознать границы их применения, необходимо остановиться на методологии количественной оценки, которая напрямую связана с таким определением понятия трансакционных издержек, которое используется Д. Нортом и Дж. Уоллисом в качестве рабочего.

Определенность трансакционных издержек представлена через анализ четырех типов отношений и соответствующих им видов деятельности:

отношения между отдельными покупателями и продавцами;

внутрифирменные отношения;

производство услуг фирмами — посредниками различных видов;

отношения, связанные с зашитой прав собственности.

Предлагаемый перечень свидетельствует о том, что трансакционные издержки являются вездесущими, связанными со всеми типами поведения, предполагающего взаимодействие между экономическими агентами.

Рассмотрим трансакционные издержки, которые возникают при покупке и продаже финансового продукта. Сначала выясним, как данная проблема выглядит со стороны покупателя. Трансакционные издержки включают:

затраты на получение информации о предлагаемых на рынке финансовых продуктах;

расходы, в том числе времени, на выбор финансового продукта;

затраты на оформление сделки купли-продажи финансового продукта.

Следует отмстить, что здесь возникает проблема в связи с появлением вторичных трансакций, когда, например, покупатель нанимает юриста, который, в свою очередь, использует услуги охранника, секретаря, ассистента. Вот почему определение издержек как трансакционных является относительным. В данном случае расходы на услуги юриста являются элементом трансакционных издержек покупки продукта.

При продаже к трансакционным относят те издержки, которые не надо было бы нести, если бы продавец продал данный продукт сам себе. Именно ценность прав пользования, владения продуктом является вмененными издержками его продажи. В трансакционные издержки продажи финансового продукта входят: расходы на рекламу; издержки, связанные с доказательством надежности для контрагента (репутация); время и средства, затрачиваемые на демонстрацию возможностей продукта потенциальным покупателям; оформление сделки.

В связи с рассмотренной ситуацией следует выделить четыре важных аспекта, один из которых выше уже рассматривался.

  • 1. Трансакционные издержки аналогичны любому другому виду издержек. Вот почему они могут рассматриваться в рамках отношений заменяемости-дополняемости с трансформационными издержками.
  • 2. Трансакционные издержки, порождаемые покупателем или продавцом, нс переходят к контрагенту' так, как это происходит в случае с установлением косвенного налога на продажу того или иного товара. Трансакционные издержки двусторонни, и их распределение определяется нс относительной эластичностью спроса по цене, а существующими правилами и выбранными стратегиями экономических агентов. Вместе с тем по результатам трансакционные издержки аналогичны налогам: они уменьшают размеры рынка (объем рыночных сделок). Здесь же следует напомнить, что в той мере, в какой налоги интерпретируются как элемент трансакционных издержек для участников обмена, их влияние вполне может быть объяснено на основе общепринятой в микроэкономике технологии анализа.
  • 3. Несмотря на то что трансакционные издержки в обмене порождаются покупателем и продавцом, только часть из них связана с рыночными трансакциями, например с наймом юриста или агента по продаже недвижимости. Значительная часть трансакционных издержек непосредственно нс связана с рыночными операциями.
  • 4. Существующие правила обусловливают распределение трансакционных издержек между экономическими агентами. Соответствует ли принцип распределения сравнительным преимуществам агентов в плане экономии на этих издержках? Если правила поддаются сознательному изменению, то они будут установлены в соответствии нс со сравнительным преимуществом, а с переговорной силой одной из сторон, позволяющей ей извлекать максимальные выгоды.

Там, где трансакционные издержки связаны с рыночными операциями, оказывается, что последствия их существования практически идентичны последствиям существования налогов.

Налоги — это плата за производство государством общественных благ, в том числе и безопасности прав собственности. Тогда налоги становятся частью трансакционных издержек для налогоплательщиков.

При анализе сделки по покупке финансового продукта мы сталкиваемся с ситуацией, когда трансакционные издержки делятся с точки зрения возможностей их количественной оценки. Данной оценке относительно легко поддаются трансакционные издержки по непосредственному оформлению сделки, поиску информации, рекламе. Оценка же затрат на выбор финансового продукта покупателем и соответствующие затраты продавцами, отчасти затраты на создание своей репутации, могут быть осуществлены с большим трудом через определение величины вмененных издержек.

Видимые, наблюдаемые и измеряемые элементы трансакционных издержек являются трансакционными услугами. В данном случае речь идет о трансакционных услугах в легальном секторе экономики, поэтому трансакционные услуги в теневой экономике остаются за пределами данной модели количественной оценки. Соотношение между различными видами издержек в связи с проблемой их измерения можно представить в следующем виде 1264] (табл. 3.1).

Таблица 3.1

Соотношение между различными видами трансакционных издержек

Трансакционные издержки

Нерыночные трансакционные издержки

Стоимость трансакционных услуг

Неизмеряемые трансакционные издержки

Измеряемые трансакционные издержки

Такой подход вполне соответствует тому, который принят в системе национальных счетов. Более того, вполне возможно выделение как промежуточных, так и конечных трансакционных услуг, что оказывается необходимым во избежании двойного счета.

Наряду с моментами, когда фирма выступает как один из субъектов рынка, возникают и специфические, если рассматриваются трансакционные издержки в рамках внутрифирменных отношений, осуществления внутрифирменных трансакций. Для оценки уровня трансакционных издержек во внутрифирменных отношениях следует использовать определение фирмы как сети контрактов [119], где предлагаются два варианта оценки трансакционных издержек внутри фирмы в зависимости от способа рассмотрения системы контрактов.

  • 1. Первый вариант заключается в рассмотрении сети контрактов как некоторой последовательности в рамках определений иерархической структуры: между владельцами фирмы и менеджерами, менеджерами и контролерами, контролерами и рабочими. В этом случае структура трансакционных издержек изменяется в зависимости от уровня, на котором рассматриваются контракты. На высших уровнях более значительна доля издержек получения, обработки и предоставления информации, на низших — выше доля издержек, связанных с контролем выполнения контрактов по найму.
  • 2. Второй вариант предполагает более простую схему: акционеры как бы заключают контракты напрямую с непосредственными производителями, т.е. теми, кто сам участвует в процессе трансформации ресурсов в продукт. Тогда все расходы, связанные с содержанием людей на промежуточных должностях в иерархии (мастера, инспекторы, контролеры, клерки, менеджеры), составляют ту часть издержек производства, которая не может быть перенесена на непосредственных производителей, а это как раз и является существенной характеристикой трансакционных издержек. Таким образом, все эти промежуточные звенья используются для координации, направления и контроля обменов с теми, кто напрямую обеспечивает предоставление трансформационных услуг [326]. Иногда издержки, связанные с выполнением указанных видов деятельности, определяют как издержки управления, или бюрократические издержки.

Вне зависимости от выбора схемы количественной оценки трансакционного сектора внутри фирм необходимо, по мнению Д. Норта и Дж. Уоллиса, выполнение двух условий.

1. Выделение профессий, которые напрямую связаны с выполнением трансакционных функций: приобретение ресурсов; распределение производимого продукта; координация и контроль за выполнением трансформационных функций.

2. Определение величины трансакционных издержек через вычисление заработной платы занятых во внутрифирменном трансакционном секторе.

Таким образом, общие трансакционные издержки фирм складываются из двух составляющих: внутрифирменные трансакционные издержки и рыночные трансакционные издержки, т.с. издержки в случаях, когда фирма выступает как один из субъектов рынка.

  • [1] Далее указаны основные результаты данного исследования, приведенные А.Е. Шаститко 12641.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >