Параметры инвестиционного проекта

Инвестиционные проекты отличаются большим многообразием параметров: масштабы, сроки реализации и др. Однако при этом можно выделить ряд наиболее важных их характеристик, к числу которых относятся: период реализации, объем инвестиционных затрат, объем потенциальных выгод от реализации проекта, а также ликвидационная стоимость.

Рассмотрим первый параметр — период реализации. Инвестиционную деятельность необходимо рассматривать в единстве процессов вложения ресурсов и получения доходов. В большинстве проектов эти процессы протекают последовательно, т.е. получению доходов предшествует вложение ресурсов. На рис. 3.1,а, представлена зависимость накопленного в рамках реализации инвестиционного проекта дохода от времени реализации проекта.

Вложение инвестиций в данном случае осуществляется в интервале времени от 0 до Т! и предшествует получению дохода.

После завершения инвестиционной фазы предприятие начинает производственную (операционную) деятельность. Финансовым результатом этой деятельности в период времени Т]—Т3 является чистый денежный поток от операционной деятельности. После завершения производственной деятельности (момент времени Т3) осуществляется продажа оборудования по остаточной (ликвидационной) стоимости.

В ряде инвестиционных проектов процессы осуществления инвестиционных затрат и получения выгод чередуются. Такая ситуация имеет место, если, например, наращивание производственных мощностей осуществляется поэтапно (рис. 3.1,6).

Зависимость накопленного дохода от времени

Рис. 3.1. Зависимость накопленного дохода от времени

В данном случае первоначальное вложение инвестиций осуществляется в интервале времени 0—Т1. После ввода в эксплуатацию первой очереди производственных мощностей начинается операционная деятельность, и инвестиционный проект генерирует доход. За счет накопленного в интервале времени Т,—Т2дохода в период времени Т2—Т3 осуществляются сооружение и ввод в эксплуатацию второй очереди производственных мощностей. Начиная с момента времени Т3, предприятие выходит на полную проектную мощность.

Таким образом, в первом примере процесс инвестирования предшествовал операционной деятельности, а во втором — они чередовались.

Однако для проектов всех видов существует понятие периода реализации проекта, под которым понимается промежуток времени, в течение которого осуществляются предусмотренные проектом действия. В рассмотренных выше примерах — это периоды времени О—Т3 и О—Т4 соответственно. Этот интервал времени также называют проектным циклом.

Кроме периода реализации проекта существует также более широкое понятие инвестиционного цикла, который определяется как период времени от зарождения идеи проекта до его завершения и подведения итогов.

Разработка и реализация конкретного инвестиционного проекта, его инвестиционный цикл могут быть представлены состоящим из трех фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (или производственной). Суммарную продолжительность этих фаз называют также жизненным циклом (сроком жизни) инвестиционного проекта.

В ряде случаев выделяется ликвидационно-аналитическая фаза, в течение которой осуществляются устранение негативных последствий проекта для окружающей среды, высвобождение оборотного капитала, перепрофилирование или продажа основного капитала, анализ и оценка результатов инвестиционного проекта.

Ключевое значение для успешной реализации проекта имеет предынвестиционная фаза, которая непосредственно предшествует основному объему инвестиций. Именно на этой фазе жизненного цикла проекта закладываются его жизнеспособность и инвестиционная привлекательность. Предынвестиционные исследования должны дать полную характеристику инвестиционному проекту. Завершением предынвестиционной стадии является принятие инвестиционного решения.

Предынвестиционная фаза в большинстве случаев состоит из следующих стадий:

  • • анализ возможностей (поиск инвестиционной концепции);
  • • подготовка обоснования проекта (предварительного и окончательного);
  • • оценка проекта и принятие решения об инвестировании.

Логика подобного деления на этапы такова. Сначала необходимо найти возможность улучшения показателей фирмы с помощью инвестирования. Далее надо проработать все аспекты реализации инвестиционной идеи и подготовить бизнес-план. Если разработанный бизнес-план представляет интерес, то следует продолжить исследование путем глубокой проработки плана и тщательной оценки экономических и финансовых аспектов намечаемых инвестиций. Наконец, если результат оценки оказывается благоприятным, наступает этап принятия решения о реализации проекта и выбора наилучшей из возможных схем его финансирования.

Таким образом, на предынвестиционной фазе закладываются основы для успешного осуществления последующих фаз инвестиционного цикла. По данным различных источников, стоимость этой фазы может составлять от 1 до 3% стоимости объекта для крупных проектов и до 5% — для средних и малых проектов.

Основные инвестиционные затраты осуществляются на второй фазе — инвестиционной. Эти затраты связаны с разработкой проектно-сметной документации, заказом оборудования, подготовкой производственной площадки, с поставкой оборудования и осуществлением его монтажа и пусконаладочных работ, с обучением персонала, проведением рекламных мероприятий, приобретением необходимых для начала производственной деятельности сырья и материалов. Таким образом, на инвестиционной фазе осуществляется формирование как основного, так и оборотного капитала предприятия.

