ЭКОНОМИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ, ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ В ОЦЕНКЕ

Определив понятие нормы отдачи, обсудим теперь для примера некоторые варианты использования этой нормы в экономическом анализе (более полный перечень моделей и комментарий к ним представлен в [8]).

Инвестиционный проект спекулятивного типа.

Обратимся вначале к простейшему («спекулятивному») типу инвестиционного проекта, когда покупатель объекта планирует «подержать» его после приобретения - без затрат и без извлечения доходов - в течение к периодов, а затем продать с выгодой, ожидая получить норму отдачи от проекта в размере У. В этом случае он прогнозирует денежную сумму Рк, ожидаемую к получению от перепродажи объекта через к периодов, и определяет сумму Р0, которую он может позволить себе заплатить за покупку, имея в виду достижение поставленной цели по величине нормы отдачи на вложенный капитал:

Здесь <4 = 1/(1 +У)*— дисконтный множитель, в котором норма отдачи на капитал У выполняет также и функцию нормы дисконтирования. Таким образом, для данного типа инвестирования с помощью нормы отдачи на капитал мы связали между собою денежные суммы, уплаченные при покупке объекта и полученные при его перепродаже. Очевидно, что это соотношение позволяет решить и обратную инвестиционную задачу: по какой цене Рк должен продать объект его собственник через к периодов после покупки его по цене Р„ и «спекулятивного» владения им, для того чтобы гарантировать себе получение нормы отдачи на капитал на уровне У: Рк = Р0(+У)к.

Здесь (1+У)А — множитель наращения, в котором норма отдачи на капитал У выполняет также и функцию нормы наращения.

В несколько усложненном (в сравнении со «спекулятивным») варианте инвестиционного цикла — доходной эксплуатации объекта в течение первого года и перепродажи его в конце этого года — норму отдачи на капитал У можно представить аналогично (3.1): где Р{) — денежная сумма, вложенная в объект при его покупке в начале первого года инвестиционного цикла; Рх — сумма, полученная собственником от перепродажи объекта в конце первого года (за вычетом транзакционных издержек); 1о1чистый операционный доход, полученный от использования объекта инвестором в течение года и рассчитанный путем вычитания из эффективного валового дохода всех операционных расходов (см. [8]). Существенно, что определение понятия нормы отдачи по приведенному соотношению справедливо при любых Р и /оЬ в том числе для двух предельных случаев: когда операция имеет упоминавшийся спекулятивный характер (/„1=0) и когда актив полностью амортизируется за время (год) его эксплуатации (Р|=0). Отметим, что доход /„1 в общем случае включает в себя две составляющие, одна из которых предназначается для возврата капитала (в операционные расходы не включались амортизационные отчисления!), а другая - для получения дохода па капитал (см. [8]).

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >