Возможные схемы реализации: офшорные зоны и компании специального назначения

Зарубежный опыт свидетельствует о том, что возможны и различные схемы реализации секьюритизации. Во многом это зависит от предмета секьюритизации (секьюритизируемого актива), характера передачи секьюритизируемого актива и состава участников.

Взаимодействие участников секьюритизации может происходить по- разному. Во многом это будет зависеть от того, как организована сделка — как она структурирована и какой схемы придерживаются ее участники:

• • во-первых, это структура базовой сделки, в том числе вид сделки и характеристики лежащего в ее основе актива (состав участников, разделение рисков, источники финансирования);
• • во-вторых, это выбранный вид секьюритизации (истинная или синтетическая);
• • наконец, в-третьих, это параметры собственно секьюритизации (структура платежей и сегментация денежного потока, структура БРУ) и практическая схема реализации.

Структура базовой сделки и характеристики финансового актива

В целях секьюритизации целесообразно оценивать структуру базовой сделки, во-первых, в зависимости от участников, вовлеченных в сделку и, во-вторых, от используемых ими инструментов разделения рисков. В разделе 5.3 мы давали характеристики финансового актива, используемого в качестве секьюритизации, а принимая во внимание характерные особенности, рассмотренные в разделе 5.4 («Инструмент секьюритизации: ценные бумаги, обеспеченные активами»), проводится всесторонний анализ обеспечения.

В зависимости от финансового актива различны и реперные точки анализа. Для ипотечных кредитов оценивается тип собственности, под которую был взят кредит (дом/квартира на одну семью, кондоминиум), ставка, заложенная в договоре (фиксированная/переменная), тип и срочность кредита (30-летняя ипотека с погашением долями или 5-летняя ипотека «баллонной» структуры), географическое распределение недвижимости, составляющей предмет кредитного договора, размер кредита (кредиты стандартных размеров (conforming loans), или jumbo), общее число кредитов, количество кредитов, близких к дате погашения, цель получения кредита (покупка недвижимости или рефинансирование), размер выплаченного долга, отношение размера займа к стоимости собственности (loan-to-value), социальный статус и кредитное качество (кредитная история) самого заемщика, опцион досрочного погашения долга и наличие в кредитном договоре запретов на досрочное погашение кредита. Последний является критическим для анализа ипотечных кредитов, так как именно размер и частота досрочного погашения лежат в основе большинства ипотечных моделей.

Анализ схемы:лизинга. применяемой лизинговой компанией, выявляет имеющиеся в ней зависимости участников. Для этого оцениваются риски каждой из сторон, классифицируя сделки лизинга по ряду признаков, характеризующих: сектор рынка (автолизинг, авиализинг, агролизинг); тип передаваемого в лизинг имущества (движимое имущество: транспорт, дорожно-строительная техника, промышленное оборудование и недвижимое имущество: здания, сооружения, воздушные суда); степень окупаемости имущества (финансовый, оперативный лизинг); отношение к арендуемому имуществу; состав участников лизинговой сделки (возвратный, раздельный); тип финансирования лизинговой операции (собственные средства, заемный капитал); отношение к налоговым, таможенным и амортизационным льготам; порядок и форму лизинговых платежей; степень риска для лизингодателя.

Для факторинговых платежей это количество дебиторов, характер уступаемой задолженности (поставки по торговым контрактам, арендные платежи), географическая диверсификация.

Для задолженности по кредитным картам это льготный (беспроцентный) период (grace period), в течение которого не начисляются проценты (составляет максимально 60 дней, хотя на практике не превышает 30 дней). Минимальный платеж — обязательный для внесения ежемесячный платеж, состоящий из установленного процента суммы задолженности по всем овердрафтам^[1].

Для коммерческой недвижимости оценивается степень неоднородности портфеля, анализируется возможность замены недвижимости, изменение планировки и структуры недвижимости, проводимый ремонт.

• [1] Овердрафт (от англ, overdraft — перерасход) — форма краткосрочного кредита,осуществляемого списанием средств по счету клиента сверх остатка на нем.