После завершения инвестиционной фазы начинается операционная деятельность предприятия, или же эксплуатационная (производственная) фаза инвестиционного проекта. В случае производственных инвестиций она начинается с момента ввода в действие основного оборудования. В этой фазе осуществляются пуск в действие предприятия, производство продукции или оказание услуг, возвращение банковского кредита в случае его использования. Если на предыдущих фазах реализация инвестиционного проекта была связана только с затратами, то эксплуатационная фаза характеризуется как текущими затратами, так и доходами.

Продолжительность эксплуатационной фазы оказывает существенное влияние на общую характеристику проекта. Общим критерием продолжительности срока жизни проекта является существенность денежных доходов с точки зрения его участников. В качестве условий прекращения проекта могут быть использованы:

  • 1. Прекращение спроса на производимую продукцию.
  • 2. Исчерпание сырьевых запасов.
  • 3. Износ производственных фондов.

Обычно продолжительность эксплуатационной фазы принимается на уровне нормативного срока службы технологического оборудования, а в ряде случаев — в зависимости от темпов обновления продукции. Определить точные сроки завершения жизненного цикла проекта не всегда представляется возможным. При этом чем дальше во времени отнесена верхняя граница эксплуатационной фазы, тем больше совокупная величина дохода в рамках инвестиционного проекта.

Второй важнейшей характеристикой инвестиционного проекта является объем инвестиционных затрат. Эти затраты связаны с формированием основного и оборотного капитала.

В зависимости от фазы инвестиционного проекта, в течение которого осуществляются инвестиционные затраты, они подразделяются на:

  • • предынвестиционные затраты, включающие затраты на технико-экономическое обоснование и другие подготовительные работы;
  • • затраты на строительно-монтажные работы и приобретение оборудования для объектов производственного и непроизводственного назначения;
  • • затраты на проведение пусконаладочных работ и ввод объектов в эксплуатацию;
  • • затраты на формирование оборотного капитала.

Оценка потребностей в инвестициях может осуществляться прямым и косвенным методами. Прямой метод предполагает расчет затрат по следующим направлениям:

  • • на приобретение земли или прав на пользование участком;
  • • на проектно-изыскательские работы;
  • • на подготовку площадки;
  • • на строительство или ремонт зданий и сооружений;
  • • на приобретение и монтаж оборудования;
  • • на обучение персонала;
  • • на приобретение сырья и материалов.

Затраты на приобретение сырья и материалов определяются в зависимости от длительности операционного цикла.

Косвенный метод оценки потребности в инвестициях предполагает на первом этапе расчет среднеотраслевой капиталоемкости:

где К — средняя отраслевая капиталоемкость в отрасли;

Кигр — стоимость основных фондов в отрасли;

0оф — объем производства в отрасли.

Далее определяется потребность в капитальных вложениях в рамках инвестиционного проекта (АГпр):

где 0 — объем производства в рамках проекта.

Косвенный метод оценки потребности в капитальных вложениях используется, как правило, для предварительной оценки эффективности капитальных вложений.

Вторая составляющая инвестиционных затрат связана с формированием оборотного капитала. Оборотные средства (капитал) — это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности. Их размер должен быть достаточным для обеспечения непрерывности производственного процесса. Недостаток оборотных средств приводит к ситуации, когда не хватает средств для оплаты материалов, выплаты зарплаты, налоговых и других платежей. Особенно велико значение оборотного капитала в отраслях с относительно малыми основными фондами и высокой оборачиваемостью средств(торговля,услуги).

При анализе инвестиционных проектов используют понятие «чистого оборотного капитала» (working capital), который опрсделяется как разность между текущими активами (оборотными активами) и текущими пассивами (краткосрочными обязательствами). К текущим активам относятся запасы сырья и материалов на складе, незавершенное производство, готовая продукция, дебиторская задолженность и резерв денежных средств. К текущим пассивам — краткосрочные заемные средства и кредиторская задолженность.

Потребность в оборотном капитале, гак же как и потребность в основном капитале, может быть определена прямым и косвенным методом. При прямом методе размер оборотных средств, необходимых для формирования текущего запаса, определяется по отдельным видам сырья и материалов по следующей формуле:

В качестве исходной информации для расчета оборотного капитала используются сметы затрат.

Косвенный метод предполагает использование показателя среднеотраслевой потребности в оборотных средствах, который рассчитывается с использованием следующего выражения:

где К — показатель среднеотраслевой потребности в оборотных средствах;

Лоф — величина оборотных средств в отрасли;

Отр — объем производства в отрасли.

Далее определяется потребность в оборотных активах в рамках инвестиционного проекта Апр:

где Опр — объем производства в рамках проекта.

Третий параметр инвестиционного проекта — объем потенциальных выгод от реализации проекта. Для его оценки чаще всего используется показатель чистых денежных поступлений, которые складываются из чистой прибыли и амортизационных отчислений.

Четвертый параметр инвестиционного проекта — его ликвидационная стоимость. При определении ликвидационной стоимости учитываются средства, которые можно получить от реализации оборудования, а также от высвобождения оборотного капитала. Необходимо также учесть затраты, связанные с ликвидационной деятельностью.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >