Критерии экономической эффективности инвестиционного проекта

Система показателей эффективности инвестиционного проекта представлена двумя группами: показатели финансового состояния предприятия и показатели эффективности инвестиций, рассчитанные по выбранной ставке дисконтирования.

Первая группа показателей характеризует эффективность оперативной деятельности предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта - прибыльность проекта, рентабельность инвестиций (ROI) или простая норма прибыли (R), показатели финансовой деятельности (ликвидности и финансовой устойчивости).

Вторая группа характеризует эффективность инвестиций в проект: срок окупаемости (показывает время возврата вложенных средств и характеризует риск проекта); чистая приведенная величина дохода (отражает масштабы проекта и размер дохода от нового производства); индекс прибыльности (характеризует прибыльность проекта); внутренняя норма рентабельности (характеризует доходность инвестиций), являющаяся главным оценочным показателем эффективности инвестиционного проекта.

Общепринятыми критериями при оценке инвестиционного проекта являются следующие показатели:

  • 1. Чистый доход (ЧД) (Net Value (NV) - накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период).
  • 2. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) (Net Present Value (NPV) - чистая приведенная стоимость, чистый приведенный доход), определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение (разница) интегральных результатов над интегральными затратами (ZC):

NPV = y—%--IC.

7(1+0'

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности их разновременности. Их разность (ЧД - ЧДД), которая, как правило, положительна, часто называют дисконтом проекта (не надо смешивать с нормой дисконта).

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы его ЧДД был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при условии, что он положителен).

3. Индекс доходности (ИД) (Profitabily Index (PI) - индекс прибыльности). Индексы доходности характеризуют относительный результат проекта на вложенные в него средства. Они могут вычисляться как для дисконтированных, так и для недисконтирован-ных денежных потоков. ИД представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:

Z—

pj_ t (1+0

ic

Если ИД (РГ) > 1, проект эффективен, если ИД (РГ) < 1, - неэффективен.

При оценке эффективности часто используются индексы доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным затратам); дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков; инвестиций (ИД) - увеличенное на единицу отношение ЧД к накопленному объему инвестиций; дисконтированных инвестиций (ИДЦ) - увеличенное на единицу отношение ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

При расчете ИД и ИДЦ могут учитываться или все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, или только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧД положителен. Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧДД положителен.

Метод применяется при сравнении независимых проектов с различными капитальными вложениями и жизненным циклом, при формировании инвестиционного портфеля.

4. Внутренняя норма доходности (ВИД) {Internal Rate of Return (IRK) - внутренняя норма рентабельности, возврата инвестиций). ВИД возникает, когда ЧДД проекта рассматривается как функция от нормы дисконта i.

ВИД обычно называют такое положительное число if что при норме дисконта I = /' чистый дисконтированный доход проекта равен 0, т. е. величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Она должна быть больше, чем в случае безрискового вложения капитала.

Однако уравнение ЧДД(г) = 0 может иметь отрицательный корень, не иметь корня или иметь несколько корней, тогда ВИД не существует. Целесообразно вычислять ВИД следующим образом: ВИД - положительное число i' такое, что ЧДД:

  • • при норме дисконта i = i' обращается в 0;
  • • при всех i > i' отрицателен;

• при всех 0 < Г < i положителен.

Если существует ВНД, то, определенная таким способом, она всегда единственна.

Для оценки эффективности проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта i. Проекты, у которых ВНД > /, имеют положительный ЧДД, а значит эффективны; те, у которых ВНД < i, имеют отрицательное ЧДД и потому неэффективны.

Показатель применяется при формировании инвестиционного портфеля предприятия.

5. Срок окупаемости (простой - payback period) - продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый доход в текущих или дефлированных ценах становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Срок окупаемости может исчисляться либо от базового момента времени, либо от начала осуществления инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию создаваемых основных фондов. При оценке эффективности он, как правило, выступает только в качестве ограничения.

6. Срок окупаемости дисконтированный - Discounted payback period (РВР) - продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Так же, как и простой (статический) срок окупаемости, он применяется при выборе проектов в условиях высокой инфляции и дефицита ликвидных оборотных средств.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) -максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Показатель отражает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости, поэтому ПФ называется еще капиталом риска.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Для того чтобы проект мог быть признан эффективным, необходимо выполнение какого-нибудь из следующих условий:

  • 1.ЧДЦ>0.
  • 2. ВНД > i при условии, что ВИД этого проекта существует.
  • 3. ИД >1,0.
  • 4. Срок окупаемости с учетом дисконтирования Гд < Т

При этом если выполнено условие 2, остальные условия также будут выполняться; если же выполнено любое из условий 1, 3, 4, то будут выполнены и другие из этих условий (хотя ВНД проекта может и не существовать).

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >